涉及的行业与公司 * 行业：能源存储系统（ESS）电池、电动汽车（EV）电池产业链 [2][3] * 公司：宁德时代（CATL，300750.SZ / 3750.HK）[1][5][84]、华创新能源（Hyperstrong，688411.SH）[2]、云南能源新材料（Yunnan Energy，002812.SZ）[4][84]、天赐材料（Tinci，002709.SZ）[4][84] 核心观点与论据 * 宁德时代获得华创新能源锁定的大额ESS电池订单，规模为200GWh，覆盖2026至2028年，年均67GWh，相当于宁德时代2025年ESS电池销量的50% [2] * 该订单证实了全球ESS需求强劲以及高端产品供应短缺，强化了宁德时代在ESS价值链中的领先地位 [2][3] * 尽管电池价格未披露，但摩根士丹利认为宁德时代应能获得价格/利润率溢价，以在当前供应短缺背景下锁定大额订单 [3] * 预计其他客户（如特斯拉、阳光电源）也可能需要确保宁德时代的电池供应，随后宁德时代可能会去锁定上游材料供应 [3] * 重申对宁德时代A股（Overweight）及其供应商云南能源新材料和天赐材料的正面看法，认为宁德时代能够轻松转嫁任何原材料价格上涨 [4] * 对宁德时代的估值采用EV/EBITDA方法，基于17倍2026年预测EBITDA，隐含25倍2026年预测市盈率和1倍PEG，对应五年盈利复合年增长率25% [16][21] 其他重要内容 * 宁德时代A股目标价为490.00元人民币，相对于2025年11月12日收盘价386.38元有上行空间 [5] * 报告列出了相关公司的上行与下行风险，上行风险包括EV/ESS渗透率超预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长超预期；下行风险包括EV/ESS渗透率疲软、其他电池制造商威胁、地缘政治导致供应链脱钩、市场份额增长停滞 [20][25][26] * 摩根士丹利在过往12个月内曾为宁德时代提供投资银行服务并获得报酬，并预计在未来3个月内将寻求或获得来自宁德时代及其他多家相关公司的投资银行服务报酬 [32][33] * 报告包含对天赐材料（基于5.5倍2026年预测市净率）和云南能源新材料（基于2倍2026年预测市净率）的估值方法与风险分析 [13][15]