行业与公司 * 纪要涉及的行业为化妆品、保健品及医药原料行业，具体公司为福瑞达[1] 核心观点与论据 2025年整体业绩与战略调整 * 公司预计2025年整体业绩相对平淡，可能略有增长或小幅下降，主要受化妆品业务微降及医药业务承压影响[2] * 业绩平淡主因是配合主品牌"博士"进行调整，虽影响当前数据，但为2026年业绩增长奠定基础，因基数较低[2][29] * 公司对2026年业绩持乐观态度，预期肯定会有增长且压力不大[29][33] 化妆品业务各品牌表现 * 怡莲品牌双十一表现下滑，主因未与大型主播合作及李佳琦表现不及预期，但全年增长预期仍维持在15%-20%[4][5] * 怡莲品牌第二增长曲线烹饪系列产品表现良好，提升整体毛利率[5] * 博士品牌益生菌系列调整接近尾声，部分面膜已恢复发货，预计年底或明年一季度完成调整，明年有望实现正增长[11] * 博士品牌新系列287系列市场反馈良好，王江酸系列超出预期但受限于产量，两者毛利率均在80%以上，高于益生菌系列的70%[13][15] * 科密品牌受益于创魔肽技术和与新华网合作，预计2025年实现三位数增长，销售额达一亿左右[21] 渠道策略与结构变化 * 抖音平台已成为公司第一大渠道，销售超过天猫，各品牌线上渠道占比约抖音60%，天猫40%[6][8] * 怡莲品牌在没有超头主播情况下，自播和其他渠道保持较快增长，自播模式通过推出新产品等措施将毛利率从60%-70%提升至70%-80%[6][7] * 博士品牌线上渠道占比约90%，线下加盟店已有五六百家，为应对线上流量成本高问题埋下种子[18] * 公司在达播推广方面有所收缩以控制成本，但会集中资源推主打品种[17] 原料业务增长动力 * 三季度原料业务收入增长显著，核心原因是食品级、化妆品级玻尿酸供不应求且价格上涨，以及医药级玻尿酸海外市场拓展迅速[25][26] * 预计原料业务全年表现良好，势头将持续到2026年，医药级玻尿酸海外市场不论销量还是利润率都非常可观[27] * 医药级玻尿酸国内三类证书预计在2026年末或2027年初获批，公司正积极铺设渠道，与超过100家医院合作[23][24] 新兴业务与未来规划 * 公司在口服美容和抗衰老保健品方面有多项规划，重点关注抖音渠道的快速增长机会，如口服麦角硫因产品[3][20] * 药食同源产品计划推出新型饮料如气泡水，主要通过OEM方式生产，而口服胶原蛋白等传统保健品则以自有品牌推广[22] * 公司未来发展方向将继续专注于美妆、医药和原料三大板块[31] * 公司计划2026年推进股权激励和并购计划，但需与大股东沟通，港股表现良好增加了并购谈判难度[12][34] 其他重要内容 医药业务状况 * 药品业务面临压力，受行业冲击影响，公司正在寻求线上大药房和药食同源等新出路，但需要时间实现规模化增长[28] 盈利能力管理 * 公司希望通过提升毛利和利润来改善2025年的盈利状况，尽管整体业绩平淡[30]