财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA创下纪录，增长主要由美国天然气公用事业业务贡献一个完整季度以及天然气输送业务的有机增长驱动 [6] - 预计全年EBITDA将处于指导区间194亿至200亿美元的上半部分，DCF每股指标预计在指导范围中点附近 [6] - 债务与EBITDA比率为4.8倍，维持在4.5至5倍的杠杆目标范围内 [6] - 与2024年第三季度相比，调整后EBITDA增加6600万美元，DCF每股相对持平，EPS从每股55美分下降至46美分 [23] - EPS下降主要与天然气公用事业业务的季节性特征有关，第三季度EBITDA季节性较低，但利息和折旧等费用季度间保持稳定 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 液体管道业务：主干线运输量强劲，平均每日约310万桶，创第三季度纪录 [7][10]；但中大陆和美国墨西哥湾沿岸板块贡献较低，原因是价差收窄和Pad 2炼油需求强劲 [24] - 天然气输送业务：第三季度表现强劲，得益于美国天然气输送资产有利的合同和费率案例结果，以及去年以来增加的威尼斯扩建和Permian合资企业贡献 [24] - 天然气分销与存储业务：业绩同比上升，得益于Enbridge Gas North Carolina贡献一个完整季度，以及俄亥俄公用事业业务的快速周转资本收益 [24] - 可再生能源业务：业绩同比上升，风能资产和近期投入运营的Orange Grove太阳能设施贡献更高 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 液体管道市场：加拿大原油需求强劲，Western Canadian Sedimentary Basin需要可靠的出口通道 [11]；Southern Illinois Connector项目将新增每日10万桶的长期合同产能，通往德克萨斯州Nederland [8][12] - 天然气市场：美国东北部通过Algonquin管道增强项目增加天然气供应，服务当地公用事业需求并减少冬季价格波动 [15]；Permian地区Eiger Express管道每日25亿立方英尺的出口开发已获批 [15] - 存储市场：Egan和Mosblough存储设施扩建将增加总计230亿立方英尺的增量容量 [16]；Aiken Creek存储扩建将增加400亿立方英尺容量 [49] - 液化天然气市场：预计到2030年将有超过每日170亿立方英尺的LNG相关天然气需求投入服务 [17]；公司已批准超过100亿美元与运营或计划出口设施直接相邻的项目 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用低风险、类似公用事业的商业模式，现金流多元化，超过95%的客户具有投资级信用评级，商品价格风险可忽略不计，大部分EBITDA具有通胀保护 [10] - 增长战略侧重于棕地、高度战略性和经济性的项目，得到潜在能源基本面的支持 [27]；本季度向有保障资本计划新增30亿美元增长资本 [7] - 在液体管道方面，推进Mainline Optimization Phase One和Two，预计将新增总计40万桶/日的增量产能 [12][13]；与Energy Transfer合作利用Dakota Access Pipeline容量 [13] - 在天然气输送方面，服务天然气需求增长的四大支柱：产业回流、LNG、煤改气以及数据中心 [19]；自3月投资者日以来已宣布超过30亿美元新项目 [19] - 在可再生能源方面，投资纪律严格，关注具有强大PPA价格和税收优惠的项目 [22]；项目如Fox Squirrel、Orange Grove、Sequoia Solar和Clearfork得到大型科技和数据中心客户支持 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美能源格局持续演变，能源需求由LNG发展、发电、数据中心和基荷增长驱动 [28] - 政策对关键项目新投资的支持正在改善，创造了激励协调、对话和增长的商业环境 [10] - 公司预计到本十年末实现5%的增长，得到350亿美元有保障资本的支持 [28] - 公司规模提供了行业中少数公司拥有的可选性，将继续评估跨业务范围的增值投资 [28] 其他重要信息 - 高管变动：Cynthia Hansen计划于2026年底退休，Matthew Akman将过渡为GTM业务总裁，Allen Capps被任命接替Matthew担任企业战略团队负责人和电力业务总裁 [4] - 费率结算：Enbridge Gas, North Carolina和Enbridge Gas, Utah达成积极费率结算，预计将推动增长 [7]；北卡罗来纳州允许股本回报率增至9.65%，股本厚度54%，收入要求增加约3400万美元 [20] - Line 5项目：威斯康星州重启和密歇根州隧道许可重获动力，威斯康星州重启预计2027年完成，隧道项目晚几年 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 天然气分销与存储业务加速及数据中心需求 - 加速驱动因素包括整个业务范围的增长，特别是俄亥俄和犹他州的数据中心早期发展，估计高达8吉瓦，中期阶段估计服务超过6吉瓦 [30][31]；资本机会中约20%与数据中心和发电相关，其余为核心公用事业增长和现代化项目 [31] - 时间框架：项目处于不同阶段，包括已获批项目和服务时间各异的机遇 [30][31]；数据中心和人工智能驱动所有商品需求，包括石油，带来二级和三级增长 [33] 问题: Line 5项目进展 - 威斯康星州重启正在等待行政法法官对近期听证会的裁决，预计2027年完成；密歇根州隧道项目晚几年 [35]；白宫对能源安全的关注有助于推动许可 [35] 问题: Mainline Optimization Phase Two是否加速 - 并非加速，而是持续执行，加拿大盆地相对其他盆地具有优势 [37][38]；MLO-2从15万桶/日提升至25万桶/日，使用现有管道和路权，与合资伙伴合作 [38][41]；南向解决方案是基础情景下的重点，客户偏好此方向，加拿大油品将获得市场份额 [39] 问题: 2027年资本投入高峰及后续维持 - 不认为存在高峰问题，资本不断添加到后期，如2029-2030年的天然气输送深水项目和存储项目 [42]；2026年已预留MLO-1和MLO-2的容量，对平衡表感到满意 [43]；团队在过去六个月填充了后期年份，对增长感到舒适 [44] 问题: 中期EBITDA增长5%的展望 - 对增长速率有信心，项目增加了本十年后期增长的清晰度 [45][47]；投资组合的益处包括电力需求、政策变化和GDP增长带来的二次和三次收益 [46]；资产负债表能力内部产生现金流满足需求 [46] 问题: 西加拿大天然气存储和LNG加拿大 - Aiken Creek存储扩建400亿立方英尺，已签署50%长期合同 [49]；LNG加拿大二期等机遇支持西海岸系统扩张，如Birch Grove（T-North扩建） [49]；需要BC和加拿大政府支持以确保项目吸引资本 [49] 问题: 数据中心和发电项目成本风险管理 - 美国公用事业项目受费率基础设置驱动，只要谨慎即可获得回报 [51]；通过联盟协议、储备设备管理成本，约30%资本支出与设备相关 [52]；偏好短周期、许可简单的项目以降低风险 [53]；政策态度改善减少资本支出风险 [53] 问题: Mainline Optimization Two与Dakota Access Pipeline的监管互动 - 不需要新的跨境总统许可，相信DAPL环境影响声明将在能源安全和主导精神下通过 [54] 问题: 加拿大大型项目办公室对项目的支持 - 目前未使用该办公室，项目周期短、许可简单 [55]；如有需要不会犹豫，但目前项目不需要 [55] 问题: Mainline Optimization Three的潜力 - MLO-3和4正在考虑中，为加拿大和美国更大贸易deal情景做准备 [57]；如有政策解锁，将有更多解决方案 [57] 问题: 可再生能源组合和太阳能项目 - 投资纪律关键，但客户需求强劲，特别是在生产税收抵免窗口开放期间 [58]；项目如怀俄明州的Project Cowboy和ERCOT的Clearfork具有高度兴趣 [58]；谨慎导航风险状况，确保与低风险商业模式一致 [58] 问题: Southern Illinois Connector项目细节 - 项目使用Spearhead管道现有容量，延长运输至德克萨斯州Nederland，Plat系统泵 refurbishment [59]；时间线可行，2028年启动 [59]；下游容量暂时较弱因上中西部需求强劲，但预计第四季度改善，长期信心充足 [61]；100千桶/日是经济最佳点，开放季节超额认购但最终定为100 [61] 问题: Woodfibre LNG项目机制 - 最终费率在服务日期附近设定，根据合同条款获得回报 [63]；建设完成50%，有信心2027年投入服务 [63]；加拿大预算对低排放LNG项目加速折旧，应有助于回报 [63] 问题: 进一步投资LNG的意愿 - 机会丰富，但不愿承担商品风险 [65]；偏好管道和存储等受监管回报项目 [65]；将继续关注，但投资者主张不承担商品风险 [65] 问题: 加拿大原油产量增长预测 - 到2035年超过100万桶/日的增长预测稳定，如果加拿大政策支持全球能源超级大国愿景，存在上行空间 [67]；当前业务计划基于基础情景，MLO等项目与十年内产出一致 [68] 问题: Pelican CO2枢纽回报与资本竞争 - 项目回报至少与液体管道项目相当，得益于税收激励结构和长期承购合同 [69]；政策支持存在，与Oxy合作谨慎 [69]；对低碳基础设施采取爬行-行走-奔跑方式，发展速度较慢，纪律性强 [70] 问题: 与其他管道（如Pathline）合作可能性 - 合资是企业战略重要部分，与行业众多伙伴合作 [72]；与Enterprise Products在Seaway合作从零增至近100万桶/日 [72]；对合作持开放态度 [72] 问题: DCF每股增长与EBITDA增长对齐 - 近期差异主要与现金税有关，预计现金税将趋于稳定 [74]；美国积极税收决策和加拿大潜在变化将促使两者收敛 [74] 问题: Egan和Moss Bluff存储扩建合同细节 - Egan第一个洞穴约50%已签约，合同期限典型为2至5年 [77]；根据情况可能寻求更长期限，如Aiken Creek部分为10年合同 [78]；管理组合以优化结构，对LNG需求信心高 [77][78] 问题: Plains收购EPIC原油管道剩余权益的影响 - 观察到此交易，已在Cactus 2与Plains合作 [79]；Ingleside是北美头号出口终端，有增长优势，Gray Oak强大，期待未来更多合作 [79]