涉及的行业与公司 * 行业为太阳能设备制造业[1] * 涉及的公司为深圳SC新能源技术（Shenzhen SC New Energy Technology，股票代码300724 SZ）[1][2][4]和苏州迈为科技（Suzhou Maxwell Technologies Co，股票代码300751 SZ）[1][3][7] 核心观点与论据 短期业绩表现 * 深圳SC和迈为科技第三季度业绩超预期，原因包括订单确认速度加快以及利润率更高的非太阳能业务和海外业务贡献增加[1] * 深圳SC第三季度收入为47 34亿人民币，环比增长11%，但同比下降17%[4] * 深圳SC第三季度EBITDA为11 51亿人民币，同比增长11%，但环比下降2%，EBITDA利润率达到24%[4] * 迈为科技第三季度收入为19 91亿人民币，环比持平，但同比下降31%[7] * 迈为科技第三季度EBITDA为4 81亿人民币，同比增长2%，环比增长4%，EBITDA利润率达到24%[7] 订单与库存状况 * 订单确认速度加快和新增订单有限导致订单积压加速下降[1] * 深圳SC库存环比下降29%，迈为科技库存环比下降10%[1] * 深圳SC合同负债环比下降33%，迈为科技合同负债环比下降20%[1] 长期前景与投资评级 * 长期太阳能资本支出前景疲软，原因是中国持续进行的反内卷运动[1] * 对两家公司均维持卖出评级[2][3] * 深圳SC目标价从51 5人民币微调至51 8人民币[2] * 迈为科技目标价从62人民币微调至63人民币[3] 盈利预测调整 * 上调深圳SC 2025年收入预测27%，但下调2026年预测16%，同时将2025年EBITDA预测上调43%，2026年预测上调3%[2] * 将迈为科技2025年EBITDA预测上调51%，以反映非太阳能业务的更高利润率[3] 其他重要内容 公司业务定位 * 迈为科技自2018年起成为全球最大的丝网印刷设备制造商，市场份额超过80%，并且是HJT太阳能电池技术的领导者，公司还通过OLED薄膜激光切割设备、Mini Micro LED晶圆设备等积极布局显示和半导体设备行业[9] * 深圳SC是最大的TOPCon设备制造商，全球市场份额超过50%[11] 目标价方法论与风险 * 迈为科技目标价基于13倍2027年EV EBITDA折现回2026年计算得出[10] * 深圳SC目标价基于7倍2027年EV EBITDA折现回2026年计算得出[12] * 关键上行风险包括海外 半导体 电池行业发展快于预期，以及HJT 钙钛矿等新电池技术迁移速度快于预期[10][13]