财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年合并总收入达到创纪录的2.03亿美元 [4][17] - 合并调整后EBITDA为1.74亿美元，调整后EBITDA利润率为85% [17][18] - 自由现金流为1.23亿美元，同比增长15% [18] - 公司持有现金及现金等价物5.32亿美元，无债务 [21] - 公司近期完成了5亿美元信贷额度的首次发行，该额度目前尚未动用 [12][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 石油和天然气特许权使用费产量达到创纪录的约36,300桶油当量/天，环比增长9%，同比增长28% [4] - 水销售收入达到创纪录的4500万美元，环比增长74%，同比增长23% [4] - 采出水特许权使用费收入达到创纪录的3200万美元，环比增长5%，同比增长16% [4] - 采出水特许权使用费的季度收入和量同比分别增长16%和19% [7] - 自2018年开始收购的矿产和特许权投资组合在第三季度贡献了公司合并特许权产量的18%，产生中双位数税前现金流收益率 [5][6] - 自2017年成立以来，水务板块已产生超过6亿美元的收益，过去12个月的收益为1.42亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 石油和天然气特许权使用费产量增长得益于北部Culberson、北部Reeves和中部Midland次区域的强劲活动 [5] - 生产增长由净投产井数增加和更长的水平段长度驱动，2025年至今的平均水平段长度比去年长约7%，比2019年钻探的水平段长23% [5] - 尽管钻机和压裂车队数量呈下降趋势，但上游运营商继续优先考虑开发效率，持续部署共完井、同步压裂和多井同步压裂技术 [7] - 二叠纪盆地以外的其他页岩盆地（如Bakken和Eagle Ford）似乎处于最终衰退期，如果排除二叠纪盆地，美国石油总产量似乎在五年前达到峰值，并比峰值水平下降了约100万桶/天 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式和管理策略专注于通过增值方式增长石油和天然气特许权使用费、地表和水资产 [4] - 水务板块的投资已使公司成为二叠纪盆地少数能够满足运营商所需体积强度的系统之一 [7] - 公司认为当前周期是整合高质量二叠纪资产的独特有吸引力的机会，因为当前油价低于历史平均油价（自2010年以来布伦特即月油价平均为78美元/桶，目前约为65美元/桶） [9] - 公司通过利用高现金流利润率和稳固的资产负债表，逆周期整合高质量的二叠纪特许权、地表和水资产 [13] - 公司在水务领域拥有规模和范围的关键竞争优势，对于源水，可以在整个行业减少完井活动时维持和增长市场份额并保持定价；对于采出水特许权使用费，可以增长市场捕获量，获得高特许权使用费率，并显著补充回收和水销售努力 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经历了自COVID大流行时期以来行业最弱的基准石油和天然气价格，公司仍取得了创纪录的业绩 [4] - 管理层不预测短期商品价格，但相信长期中期油价将高于当前现货价格，OPEC减少闲置产能并将桶油带回市场导致了更宽松的供需平衡和更弱的价格环境，但长期来看最终将导致更健康的市场动态 [9] - 全球液体需求继续以稳定速度增长，石油供应最终将根据价格信号合理化，尽管资本支出和开发周期在短期内往往具有粘性 [9][10] - 长期来看，由于全球结构性液体需求在可预见的未来仍处于增长趋势，许多关键供应区域处于结构性衰退，以及OPEC减少闲置产能，管理层认为存在非常有利的偏向右尾高油价周期的可能性 [12] - 公司不太担心近期的商品价格波动，尽管石油和天然气特许权使用费收入仍低于2022年第三季度的峰值，但这完全归因于较低的商品价格，因为自那时以来公司的特许权产量已增长55% [15] - 随着公司特许权产量的大幅有机和无机增长，公司保留了在下一次油气价格上涨周期中的巨大上行杠杆，这些潜在的增量收入代表纯通胀保护利润，因为公司的特许权使用费不受资本成本和大多数运营费用的负担 [16] 其他重要信息 - 公司于2025年11月3日收购了约17,300净特许权英亩（标准化为1/8），主要位于Midland盆地的Martin、Howard和Midland县，总购买价格约为4.74亿美元，完全由资产负债表上的现金资助 [14] - 约70%的收购权益与公司已经拥有的钻井间距单元相邻或重叠，约61%的特许权英亩由埃克森美孚、Diamondback Energy和西方石油公司运营 [14] - 该特许权收购目前产量超过3,700桶油当量/天，约80%为石油和天然气液体，预计在实现油价约60美元/桶和天然气价格约2美元/千立方英尺的情况下，将产生双位数税前现金流收益率 [14] - 9月，公司完成了在德克萨斯州Martin县约8,100地表英亩的收购，该收购与公司已有的土地相邻 [15] - 公司董事会批准了公司普通股的三比一股票拆分，预计将于2025年12月完成 [21] - 位于德克萨斯州Orla的10,000桶/天的淡化设施建设仍在继续，预计将在年底前开始调试 [18] - 公司从德克萨斯州铁路委员会获得了额外的批准的土地应用试点许可，允许使用设施的处理后淡水输出来灌溉土地 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在假设活动持平的情况下，业务的良好运行速率是多少？目前的水销售中有多少是回收水桶 versus 来自源水井的水？ [25][35] - 回答指出季度间的波动主要归因于整合和多样化的地块位置，公司的足迹允许基于传统地块进行扩张以捕获多样性 [35][36] - 回收水与源水的比例每个季度都是一个移动目标，目标是最大化作业中使用的回收水比例，但这取决于许多因素，主要是采出水的可用性和该区域压裂作业的需求，团队每天与运营商合作研究平衡，如何最大化采出水，以及如何用微咸水支持并跟上当前的同步压裂和多井同步压裂需求 [36][37] 问题: 关于最新宣布的特许权收购，这笔交易是如何达成的？在评估和承销该资产时，以10,000英尺等效基础计算，收购了多少增量净位置？关于两个净增量在建井，它属于哪个类别？ [26][27] - 回答表示不会透露总位置数量，但强调拥有大量库存以实现未来多年增长是公司寻求收购的资产类型最重要的方面之一 [27] - 该资产由二叠纪盆地一些资本最充足的运营商运营，预计在未来几年将增长并为公司带来强劲回报 [28] - 关于两个净增量井，它属于"在建井"库存类别，预计将增加约两个净井到公司的可见库存中 [18][27] 问题: 在电力方面，关于数据中心类型的对话，公司在西德克萨斯参与市场的能力与一个季度前或年初相比如何？考虑到广阔的业务范围，哪些区域似乎更有前景？ [29][30] - 回答认为公司处于非常有利的位置，拥有电力发电机和数据中心开发商、超大规模公司所需的所有属性，可能拥有西德克萨斯最多具备这些属性的可用土地 [30] - 西德克萨斯作为建设多千兆设施和园区的区域正变得越来越受欢迎，公司继续保持着良好的对话，非常接近几个非常有趣的机会，预计在不久的将来会有更多消息分享 [30] 问题: 关于如何考虑将DSEL（淡化）推进到第二阶段和第三阶段之后，以及与行业就该技术进行的对话程度？对NGL刚刚获批的用于有益再利用和回灌到Pecos河流域的80万桶采出水处理厂的许可有何看法？ [38][39][40][41] - 关于DSEL，公司是市场上第一个进入DSEL的参与者，对淡化和其技术在未来发挥作用充满信心 [39][40] - 2026年的重点不一定是体积增长，而是与其他协同效应合作，如废热捕获以及冻结技术如何适用于直接空气冷却和直接芯片冷却，任何能够降低DSEL能源输入成本并最大化水输出价值的措施都将大大有助于实现DSEL全面商业化的经济性 [40][41] - 关于NGL许可，目前只有一些草案许可发布，尚未有最终许可获批，NGL和公司都处于草案许可阶段，正在与委员会合作以获得最终许可批准 [41][42] 问题: 更广泛地看并购，在低价格环境下机会较少，但公司本季度取得了成功，如何描述当前二叠纪盆地的竞争格局以及在更广泛的二叠纪足迹（包括Delaware、Central Basin Platform和Midland）中看到的机会？ [43][44][45] - 回答指出最近成功完成了一些交易，这些交易是通过关系获取的，较低的商品价格环境由于买卖价差使得交易更难一些 [44] - 渠道中仍然看到相当多的机会，预计将继续取得成功，在Delaware和Midland都有同样有趣的机会，并且开始在整个平台看到一些有趣的东西，如盆地外处置和一些下一代类型项目、发电、数据中心等，对未来的机会集感到兴奋 [45]