涉及的行业与公司 * 行业：NAND闪存和半导体行业 [1][6][9][17] * 公司：SanDisk Corporation (SNDK O, SNDK US) [1][5][6] 核心观点与论据 财务业绩显著超预期 * 公司2025年9月季度营收为23.08亿美元，环比增长21.4%，同比增长22.6%，高于市场预期的21.52亿美元和公司自身预期的21.06亿美元 [14] * 非GAAP每股收益为1.22美元，显著高于市场预期的0.88美元和公司自身预期的0.85美元 [14] * 12月季度业绩指引强劲，营收中点指引为26亿美元，非GAAP毛利率指引为42.0%，非GAAP每股收益指引为3.20美元，均大幅高于市场预期 [15][16] * 公司将2026日历年每股收益预测指引设定为比市场共识高出75%，且该指引被认为偏保守 [9] 数据中心需求驱动强劲且可持续的上升周期 * 数据中心的强劲需求是业绩超预期的主要驱动力，且这种势头似乎具有持续性 [1] * 管理层预计2026年企业固态硬盘市场将实现同比40%中段的增长，与看涨情景预测一致 [4][10] * 企业固态硬盘预计将在明年成为NAND最大的终端市场，且客户无法建立库存，这增强了价格持续上涨的信心 [17] 供应增长受限支撑价格上行 * 尽管市场强劲，但公司的投资计划保持不变，这意味着其合资企业在2026日历年的供应增长将低于需求增长 [11] * 半导体设备供应商的投入也表明，晶圆厂设备投资的回升需要时间，新产能的形成需要更长时间 [11] * 行业库存水平较低，三星电子指引其第四季度比特出货量环比下降约10%，这为SanDisk选择高利润市场并推动定价持续环比上涨提供了有利条件 [12] 盈利预测和目标价上调 * 摩根士丹利将SanDisk的目标价从230.00美元上调至263.00美元，评级维持增持 [1][18] * 目标价基于21倍周期中期每股收益12.50美元计算，相对于美光科技22倍的估值存在折价，但折价幅度因SanDisk的自由现金流转换率更高而收窄 [18][21][24] * 对2026日历年每股收益的预测从16.35美元上调至20.67美元，对2027日历年的预测从11.56美元上调至18.99美元 [16] 其他重要内容 各业务部门表现 * 数据中心部门收入为2.69亿美元，占总收入的12%，环比增长26.3% [14] * 边缘设备部门收入为13.87亿美元，占总收入的60%，环比增长25.7% [14] * 消费类部门收入为6.52亿美元，占总收入的28%，环比增长11.5% [14] 资产负债表改善 * SanDisk在本季度转为净现金头寸 [13] * 在此次业绩公布前，利息支出对每股收益的拖累约为每季度0.30美元，随着现金生成能力增强，公司的资产负债表状况将改善，未来可能进行资本回报 [13] 对美光科技的积极看法 * 报告指出，美光科技应在11月季度的DRAM和NAND业务上都有实质性的上行空间 [9] 风险因素 * 行业增长不及预期或资本支出增长回归可能导致风险 [33] * SanDisk在数据中心市场失去份额或中国持续获得市场份额也是潜在风险 [33]