行业与公司 * 有机硅行业[1] 核心观点与论据 需求端分析 * 有机硅下游需求增长迅速 新兴领域如电子电力新能源占比已达40% 抵消了传统建筑业的走弱[1] * 有机硅表观消费量从2008年36万吨增至2024年182万吨 年均增长率接近10%[2] * 当前表观消费量增速为6%-7% 整体状态良好[8] * 需求增长点在于新兴领域如电子电器和家居护理 替代碳基材料如橡胶和PVC塑料[16] 供给端分析 * 全球有机硅产能持续增加 主要增量来自中国 截至2024年全球产能425万吨 中国占比高达75%[3] * 海外产能持续退出 例如陶氏英国巴里工厂将在2026年退出14.5万吨产量 占全球约3%[1][5] * 中国在2025年至2026年确定没有新增产能投放[5][7] * 2025年初企业通过协同优化供应端 调节开工率以修复价格和盈利[8] 价格周期与盈利展望 * 当前有机硅行业价格周期类似于2016-2018年 海外产能退出叠加国内无新增产能[1][6] * 当前有机硅价格处于低位约1.1万元/吨 大部分企业亏损 预计利润修复必然发生[4][15] * 产品价格上涨1000元/吨 对应头部企业扣除所得税后仍有不错利润弹性[4] * 本轮周期依靠自身供给格局运行 不会出现极端暴涨暴跌情况 更类似2016-2018年的稳步修复过程[15][17] 出口市场影响 * 陶氏英国工厂关闭将加速全球供需格局改善 直接推动中国出口[10] * 欧洲陶瓷供应缺口将导致贸易流向转向中国 类似2016-2018年迈图退出后中国出口量翻倍增长[11] 其他重要内容 重点公司表现 * 东岳 新安等公司在价格上涨时盈利弹性突出[4][12] * 新发鲁西具有估值安全边际[4] * 新安股份终端转化率较高 在深加工产品占比和负荷方面领先行业[13] 行业未来发展方向 * 行业未来发展方向是向深加工领域研发 提高终端转化率 生产高附加值产品如硅油 硅橡胶等[14] * 通过发展高附加值产品 更好地控制原材料价格波动 修复和提升盈利水平[13][14]