行业与公司 * 纪要主要涉及电力设备与新能源行业 包括新能源车、风电、光伏、储能、锂电、电力设备、人形机器人等子板块[1] * 电信板块在2025年第三季度表现亦被提及[2] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2025年前三季度新能源车板块营收和利润同比增速分别为12%和46% 第三季度收入增长16% 利润增长53%[1][3] * 风电板块2025年前三季度收入和利润增速分别为21%和22%左右 第三季度收入同比增速16% 利润同比增速37%[1][4][5] * 储能板块2025年前三季度收入和利润增速约为40% 第三季度同比增速57%[1][5] 2025年前三季度25家公司的营收增长15% 利润增长38% 第三季度收入增速17% 利润增速50%[21] * 光伏行业自2022年底开始下行 2024年四季度达到最差点 2025年一季度开始缓慢回升 毛利率自24年四季度起略有回升约十个百分点 资产负债率有所下降[1][18] * 电力设备子板块表现中规中矩 2024年与2025年的营收与利润增长均在9%左右 收入和利润增速均为个位数[6][25] * 人形机器人子板块前三季度收入增长11%左右 利润增长19% 第三季度收入增长12% 利润增长15%[6] * 电信板块2025年前三季度营收增长5% 利润增长29% 第三季度收入同比增速约7% 利润同比增速约55%[2] 细分领域动态与展望 * 锂电行业健康发展 头部公司如宁德时代、中创新航、亿纬锂能盈利能力强劲 储能和动力需求共振导致六氟磷酸锂、铁锂正极材料等环节出现涨价趋势[8] 材料环节扩产低于预期而需求高企 供需错配可能导致短期内价格继续上涨[9] * 储能市场预计2026年仍有50%以上的增长率[1][10] 行业处于刚刚起步阶段 未来景气度高[24] 储能公司毛利率变化不大 但净利率明显上升 第三季度净利润率已达7%以上[22] 未来最大需求来自于解决新能源消纳问题带来的配储[22] * 动力市场存在不确定性 国内新能源车市场需求端可能下滑10%-15% 但生产端受重卡及出口影响或稍好 若全球市场稳定则总体或微幅增长[1][10] * 风电行业自2024年三季度出现拐点 陆风每年装机量预计127GW左右 海风每年增长率预计超50%[4][19] * 固态电池技术催化剂较多 是重点关注方向 其中硫化物固态电解质、设备和集流体三个方向尤为重要[4][17][30] * 光伏行业未来发展需看政策落地情况 预计2025年底前政策平台将落地 推动股票重新估值并反弹[32] 投资建议与关注标的 * 动力领域首选宁德时代与欣旺达[11][29] 储能领域首选亿纬锂能和鹏辉能源[12][29] 并重点关注大储系统集成企业如阳光电源、阿特斯、海博思创、科陆电子和天河光能[24][29] * 材料方面 六氟磷酸锂弹性较大 长单价格约7万元 散单价格达12万元 关注天际股份、多氟多、天赐材料、石大胜华和新东方化工[12][13] 铁锂领域推荐万润股份 稳健型可选玉龙股份和富临精工[14] 负极材料市场酝酿涨价[15] 隔膜、铜箔、铝箔环节随下一代电池技术变革产能利用率将提升[16] * 固态电池领域 硫化物固态电解质关注夏钨新能、国瓷材料和海辰药业 设备关注科兴机电、宏工纳科璞泰来及先导智能 集流体关注远航精密、德福科技与中一科技[17] * 风电行业看好出海及海风相关标的 如大金重工、海力风电、东方电缆、中天科技、金风科技与明阳智能 以及新强联与威力传动等[19][20][31] * 电力设备领域关注海外出口业务强劲的企业 如思源电气、华明装备、神马电力及华通线缆 SST方向关注金盘科技、四方股份及阳光电源等 HVDC或功率电子技术相关公司如科士达、中恒盛宏 元器件制造商如宏微科技、宏发股份及良信股份[26][28] * 人形机器人领域短期内重点关注国内产业链 尤其是宇树科技相关公司[33] 基金持仓情况 * 基金持仓比例有所提升 2023年二季度持仓比例为10.43% 三季度上涨至11.59%[27] 但主要集中在宁德时代（增加0.6-0.7个百分点 占据5.12%份额）和阳光电源[1][7][27] 整体持仓与峰值时期相比仍有差距 大部分资金集中于少数大票[1][7] 其他重要内容 * 基金持仓按306只股票基准计算 二季度持仓占比为7.33% 三季度提升至8.58%[27] 新能源车相关企业总体持仓比例为7.43% 新能源发电竞争激烈板块中占比最高的是阳光能源 为1.01%[27] 电力设备和工控行业整体占比约为1% 其中汇川技术占据0.5%份额[28] * 全球储能需求主要集中在新能源装机较多的地区 如中国、美国、德国和英国 中国新能源发电占比接近20% 美国预计未来几年每年新增光伏装机容量约20GW 对应400GWh左右的峰值功率[22][23] * 光伏行业2024年10月曾因行业自律导致部分机构被套牢[32] * 陆风占比过高（80%-90%）的公司可能后续增长乏力[20]