涉及的行业与公司 * 公司为高通 行业为半导体及电信与网络设备 专注于人工智能、智能手机、汽车、物联网和数据中心等领域 [1][3] 核心观点与论据 数据中心战略与增长机遇 * 数据中心战略围绕解决功耗和内存带宽挑战 利用其在边缘设备上验证的能效优势 其中AI 200专注于提供高能效性能 AI 250旨在同时解决功耗和内存带宽问题 [3] * 数据中心收入预计在FY27开始增长 初始动力来自NPU AI200和AI250 CPU相关的收入机会预计在FY28实现 共同构成未来几年数十亿美元的机会 [3] * 收入起步于与HUMAIN的部署 规模为200兆瓦 始于2026年末 并且与超大规模云厂商的接触可能将时间表从FY28提前至FY27 [3][4] * 数据中心数十亿美元的收入机会未包含在FY29非手机QCT业务220亿美元的目标中 [5] 人工智能驱动的终端市场演变 * 公司将AI驱动的终端市场演变视为三个关键领域：个人AI、物理AI和工业AI 涵盖可穿戴设备、汽车、机器人和工业物联网 [5] * XR市场表现超出2024年分析师日设定的目标 因市场转向AI智能眼镜等下一代个人AI设备 有望远超FY29设定的20亿美元目标 [5] * 在PC市场 公司已在美国和西欧零售渠道取得约10%的市场份额 正朝着FY29实现全球12%份额及40亿美元收入目标迈进 当前AI PC的采用主要由消费者未来验证需求驱动 [5] 汽车与物联网业务的强劲势头 * 汽车芯片设计获胜情况超内部预期 得益于芯片组产品组合的市场领导地位及Flex SoC BMW Neue Klasse平台汽车已在欧洲推出 美国预计C1Q26推出 大规模部署将验证ADAS堆栈 带来增量收入机会 [5] * 机器人被视为汽车ADAS在不同形态上的延伸 有助于释放对ADAS堆栈已有投资的运营杠杆 [5] * 公司在过去5年汽车和物联网业务复合年增长率超过20% 多元化努力成果显著 [1] 智能手机市场的驱动因素 * 高端智能手机市场的持续扩张驱动因素稳健 混合和内容价值是重要驱动力 公司预计非苹果智能手机收入的强劲增长将持续 [6] * 公司认为智能手机OEM厂商能基于以往周期经验管理内存等商品通胀 对高通特定内容价值的驱动因素影响有限 [6] 投资主题与风险 * 公司被视为投资者利用AI趋势的估值最低的半导体公司 但需要耐心等待智能手机产品组合调整以及与苹果份额下降的缓和 以及数据中心收入的增长 [1] * 潜在的催化剂包括预计在1H26举行的以数据中心为主题的投资者日 届时可能公布比当前认知更广泛的机遇及新客户关系 [1] 其他重要内容 * 摩根大通对高通的评级为增持 目标价210美元 最新股价为170.89美元 [3][18]