券商评级与目标价概览 - 2月13日，券商共发布2次目标价，按最新收盘价计算，目标涨幅最高的公司是华夏银行，目标价为7.94元，潜在涨幅为17.98% [1] - 目标涨幅排名第二的公司是新安股份，目标价为14.24元，潜在涨幅为13.20% [1] - 华夏银行属于股份制银行业，新安股份属于农化制品行业 [1] 机构评级详情 - 华夏银行获得中国国际金融给予“跑赢行业”评级 [2] - 新安股份获得国金证券给予“增持”评级 [2] - 2月13日，共有18家上市公司获得券商推荐，其中华夏银行、浦东建设、长安汽车等各获得1家机构推荐 [2] 首次覆盖情况 - 2月13日，券商共给出7次首次覆盖评级 [2] - 长安汽车获得山西证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于乘用车行业 [2][4] - 岱美股份获得国金证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [2][4] - 新安股份获得国金证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于农化制品行业 [2][4] - 中草香料获得东吴证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于化学制品行业 [2][4] - 宁波华翔获得西部证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [2][4] - 伟创电气获得国海证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于自动化设备行业 [4] - 宏景科技获得东北证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于IT服务行业 [4]

报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] - 核心观点：公司为有机硅和草甘膦行业双龙头，在反内卷背景下，行业供需格局有望改善，推动产品价格底部向上，公司业绩有望实现修复和底部反转 [1][3] - 估值与目标价：基于2026年30倍PE，目标价14.24元 [3] 公司业务与核心优势 - 公司主营作物保护、硅基新材料、新能源材料三大产业，是**有机硅和草甘膦行业双龙头**，有机硅国内市占率7%（行业第五），草甘膦国内市占率10%（行业第三）[1][14] - 公司开创了全球首创的**氯-磷-硅三元素循环经济模式**，实现了有机硅和草甘膦生产副产物的综合利用，氯、磷、硅三大元素利用率均超过90% [1][21] - 公司形成了“**中间体-原药-制剂-农业服务**”的一体化发展模式，以及从上游硅矿开采到下游产品制造的完整有机硅产业链 [1][14] 硅基材料业务分析 - **行业供需改善，价格回暖**：有机硅下游应用场景丰富，电子和新能源等领域带来增量需求；供给端国内实际增量有限，海外陶氏14.5万吨产能将于2026年中期关闭，推动行业格局优化 [1] - **产品价格已开始上涨**：有机硅DMC价格已从2025年11月初的1.1万元/吨涨至1.4万元/吨 [1] - **公司一体化布局完善，终端转化率高**：公司拥有有机硅单体产能50万吨，其中约80%用于自产下游产品；有机硅终端现有产能20万吨以上，终端转化率超过45% [1][17] - **公司产品均价与盈利能力行业领先**：得益于较高的终端产品占比，公司有机硅产品均价和销售毛利率相对同业表现更好 [101][106] - **布局高端电子材料**：公司高纯级二氯硅烷项目已进入试生产阶段，在贸易冲突背景下有望实现进口替代 [113] 农化业务分析 - **草甘膦行业需求有支撑，供给受约束**：需求端受益于全球转基因作物的推广；供给端国内产能81.3万吨，占全球近7成，新增产能受政策限制，实际增量有限 [2] - **公司产能与产品集群丰富**：公司现有草甘膦原药产能8万吨，制剂转化率在70%以上；此外拥有草铵膦3000吨，精草铵膦5000吨；形成了涵盖除草剂、杀虫剂等100多个品种的产品集群 [2][17] 财务表现与盈利预测 - **近期业绩承压**：2025年前三季度，公司营业收入同比下滑1.1%至117亿元，归母净利润同比下滑46.2%至0.7亿元 [1] - **盈利预测显著改善**：预测2025-2027年归母净利润分别为1.1亿元、6.4亿元、9.1亿元，同比增速分别为+113%、+484%、+42% [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为147亿元、171亿元、186亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为0.081元、0.475元、0.673元 [3] 行业格局与前景 - **有机硅行业**：中国已成为全球主产地，2024年产能319万吨，占全球总产能超过75%；国内消费量稳步增长，2019-2024年复合增速达13.8% [55][74] - **草甘膦行业**：全球草甘膦使用量中，阿根廷、美国、巴西合计占比48%，是主要消费市场；全球转基因作物种植面积持续增长，为需求提供支撑 [117][121]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] - 基于2026年30倍PE估值，目标价为14.24元 [3] - 核心观点：公司为有机硅和草甘膦行业双龙头，在反内卷背景下，行业供需有望改善，产品价格有望底部向上，推动公司业绩实现修复 [1][3] 公司概况与核心优势 - 公司主营作物保护、硅基新材料、新能源材料三大产业，形成了“三足鼎立”的发展格局 [14] - 公司是全球首创氯-磷-硅三元素循环经济模式的龙头企业，氯、磷、硅三大元素利用率均超过90% [1][14][21] - 公司拥有完整的产业链布局：有机硅板块从上游硅矿开采冶炼到下游产品制造；农化板块形成了“中间体-原药-制剂-农业服务”一体化发展模式 [14] - 公司股权结构相对分散，传化集团董事长徐冠巨为实际控制人，合计持有公司23.38%的股权 [19] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度，公司营业收入同比下滑1.1%至117亿元，归母净利润同比下滑46.2%至0.7亿元，业绩承压 [1][33] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为147亿元、171亿元、186亿元，同比增速分别为+0.2%、+16%、+9% [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1亿元、6.4亿元、9.1亿元，同比增速分别为+113%、+484%、+42% [3][7] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.081元、0.475元、0.673元 [3][7] 硅基材料（有机硅）业务 - **行业地位**：公司有机硅单体产能50万吨，国内市占率7%，排名行业第五 [1][96] - **行业供需与价格**： - 需求端：我国有机硅内需韧性较强，消费量从2019年的115万吨增长至2024年的219万吨，年均复合增速13.8%，电子和新能源等新兴领域带来增量需求 [54][57] - 供给端：国内2024年产能为319万吨，占全球总产能超75%，2024年后新增产能有限；海外陶氏14.5万吨产能将于2026年中期关闭，推动行业格局优化 [73][83] - 价格趋势：有机硅DMC价格已从2025年11月初的1.1万元/吨涨至1.4万元/吨，随着供需改善，价格有望继续向上 [1][84][91] - **公司业务特点**： - 一体化与终端化：约80%的有机硅单体用于自产下游产品，终端现有产能20万吨以上，终端转化率超45% [1][17][100] - 产品与客户：提供全系列有机硅终端产品，品类达3000余种，已切入宁德时代、比亚迪、华为等头部客户供应链 [100][107] - 盈利能力：受益于终端产品占比高，公司有机硅产品均价和销售毛利率相对同业表现更好 [100][106] - **新材料布局**：在新能源材料领域布局固态电解质（LATP、LLZO），已取得技术突破并进入试生产阶段 [32][33] 农化（草甘膦等）业务 - **行业地位**：公司草甘膦原药产能8万吨，国内市占率10%，排名行业第三 [1][17] - **行业供需与价格**： - 需求端：草甘膦是全球第一大农药品种，受益于转基因作物推广，需求有支撑；2024年全球转基因作物面积达2.1亿公顷，创历史新高 [116][118] - 供给端：全球草甘膦产能约118.3万吨/年，国内产能81.3万吨，占全球近7成；新增产能受政策限制，实际增量有限 [126][129] - 价格趋势：产品价格随着供需改善有望回暖 [2] - **公司业务特点**： - 一体化布局：草甘膦制剂转化率在70%以上；还拥有草铵膦3000吨、精草铵膦5000吨产能 [2][17] - 产品集群：形成了除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植调剂、助剂等100多个品种同步发展的产品集群 [2] - **收入结构变化**：2025年上半年，农化板块（自产+贸易）合计收入占比提升至49% [24]

行业趋势与驱动因素 - AI技术快速迭代与芯片功耗持续攀升催生了更高的散热需求[1] - 在人工智能算力需求爆发与智算中心绿色转型的双重驱动下，液冷技术市场需求呈现爆发式增长[1] - 液冷技术成为AI数据中心的首选方案，在5G通信、边缘计算等领域的应用也在逐步拓展[1] - 与风冷相比，液冷系统的热交换效率提升了数倍，能将数据中心PUE（电能使用效率）降至1.05，接近“理论极限值”[2] 液冷技术路线与上游材料 - 液冷主流技术路线分为冷板式和浸没式[2] - 非水基冷却液作为热交换介质，属于技术壁垒较高的环节，主要分为氟化冷却液和硅基冷却液两大路线[2] - 氟化冷却液与硅基冷却液作为液冷产业链上游核心材料之一，市场需求有望迎来爆发式增长[2] - 我国正在追赶冷却液的市场发展步伐，而国外产能处于收缩状态，将有利于国内优先布局企业抢占市场份额[2] 氟化工企业布局与进展 - 巨化股份、东阳光、永太科技、永和股份等氟化工龙头企业均已布局液冷行业[3] - 永太科技氟化冷却液业务已具备产业化基础，初步形成小规模订单，当前占整体营收比重较小[3] - 永太科技氟化冷却液覆盖相变式浸没液冷、单相式浸没液冷两大主流方向，具备高散热效率、高绝缘性、高热稳定性与化学稳定性等优势[3] - 昊华科技液冷冷却液产品已在服务器和头部企业完成验证并实现规模化应用[3] - 永和股份六氟丙烯二聚体、六氟丙烯三聚体产品可应用于液冷领域，相关产品合计产能达7000吨/年，目前正处于市场拓展阶段[3] 有机硅企业布局与进展 - 在硅基冷却液赛道，润禾材料、新安股份等企业已推出相关产品并实现销售[4] - 新安股份基于自研硅基冷却液的浸没式液冷解决方案，已在杭州‘中国数谷’落地首个商用浸没式硅基液冷算力应用项目，并实现稳定运行[1] - 新安股份在杭州“中国数谷”的项目采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW[5] - 新安股份该项目验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，为后续规模化复制提供了成熟样板[5] - 润禾材料的硅基冷却液产品已实现量产，其三位一体浸没式解决方案中包含的液冷介质可应用于储能、数据中心等场景[5]

公司担保情况 - 截至2026年1月31日 公司及其控股子公司对外担保总额为0元 [1] - 公司对控股子公司已提供的担保总额为23.2053亿元 [1] - 该担保总额占公司2024年度经审计的归属于上市公司股东净资产的18.65% [1] - 公司截至目前无逾期担保情况发生 [1]

担保情况 - 截至2026年1月31日，公司及控股子公司为控股子公司已提供担保总额23.2053亿元[2] - 公司及控股子公司间预计担保总额500,000万元，累计使用232,053万元，剩余267,947万元[7] - 截至2026年1月31日，公司及其控股子公司对外担保总额0元[9] - 公司对控股子公司已提供担保占2024年度经审计净资产的18.65%[9] - 公司目前无逾期担保情况[9] 子公司融资担保 - 福建新安实际融资和担保金额均为4.091亿元[4] - 合肥星宇累计担保金额达1.07亿元[4] - 西部鑫宇实际融资和担保金额均为2.5575亿元[4] - 镇江江南实际融资和担保金额均为0.2956亿元[4] - 新安硅材料实际融资和担保金额均为7.5455亿元[4] - 福杭新业实际融资1.7876亿元，担保1.0904亿元[4] - 开化元通累计担保金额达2.3717亿元[4] - 湖北皇恩烨累计担保金额达2.2579亿元[4][5] - 启源金灿累计担保金额达1.4999亿元[5] 子公司财务数据 - 镇江江南2024年12月31日资产总额281,370.69万元，净资产187,397.95万元[6] - 合肥星宇2024年12月31日资产总额44,043.94万元，净资产18,043.77万元[6] 议案审议 - 2024年年度股东会审议通过《2025年度公司及控股子公司授信及担保额度预计的议案》[6]

市场表现 - 2月11日，A股黄金概念板块整体走强，多只核心股录得显著涨幅 [1] - 宝地矿业以涨停报收，涨幅为9.97% [1][2] - 国城矿业股价上涨超过9%，具体涨幅为9.18% [1][2] - 航民股份与宝鼎科技涨幅均超过5%，分别为5.47%和5.09% [1][2] - 金诚信、中金岭南、中信金属、山东黄金、飞南资源等公司股价涨幅均超过4% [1] 个股数据详情（部分） - 宝地矿业总市值为69.68亿人民币，年初至今累计涨幅为18.02% [2] - 国城矿业总市值为368亿人民币，年初至今累计涨幅为11.65% [2] - 航民股份总市值为88.61亿人民币，年初至今累计涨幅为25.98% [2] - 宝鼎科技总市值为79.34亿人民币，年初至今累计涨幅为23.86% [2] - 山东黄金总市值为2183亿人民币，年初至今累计涨幅为22.35% [2] - 飞南资源总市值为113亿人民币，年初至今累计涨幅为28.17% [2] - 赤峰黄金总市值为727亿人民币，年初至今累计涨幅为22.38% [2] - 晓程科技年初至今累计涨幅高达97.89% [2]

大宗交易概况 - 2024年2月9日，新安股份发生一笔大宗交易，成交量为72.99万股，成交额为929.89万元，占该股当日总成交额的2.63% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为12.74元，与当日市场收盘价12.74元持平 [1] - 交易信息显示，证券代码为600596，买入营业部为“茶宴里麵屋品喜感”，卖出营业部为“顏鐵鐵” [2] 交易细节 - 该笔大宗交易并非专场交易 [2]

AI算力发展与散热瓶颈 - AI大模型算力竞赛进入白热化，芯片散热成为制约行业发展的隐形天花板[2] - 高性能芯片功率攀升，单机柜密度已从5kW向40kW甚至100kW演进，传统空调风冷散热效率已达极限[2] - AI处理器上的热点功率密度已达1 kW/cm²，远高于火箭喷嘴内部温度，传统散热方式难以支撑新一代芯片技术[7] 新安股份的液冷解决方案 - 有机硅龙头新安股份携手算想科技，正式推出有机硅浸没式液冷解决方案，将自主研发的高性能硅基冷却液应用于国内商用浸没式液冷算力平台[2] - 该液冷方案成功将数据中心能耗指标PUE降至1.08，意味着绝大部分电力用于计算而非散热，极大节省运营成本[2] - 方案为浸没式硅基液冷算力整体解决方案，让高性能AI服务器完全浸泡在特制硅基冷却液中，打破传统风冷物理极限[4] - 新安股份推出的ICL系列浸没式硅基液冷产品具有极致绝缘性、低粘度和环境友好等特点，确保服务器在液体中长期运行不发生短路并迅速带走芯片热量[5] - 该系列产品已精准适配算力中心、储能电站及超级快充三大高功率密度场景[5] 公司战略与行业影响 - 新安股份通过与算想科技深度绑定，实现了从“原材料供应商”到“整体解决方案提供商”的身份转变[7] - 在有机硅传统市场竞争日趋激烈的背景下，AI新材料赛道为这家化工巨头提供了新的增长机遇[7] - 新安股份正依托全产业链积淀攻坚液冷核心技术，而算想科技强调双方合作为数字经济注入绿色动能[4] 液冷市场前景与竞争格局 - 预计到2025年，中国液冷市场规模将达到293亿元，边缘算力市场更将突破千亿大关[7] - 浸没式液冷新材料赛道有多种选择，高性能氟化冷却液代表厂商包括国外3M、索尔维、旭硝子、科慕，以及国内新宙邦、巨化股份、永和股份、永太科技等[7] - 矿物油冷却液代表厂商包括国外胜牌化学、埃克森美孚、壳牌，以及国内中石油、统一股份、集泰股份、润禾新材料、长先新材、东岳集团、卫星化学等[7] 未来芯片热管理技术方向 - 解决芯片热管理问题的核心之一是缩短热路径并降低每层的界面热阻，可通过引入高导热材料实现[8] - 例如金刚石薄膜/CVD金刚石、SiC衬底、铜-金刚石、氮化铝、TIM1/1.5等复合材料[8] - AI的尽头不仅是电力能源，更是新材料，未来芯片热管理将是一场跨学科的协作革命，以支撑下一代高性能芯片在极端功率密度下稳定运行[9]

公司业务进展 - 新安股份宣布与算想科技合作，成功将自主研发的高性能硅基冷却液应用于国内商用浸没式液冷算力平台，实现了有机硅功能材料在绿色算力领域的规模化、商业化落地 [1] - 基于自研硅基冷却液的浸没式液冷解决方案已在杭州—中国数谷落地并稳定运行，该商用算力平台采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210千瓦，可支持多卡并行计算，面向多类型算力客户提供服务 [1] 技术方案与性能 - 硅基冷却液具备高绝缘性、极低挥发性、优异的热稳定性和环境友好特性，满足数据中心直接接触式液冷（浸没式冷却）的严苛要求 [3] - 该技术方案攻克了传统风冷及冷板液冷在超高功率密度算力集群前的散热瓶颈，将系统PUE值降至1.1以下，节能效果超过35% [3] - 浸没式冷却方案具有降低设备维护成本、延长设备使用寿命、提升设备运行稳定性等优势，将大大降低算力中心的建设与运维成本 [3] 行业意义与项目验证 - 该项目的顺利运行验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，凸显了有机硅材料在解决高热流密度散热难题上的独特优势，为后续规模化复制提供了成熟样板 [2] - 项目凸显出特种有机硅材料在数字新基建中的巨大潜力，打通了从上游材料创新到下游系统集成与商业化运营的全链条 [2] 市场背景与公司战略 - 在AI算力需求持续增长、数据中心能耗约束趋严的背景下，液冷技术正成为新一代算力基础设施的重要发展方向 [5] - 相较传统风冷与冷板方案，新安股份的硅基冷却液在安全性、能效及长期可靠性方面具备显著优势 [5] - 公司依托在有机硅领域长期积累的材料研发与工程化能力，正推动有机硅从传统工业应用向算力基础设施等新兴场景延伸 [5] - 作为重点布局的业务领域，公司将面向大规模超算中心、分布式算力中心、储能中心、电力通信等各类应用场景提供解决方案，持续打造可标准化、可持续放量的硅基功能材料产品序列，推动有机硅业务向高附加值终端应用升级 [5]