财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后每股收益（EPS）较2024财年增长19%，过去三个财年调整后EPS的复合年增长率（CAGR）为19% [6] - 2026财年目标实现两位数的调整后EPS增长 [7] - 2025财年直接面向消费者（DTC）业务实现13亿美元运营收入，较去年增长12亿美元，并超出最初指引3亿美元 [11] - 2026财年目标进行70亿美元的股票回购，是2025财年35亿美元回购额的两倍 [8] - 董事会宣布每股1.50美元的现金股息，较2025财年支付给股东的金额增加50% [8] - 娱乐板块的流媒体业务在第四季度运营收入增长39% [11] - 体验板块在第四季度和全年均创下运营收入纪录，第四季度运营收入同比增长13%，全年增长8% [13] - 调整税收影响后，现金流同比增长约28%，报告数字因税收支付时间影响约为7% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 影视工作室 - 真人版《星际宝贝》是截至本日历年度全球票房最高的好莱坞电影，在Disney+上线前五天获得1430万次观看，成为该平台有史以来第二大迪士尼真人电影首映 [8] - 2025财年消费者产品业务中Stitch的零售额超过40亿美元 [9] - 过去两年，工作室已交付四部全球票房均超过10亿美元的系列电影 [9] - 随着《铁血战士：荒原》的强劲开局（该系列近40年历史上最大的开局），华特迪士尼工作室已连续第四年全球票房突破40亿美元 [9] - 即将上映的影片包括《动物城2》、《阿凡达：火与灰》、《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《复仇者联盟：末日》 [9][37] 电视与流媒体内容 - 第四季度电视内容观看强劲，由《外星地球》（FX在Disney+和Hulu上有史以来最大的首映）、《高潜力》第二季（在18-49岁成年人中所有平台排名第一的原创广播剧集）、韩剧《暴风雨》以及ABC《与星共舞》第34季等剧集推动 [10] - 未来几个月将推出更多剧集，包括《天堂》、《摩门妻子的秘密生活》、《波西·杰克逊与奥林匹亚众神》、《美国偶像》的新季以及喜剧《实习医生风云》的复活 [11] - 还将推出泰勒·斯威夫特的《时代终结》纪录片系列以及演唱会电影《泰勒·斯威夫特：时代之旅：最终场》 [11] 体育业务（ESPN） - 推出了ESPN完整的直接面向消费者服务和增强版ESPN应用程序 [13] - 升级后的ESPN应用程序包括多视图、为您定制的体育中心、直播追看等功能，以及实时比赛数据、博彩、梦幻体育和商业集成等工具 [13] - 本季度ESPN网络（包括ABC上的ESPN）的收视率较去年同期增长25% [13] - 新ESPN服务约80%的订阅者注册了包含Disney+和Hulu的Trio捆绑包 [31] - 捆绑订阅（包括与Max的捆绑）有助于降低用户流失率 [66] 体验业务（主题公园与邮轮） - 体验板块第四季度和全年运营收入创纪录 [13] - 未来几个月将有两艘新邮轮加入舰队：迪士尼命运号（下周启航）和迪士尼冒险号（将于三月启航，成为亚洲首艘母港邮轮），使舰队总数达到八艘 [14] - 春季将在巴黎迪士尼乐园开放冰雪奇缘世界，每个主题公园都有扩建项目，2026财年以后计划再发射五艘邮轮，并计划在阿布扎比建设新主题公园 [14] - 第一季度主题公园预订量增长3%，全年预订量也呈增长趋势 [60] - 邮轮需求非常强劲，入住率与过去一致，尽管容量增加 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是利用创意和品牌资产的价值，并继续在直接面向消费者业务方面取得有意义的进展 [6] - 正在推出更统一的应用程序体验，将Hulu打造为全球综合娱乐品牌，并致力于在国内将所有娱乐内容整合到单一应用程序中 [12] - 在国际上，正战略性地投资原创内容，并与当地工作室合作授权内容，以平台带来更多高质量的本地故事 [12] - 对ESPN的DTC服务采取战略方针，认为这是巩固ESPN未来的一步 [22][23] - 正在利用生成式AI增强Disney+等平台的个性化、动态性和用户参与度，并探索将其作为通往迪士尼所有事物的门户，包括商业、主题公园互动和游戏 [43][44][81] - 与Epic Games达成的协议提供了将游戏功能集成到Disney+的机会 [44] - 在并购方面，公司认为现有IP组合（来自福克斯、卢卡斯影业、皮克斯等收购）已经很强，目前不需要进行重大交易 [53] - 正在与AI公司进行讨论，以保护IP并探索利用其技术增强消费者参与度和运营效率的机会 [81][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对即将到来的影视片单非常乐观，包括2026财年及以后至2027-2028年的片单实力 [37][38] - 尽管并非每部电影都会成功，但对工作室的方向感到满意 [38] - 对DTC业务的长期前景充满信心，目标是实现两位数营收增长，并通过营收增长和运营杠杆推动利润率提升，而非仅靠成本削减 [46] - 预计2026财年广告将增长，尽管第一季度将重叠政治广告 [55] - 在ESPN方面，新应用程序在吸引新用户、增强现有用户参与度以及吸引广告商方面取得了成功 [20][22] - 对于与YouTube TV的持续转播权争议，公司已在指引中建立了对冲，预计谈判会持续一段时间，并强调达成的协议需反映其提供的价值 [39][84][85] 其他重要信息 - 公司正在投资技术，并在产品领域进行招聘（如Adam Smith），以推动平台发展 [45] - 生成式AI有望在整个公司提高效率，包括生产流程、员工互动、客户互动以及数据收集和挖掘 [83] - 邮轮业务的客户满意度得分高于公司其他任何业务，利润率颇具吸引力 [72] - 第一季度指引较软主要是由于重叠时间问题，特别是《阿凡达》电影在第一季度末上映 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: ESPN DTC服务的初步反馈、学习成果及其对业务长期前景的影响，以及2026财年强劲现金流增长背后的因素 [18][19] - ESPN启动成功，吸引了新用户（包括以前未订阅多频道线性捆绑包的用户），现有订阅者的认证率令人鼓舞，Ultimate产品吸引了核心"从不订阅"群体，新功能（如个性化体育中心、垂直短视频）使用情况良好，算法有效，对广告商也具有价值 [20][21][22] - 约80%的新ESPN订阅者注册了包含Disney+和Hulu的Trio捆绑包 [31] - 现金流强劲增长（调整税收后约28%）得益于运营收入增长强劲，以及经过几年投资后投资水平趋于稳定，这为向股东返现提供了灵活性 [25] 问题: 影视工作室内容增长前景，以及第一季度指引较软的原因和与YouTube TV争议对EPS指引的影响 [34][35] - 对即将到来的片单（如《动物城2》、《阿凡达：火与灰》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》等）非常乐观，并对2027-2028年的片单实力充满信心 [37][38] - 第一季度指引较软主要是由于重叠时间问题，特别是《阿凡达》在第一季度末上映 [39] - 对于与YouTube TV的争议，指引中已建立对冲，预计谈判会持续一段时间，经济影响包括未获得的费用以及订阅者转向其他平台（包括ESPN应用程序）带来的收益 [39] 问题: Disney+作为迪士尼超级应用程序的未来路线图，以及DTC业务能否通过用户参与和广告实现持续两位数营收增长 [42] - 正在对Disney+进行自2019年推出以来最大规模的产品和技术变革，以增强个性化；将Hulu作为全球品牌整合；利用AI将其发展为门户，用于商业、公园互动、游戏；用户生成内容也是一个机会 [43][44] - DTC业务目标是通过营收增长（目标是两位数）和运营杠杆来实现利润率提升，而非仅靠成本削减；超越2026财年后，目标是利润率大幅提升（而非仅基点增长） [46] 问题: 在行业整合背景下对并购的看法，以及对2026财年广告前景的展望 [49] - 公司认为现有IP组合很强，目前不需要进行重大并购交易，会让行业动态自行发展 [53] - 2025财年广告增长5%，体育表现强劲，DTC供应增加，但最近两个季度每千次展示费用（CPM）有所改善；预计2026财年广告将增长，尽管第一季度将重叠政治广告 [54][55] 问题: 2026财年体验业务的驱动因素（需求趋势、营收与利润率贡献），以及NBA投资带来的成本压力及其长期效益 [57] - 体验业务增长驱动因素包括邮轮（下半年贡献更大）、价格和入园人数增长组合、电影片单带动的消费品增长 [58] - NBA权利成本的时间安排会造成年内波动，但NBA是吸引大规模观众的优秀资产，对广告商具有战略利益 [59] - 国内主题公园第一季度预订量增长3%，全年预订量也增长；邮轮需求强劲，入住率稳定 [60] 问题: 国内主题公园第四季度入园人数略显疲软的原因，以及邮轮业务的需求和利润率状况 [70] - 国内入园人数符合预期，竞争对手（如Epic Universe）的影响符合预期，且对佛罗里达州其他竞争对手的影响似乎更大 [71] - 邮轮需求非常强劲，尽管容量增加，入住率与过去一致；邮轮业务利润率颇具吸引力，定价良好，客户满意度得分高 [71][72] 问题: 2026财年DTC业务成本方面的考量（技术投资、整合节省），以及53周对2026财年和2027财年EPS增长的影响 [75] - DTC业务预计营收以有吸引力的速度（目标是两位数）增长，内容投资将合理进行（略偏向国际），技术产品将进行投资，整合可节省部分SG&A，总体目标是费用增速低于营收增速，以推动利润率增长 [76] - 关于53周的影响，将在第四季度确定其价值并告知投资者，目标是在此基础上实现2027财年两位数增长 [77] 问题: 生成式AI在授权IP给视频创作平台方面的机会/风险，以及其在降低制作成本方面的作用 [80] - 正在与AI公司进行讨论，以保护IP价值并探索利用其技术增强消费者参与度的机会；AI在提高整个公司（包括生产、员工互动、客户互动、数据利用）的效率和效益方面具有潜力，尤其是在DTC平台部署以增强动态性和用户内容创作 [81][83] 问题: 成为更广泛的流媒体捆绑商的机会，以及ESPN捆绑对Disney+和Hulu的流失率和用户获取成本的影响 [65] - 捆绑订阅（包括与Max的捆绑）已被证明能降低用户流失率；有兴趣与更多公司进行捆绑合作，并已进行讨论，这对自己和合作伙伴都有益 [66][67]