涉及的公司与行业 * 公司：NVIDIA Corp (NVDA O) [1] 以及作为对比的 Advanced Micro Devices (AMD O) [38] 和 Broadcom Inc (AVGO O) [43] * 行业：人工智能 (AI) 加速器、数据中心半导体、GPU 市场 [3][4][17][23][24] 核心观点与论据 财务预测与估值 * 预测公司10月季度营收为570亿美元，高于市场共识约550亿美元，并预期1月季度指引为620亿美元，高于市场共识约610亿美元 [1][11] * 将2026财年、2027财年、2028财年每股收益(EPS)预测分别上调2%、7%、8% [1] * 基于30倍市盈率(P/E)乘以修正后的2026日历年EPS 7.24美元，将目标价从210美元上调至220美元 [1][36] * 公司当前市盈率为28倍，相比AI同行AVGO的38倍和AMD的37倍更具吸引力 [28] * 预计10月季度数据中心销售额将环比增长24%，1月季度环比增长12% [11] AI需求与供应瓶颈 * 核心观点是AI需求超过供应，瓶颈在于CoWoS封装产能限制，此状况预计将持续至2026年，可能在2027年得到缓解 [3] * 公司在GTC华盛顿会议上提到，除了已宣布的600万颗GPU外，Blackwell和Rubin GPU在2025/2026日历年的总需求将达到2000万颗，其中已发货的600万颗GPU预示着10月季度和1月季度的业绩可能超预期 [1][17] * 基于台积电约120万CoWoS产能的假设，维持2026日历年约900万颗Blackwell和Rubin GPU的隐含需求预测 [1] 市场趋势与整体市场规模(TAM) * 预计2028年数据中心半导体总市场规模(TAM)将达到6540亿美元，较此前预期的5630亿美元高出16% [4][26] * GPU/定制ASIC市场规模增长4%，主要受OpenAI等关键AI参与者高于预期的需求推动 [4][26] * 预计超大规模云厂商的总体云收入将在2025年出现拐点，并在2026年因企业AI应用而加速增长 [3] * 预计AI加速器总销售额将以29%的复合年增长率(CAGR)增长，到2028日历年达到4640亿美元 [24][26] * 预计AI商用GPU在整个预测期内将占据AI加速器销售的大部分，到2028日历年占比为78%，主要原因是其ASP显著高于ASIC（高出3至8倍） [24] 产品与单位预测 * 将2026财年GPU单位预测上调27%至710万颗，2027财年上调11%至870万颗 [17] * 将2026财年Blackwell GPU单位预测大幅上调52%至610万颗，基于管理层对Blackwell量产进度的评论和供应链信息 [17] * 预计2026财年AI GPU销售额将达到约1640亿美元（同比增长59%），2027财年达到2250亿美元（同比增长37%） [18] * AI GPU销售额预计将占公司数据中心总销售额的80%至90%，其余部分主要为网络、独立CPU和软件/服务 [18] 其他重要内容 投资者关注点与风险 * 投资者关注焦点包括：OpenAI 1000亿美元投资的细节、TPU竞争加剧的影响、以及组件成本上升对毛利率（中期70%以上）的影响 [2] * 下行风险包括：游戏领域的竞争、新平台采用速度慢于预期、汽车和数据中心市场的波动性、以及加密货币挖矿对游戏销售的影响 [37] 短期观点 * 基于对业绩"超预期并上调指引"的预期，对公司股票开启为期30天的正面短期观点 [1][28] 财务数据摘要 * 2025财年（截至2025年1月31日）营收为1305亿美元，毛利率为75 0% [10] * 2026财年营收预测为2101亿美元，2027财年为3005亿美元，2028财年为3714亿美元 [10] * 2026财年核心EPS预测为4 59美元，2027财年为7 24美元，2028财年为8 47美元 [5][10]