涉及的行业或公司 * 公司为迈瑞医疗（Mindray - A），股票代码300760 SZ，300760 CH [2][5] * 行业为中国医疗器械（medtech）行业 [2] 核心观点和论据 * 公司2025年第三季度业绩略低于预期，营收同比增长2%至91亿元人民币，净利润同比下降19%至25亿元人民币 [2][8] * 业绩未达预期的主要原因是国内业务面临挑战，特别是带量采购带来的价格压力，以及订单到收入的转化缓慢 [2][8] * 分业务看，患者监护与生命支持产品销售额增长3%，医学影像业务持平，体外诊断业务销售额下降3% [2][8] * 管理层预计2025年第四季度营收同比增长将优于第三季度，并预计国内销售将恢复正增长 [2][8] * 国际业务表现强劲，主要由新兴市场复苏和高阶产品扩张驱动，海外销售额保持双位数增长 [2][8][15] * 利润率压力预计将持续至2026年，原因包括国内带量采购的影响以及对新业务（如微创外科）的投入 [16] * 尽管面临短期压力，公司对新业务和内部生产的投资应能支持未来的盈利能力 [2][10] * 基于季度业绩，分析师将2025-2027财年的销售和利润率预测下调，目标价从280元人民币微降至274元人民币，但维持增持评级，并将其列为在中国医疗器械领域的首选之一 [2][6][16] 其他重要内容 * 估值方法采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为10 0%，终端增长率为3 0% [11][18][20] * 下行风险包括：中国带量采购带来的价格压力、新产品开发和商业化延迟、海外运营和市场扩张风险、并购后整合风险、汇率风险、中国反腐行动导致的采购延迟以及声誉风险 [21] * 财务预测显示，预计2025年营收同比下降5 2%至348 16亿元人民币，随后在2026年和2027年分别增长9 4%和15 5% [9][23] * 预计2025年调整后每股收益为8 44元人民币，较2024年的9 62元下降12 3%，2026年预计回升至9 01元人民币 [6][9] * 公司质量因子历史百分位排名极低（1%，排名越前越好），表明其历史财务质量优异 [7]