涉及的行业与公司 * 行业为苹果供应链 特别是智能手机制造与零部件行业 [1] * 公司包括鸿海（iPhone组装） FII/比亚迪电子（iPhone金属中框） 大立光（镜头） AAC（声学与触觉反馈） 台积电（晶圆代工） 日月光（封测） 臻鼎（PCB） 台光电（CCL）等 [3] 核心观点与论据 * 对苹果供应链持积极看法 主要驱动力为连续多年的外形设计变更 例如2025年的轻薄型号 2026年的折叠屏手机 2027年的20周年款iPhone 这将支持终端需求 提升供应链单机价值 并使领先供应商重新获得订单分配 [1] * 估值具有吸引力 覆盖的大部分苹果供应链股票交易价格低于其3年历史平均市盈率 [1] * 折叠屏手机市场增长势头强劲 2025年第三季度全球折叠屏手机出货量环比增长144% 同比增长22% 达到800万部 渗透率为2.5%（2024年为1.5%） [15] * 对折叠屏iPhone的基准预测为2026年1100万部/2027年2700万部（渗透率分别为4%/11%） 看涨预测为2026年3500万部/2027年6600万部（渗透率分别为14%/26%） [15] * 折叠屏手机平均售价在2025年第三季度环比增长14% 同比增长12% 达到1393美元 表明消费者对高端品牌或型号的需求 印证了对苹果折叠屏iPhone的积极看法 [17] * 外形设计变更有望支持估值重估 鸿海在2017年iPhone X外形变更期间曾达到20倍市盈率的历史高点 即将到来的设计变更可能为部分苹果供应链股票带来基本面改善和估值重估潜力 [23] 其他重要内容 * 看好技术领导者 因为品牌客户在新外形设计上更依赖它们开发组件 这支持领先供应商的单机价值和订单分配 [2] * 特别看好铰链 因为这是折叠屏手机中的新组件 相比PC铰链具有更好的平均售价和毛利率 以及更强的终端市场需求 [2] * 外形设计变更可能鼓励新一轮换机周期 支持终端市场需求 技术领导者将重新赢得订单分配并享受单机价值提升 [22] * 具体公司看涨观点包括：鸿海作为苹果长期合作伙伴 预计将享受单机价值提升和市场份额增长 看涨情景下折叠屏iPhone出货量可达3500万部 为鸿海消费电子收入带来17%的潜在增长 [24] SZS作为全球领先的铰链供应商 正扩展至折叠智能手机领域 并扩大产能 [25] 大立光作为手机镜头全球领导者 预计将受益于折叠手机对高端相机和更薄镜头的更高技术要求 [26] AAC作为声学和触觉反馈全球领导者 竞争格局趋于稳定 并已向中国智能手机供应铰链 [27] 臻鼎作为苹果供应链关键FPCB供应商 折叠智能手机内部的FPCB内容价值可能增加70% [28][29] 台积电作为苹果关键代工伙伴 预计2026年起所有新iPhone型号将采用其N2技术 该技术晶圆平均售价比N3高29% 折叠手机可能采用其WMCM先进封装技术 [30] * 各公司目标价与风险：鸿海目标价400新台币（基于21倍2026年预期市盈率） 风险包括AI服务器业务增长不及预期等 [32][33] SZS目标价322新台币（基于28.5倍2026年预期市盈率） 风险包括折叠手机渗透率不及预期等 [34] 大立光目标价3644新台币（基于17.9倍2026年预期市盈率） 风险包括智能手机市场增长放缓等 [35][36] AAC目标价63.6港元（基于24.7倍2026年预期市盈率） 风险包括竞争加剧等 [37][38] 臻鼎目标价220新台币 风险包括iPhone需求不及预期等 [39][41] 台积电目标价1720新台币（基于20倍预期市盈率） 风险包括终端需求复苏不及预期等 [42][43]