财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39% [9] - 核心基础设施业务占总收入近90%，同比增长400%，环比增长40% [9] - 核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比扩大至近19% [9] - 2025年全年集团收入指引收紧至5亿至5.5亿美元范围，目前处于该范围中点，此前指引为4.5亿至6.3亿美元 [11] - 2025年资本支出指引从约20亿美元提高至约50亿美元 [12] - 预计到2025年底集团层面的调整后EBITDA将略微转正，但全年仍为负值 [12] - 截至9月底核心业务的年化收入运行率为5.51亿美元 [9] - 公司有望在2025年底实现9亿至11亿美元的ARR指引 [11] - 预计到2026年底可实现70亿至90亿美元的年化收入运行率 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心基础设施业务是主要收入来源，占总收入近90% [9] - 新推出企业级云平台Aether 3.0和生产级推理平台Nebius Token Factory，以扩大可寻址市场 [6][53] - 客户群多样化，包括AI初创公司（如Cursor、Black Forest Labs、World Labs）、软件供应商（如Shopify）以及大型企业（医疗保健、生命科学、物理AI、媒体娱乐） [4][46][47] - 推理平台Token Factory旨在服务垂直AI产品构建者、ISV和企业，支持开源模型的生产化部署 [53][54] - 企业计划取得进展，发布了具有合规性和安全认证的Aether平台，并正在扩大销售团队 [50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务地域扩张迅速，已在以色列和英国启动数据中心，所有容量在启动前均已预售 [20][37] - 计划在第四季度启动芬兰新阶段，并在新泽西上线 [20] - 2026年将继续在英国、以色列、新泽西扩展现有数据中心，并在美国和欧洲开发新数据中心，部分将于2026年上半年上线 [20] - 英国市场被看好，是一个充满活力的AI市场，政府大力支持行业发展 [38] - 以色列市场表现强劲，政府通过补贴刺激AI初创公司和对计算资源的访问需求 [61][62] - 正在欧洲和美国确保新的绿地站点，以增加数百兆瓦的容量 [20][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是双重的：签署大型长期协议（如与Meta的30亿美元协议和与微软的174亿至194亿美元协议），同时专注于构建核心AI云业务 [3][4] - 大型交易的经济效益和现金流具有吸引力，并为更快地构建核心AI云业务提供资金 [4][15] - 产能是收入增长的主要瓶颈，公司正积极努力消除这一瓶颈，计划到2026年将合同电力容量提升至2.5吉瓦 [5][18] - 通过垂直整合（包括自主设计机架和软件）专注于每个阶段的效率和高利润率 [63][64] - 产品差异化通过持续的软件和服务渠道实现，包括新发布的Aether和Token Factory平台 [6][53] - 行业竞争方面，需求环境被描述为"非凡"，管道生成在第三季度环比增长70%，产生了40亿美元的管道，但受产能限制仅能转化一部分 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境非常强劲，所有可用产能均已售罄，每次上线新容量都能售出 [3][24] - 随着NVIDIA Blackwell新一代产品的推出，更多客户有兴趣提前购买和长期锁定容量 [3] - 管理层认为公司正处于"一代人一次的AI革命"的中心，需要更多的计算能力，但目前供需不平衡是暂时的 [43] - 对长期前景充满信心，重点是服务多元化的客户和工作负载，投资保守，融资负责，以维持健康的单位经济效益 [43][44] - 尽管增长迅速，但仍专注于保持健康的利润率和可持续的商业模式 [44] - 预计市场至少在2026年仍将处于供应受限状态，数据中心容量将是制约因素 [65] 其他重要信息 - 为支持2026年的积极增长计划并维持2027年的增长步伐，公司将利用至少三种融资来源：公司债务、资产支持融资和股权 [10] - 正在筹集资产支持债务，并计划建立一项市场股权计划，最多发行2500万股A类股票 [10][35] - 资本支出规划分为三个阶段：确保土地和电力（约占总资本支出的1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [27][28] - 这种分阶段的方法可以根据实际需求部署大部分GPU支出，有助于保持健康的财务状况 [28][65] - 公司对稀释保持敏感，同时寻求为未来增长机会融资 [10][36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Meta的新交易详情 - 该交易价值约30亿美元，规模受限于公司可用产能，若有更多产能则可签署更大交易 [14] - 这些大型交易很重要，但公司仍将专注于开发自身的AI云业务，该业务目前不仅服务大客户，也服务AI初创公司和 enterprises [14] - 这些大合同为公司继续构建核心AI云业务提供了重要的融资来源 [15] 问题: 2026年70-90亿美元ARR目标的构成 - 该目标基于解除产能瓶颈的计划，包括到2026年底实现800兆瓦至1吉瓦的连接电力和2.5吉瓦的合同电力 [18] - 目标还考虑了来自AI初创公司、企业和大型战略客户的未满足需求 [18] - 新产能加上现有已售出容量以及与微软和Meta签订的长期合同，使公司有信心实现该ARR目标，其中超一半已预订 [19] 问题: 2025年第四季度和2026年基础设施建设时间线 - 公司正在尽快提升产能，已在以色列和英国启动，容量均预售 [20] - 第四季度将在芬兰启动新阶段（也已预售），并在新泽西上线 [20] - 2026年将扩展现有数据中心（英国、以色列、新泽西），并有新的美国和欧洲数据中心开发中，部分于2026年上半年上线 [20] - 正在确保数个新的大型站点，预计将增加数百兆瓦容量，部分在2026年底前上线 [20][21] 问题: 微软和Meta交易对今明两年收入的贡献 - 微软合同在2025年对收入和ARR影响不大，首批交付刚完成，剩余部分将在2026年交付，大部分在下半年，收入将在年内逐步增加 [22] - 预计从2027年开始确认该交易的完整年度收入运行率 [22] - Meta的部署将在未来三个月内完成，预计在2026年基本达到全面收入运行率 [22] 问题: 第四季度及下一年的整体需求环境 - 需求环境被描述为"非凡"且正在加速，第三季度管道生成环比增长70%，产生40亿美元管道，但受产能限制仅能转化一部分 [24] - 由于产能限制，甚至需要学会拒绝客户 [25] - 当前产生的管道对2026年实现ARR增长充满信心 [25] 问题: 增量ARR在9月季度下降的原因 - 收入和ARR增长依赖于上线新产能，由于产能是瓶颈，导致了这一趋势 [26] - 随着第四季度大量产能上线，预计增量ARR将显著提高 [26] 问题: 资本支出规划和理念 - 收入增长受产能限制，理论上应尽可能多建设，但实际上受物理限制（供应链、许可、可部署资本量）制约 [27] - 资本支出分三阶段：确保土地和电力（约1%）、建设数据中心（约18-20%）、部署GPU（约80%） [27][28] - 公司将根据合同需求或明确可见的需求来部署GPU，因此大部分支出（80%）将在看到真实需求时发生 [28] - 2026年目标是确保2.5吉瓦合同容量，并物理建设800-1000兆瓦连接数据中心 [29] 问题: 2.5吉瓦合同容量是否对应超200亿美元收入 - 可以合理假设，但公司将根据未来资本限制和需求情况投资资本支出进行建设和GPU部署 [31] - 重点是能够加速以满足需求，避免持续受产能限制 [31] 问题: 产能售罄是否影响服务更广泛客户和差异化 - 产能售罄是"甜蜜的烦恼"，但业务模式需要服务多元化客户（大型科技公司、AI云、初创公司、软件供应商、企业） [32] - 与初创公司和企业的合作不仅是满足当前容量需求，更是建立长期伙伴关系，因此正在建立动态模型来根据需求部署容量 [32][33] 问题: 融资策略，特别是资产支持融资和债务 - 这是一项资本密集型业务，增长需要筹集大量资金，正在积极评估一系列融资选项（资产支持融资、公司级债务、股权融资） [34] - 目标是维持 disciplined 的资本结构以最大化股东价值，资产支持融资有望凭借大客户信誉获得优惠条款 [34] 问题: 计划进行市场股权计划的原因及对稀释的影响 - 市场股权计划（最多2500万股A类股票）是为了拥有更多工具在需要时进入资本市场 [35] - 该计划是长期性的，将与其他融资选项（公司债务、资产支持融资等）结合使用 [35] - 公司将对稀释保持敏感，同时寻求为未来增长机会融资 [36] 问题: 英国新设施的早期运营情况 - 进展非常顺利，容量即将上线，甚至在正式上线前容量已几乎售罄 [37] - 自6月宣布进入英国市场以来，计划上线的容量已接近翻倍，反映了需求的极度强劲 [37] - 看好英国市场，认为其是中美之外最具活力的AI市场之一，政府大力支持，VC环境强劲，大型科技公司设立研发中心，预计未来有更多机会 [38][39] 问题: 近期和中期增长的主要限制因素 - 产能仍是主要瓶颈，每次部署新集群，需求都远超供应 [40] - 近期的关键挑战是确保电力和供应链，公司正在解决这些问题，并在管理数据中心建设和运营方面拥有专业知识 [40] - 正在努力增长合同电力容量，从上一季度的1吉瓦目标提高到现在的2.5吉瓦 [40][41] 问题: 新泽西设施的最新情况 - 按计划进行，首批已交付给微软，正在继续进一步扩展 [42] 问题: 是否担心处于AI泡沫中 - 目前看到的是真实需求，公司处于"一代人一次的AI革命"中心，需要更多计算能力，当前供需不平衡是暂时的 [43] - 除了增长原始容量，公司正在构建AI云以支持真实业务和行业，相信AI行业和公司领域会持续发展 [43] - 通过投资多元化客户和工作负载、保守投资、负责任融资来应对风险，专注于保持健康的单位经济和可持续商业模式 [43][44] 问题: 从电力连接到GPU部署并产生收入的交付时间 - 时间取决于是新站点还是现有站点扩展，一般从连接电力到GPU部署再到产生收入需要6-12周，现有站点可能更快 [45] - 公司在部署时间和数量上具有灵活性 [45] 问题: 主要客户细分市场的进展 - 核心AI业务需求极其强劲，现有客户业务持续扩张 [46] - 第三季度新增多家新客户，包括Cursor（AI代码编辑器）、Black Forest Labs（图像视频生成AI）、World Labs（大型世界模型）等知名初创公司 [46][47] - 与现有软件供应商客户（如Shopify）业务有扩展，并在垂直市场（医疗保健生命科学、物理AI、媒体娱乐）取得显著进展 [47] 问题: 修订后的2025年底收入指引的考量因素 - 在快速成长的公司中，部署的确切时间可能存在波动，但重点仍是构建比今天大得多、远超过2026年计划的公司 [49] - 年化收入运行率能更好地反映未来增长机会，显示商业模式的韧性和可扩展性，因此有望实现9-11亿美元的ARR指引，并为2026年及以后的实质性增长铺平道路 [49] 问题: 企业计划的推进情况 - 通过发布Aether平台，在支持企业需求方面取得进展，包括在数月内获得重要的合规和安全认证，以及提供身份访问管理、监控仪表盘等功能 [50][51] - 正在增加关键领导层和扩大销售组织以覆盖企业软件供应商和关键垂直领域，为2026年与企业客户合作奠定基础 [51] 问题: Token Factory推理平台的机遇 - 下一波AI需求增长由将AI应用于现实世界应用的B2C和B2B公司驱动 [53] - Token Factory为垂直AI产品构建者、ISV和企业提供平台，将开源模型转化为具有保证性能和透明令牌成本的生产就绪系统 [53][54] - 该平台利用底层基础设施提供高效、可扩展的解决方案，帮助客户获得最佳总体拥有成本并自信地增长 [54] - 推理工作负载机遇巨大，相信所有公司都将投资于推理以实现AI产品化，这将需要大量计算能力 [55] 问题: 对新一代Blackwell的需求情况 - 所有类型GPU的需求都非常强劲，第三季度所有容量售罄，第四季度也几乎售罄 [56] - 客户续订Hopper或升级至Blackwell时，通常能立即售出，且价格往往优于之前 [56] - 公司是首批交付Blackwell的市场参与者之一（以色列用B200，英国用B300），大部分容量在设施开放前已预售 [57] - 正在预售未来季度交付的新容量，并与基础设施团队紧密合作以支持后续季度的GPU需求 [57] 问题: 关于大型交易的策略 - 公司采取机会主义策略，无论是日常交易还是大型交易，需求都存在 [58] - 决策主要基于交易的利润率，公司非常关注利润率和盈利能力，而不仅仅是增长本身 [58] 问题: 关于美国和欧洲新绿地站点的细节 - 在欧洲和美国都有强大的管道，正在努力实现2.5吉瓦的电力规划目标 [59] - 目前处于LOI意向书阶段及更进一步的阶段，但无法透露更多细节 [59] 问题: 以色列设施的更新 - 以色列数据中心已全面运营，容量在启动前已预售 [60][61] - 看好以色列市场，科技和AI领域活跃，政府通过补贴AI初创公司和计算资源访问来刺激需求，认为该模式可能被其他国家借鉴 [61][62] 问题: 关于收购已确保电力或土地的公司或整合其他云公司的策略 - 决策核心是利润率，公司在签署新合同、融资、开发数据中心地块、设计、建设自主机架和软件时都关注效率 [63] - 目前通过有机方式确保了大量合同电力容量，自有设施份额不断增加，租赁托管设施份额减少 [63][64] - 相信基础设施业务的利润率将对业务增长和发展能力起重要作用，因此持续关注于此 [64] 问题: 未来一年GPU是否会因新供应商进入市场而供应过剩 - 坚信市场至少在2026年仍将供应受限，数据中心容量将是瓶颈 [65] - 资本支出分三阶段的保守方法避免了过度支出，有助于维持健康的财务状况，以应对任何市场下行 [65] 问题: 关于Vineland设施建设或履行微软合同性能义务方面的挑战 - 目前一切按计划进行，首批已交付给微软，继续按计划推进 [67]