涉及的行业与公司 * 报告主要涉及公司为宁德时代（CATL），股票代码为3750 HK / 300750 CH [1][7][8] * 公司所属行业为汽车零部件，核心业务是电动汽车（EV）电池和储能系统（ESS）的研发、制造和销售 [11] * 报告亦涉及全球及中国电动汽车电池行业，包括市场格局、技术路线和主要参与者 [3][13][14] 核心观点与论据 市场地位与份额 * 公司在中国电动汽车电池装机量市场份额为42.2%（9月），全球市场份额为35%（9月），均排名第一 [1][2] * 2025年前九个月（9M25），公司全球市场份额为37%，欧洲市场份额为43% [2][20][22] * 公司预计2025年第四季度（4Q25）国内市场份额将环比增长，主要得益于小米YU7、蔚来ES8、理想i6/i8、AITO M7等主要客户出货量增加 [1] 运营与财务表现 * 公司9月在中国电池装机容量达35.5 GWh，同比增长46% [1] * 11月计划产量为74.5 GWh，同比增长38%，环比增长1%，显示电动汽车和储能电池需求保持强劲 [1][15] * 财务预测显示增长强劲：2025年调整后净利润预计为700.02亿元人民币，同比增长33.1%；每股收益（EPS）预计为15.34元人民币 [4][10] * 盈利能力指标改善：2025年预计净资产收益率（ROE）为24.0%，营运利润率为15.6%，EBITDA利润率为24.1% [10] 客户与合作 * 公司9月在中国的前三大客户为特斯拉（占其国内装机容量12%）、吉利（11%）和长安（10%）[1][17] * 公司在欧洲的前三大客户为大众/奥迪/宝马，分别占其欧洲装机容量的16%/9%/9% [2] * 近期达成多项战略合作，包括与马士基（全球物流脱碳）、东风商用车（商用车电动化）、京东（电池换电系统直销）以及江淮集团（技术开发与海外扩张）[16] 投资观点与估值 * 对H股和A股均维持“买入”评级，H股目标价为605港元，A股目标价为495元人民币 [1][7][28][30] * 目标价基于贴现现金流（DCF）和EV/EBITDA估值法的平均值，DCF假设永续增长率为2%，加权平均资本成本（WACC）为12.4% [28] * 估值指标显示吸引力：2025年预计市盈率（P/E）为33.15倍（H股）和25.22倍（A股），预计未来几年持续下降 [4][10] 其他重要内容 行业动态与结构 * 2025年9月中国电动汽车电池总装机容量为84.3 GWh，同比增长46%，环比增长18%，与电动汽车销售增长模式一致 [3] * 按车辆类型划分，9月电池装机容量构成为：纯电动乘用车（BEV）占64%，插电式混合动力乘用车（PHEV）占18% [3] * 按电池化学体系划分，磷酸铁锂（LFP）电池份额为81%，镍钴锰（NCM）电池份额为19% [3] 潜在风险 * 主要风险包括：电动汽车销售增长不及预期、原材料价格上涨、激烈竞争导致市场份额流失、海外制造与运营的不确定性、汇率波动以及美国关税政策的不确定性 [29][31] 数据与定义 * 报告提供了详细的财务预测表，包括利润表、现金流量表、资产负债表的关键数据以及各类估值和业绩指标的定义 [4][10][36]