纪要涉及的行业或公司 * 公司为百度及其在美上市股票BIDU和在港上市股票9888 HK [1] * 行业涉及人工智能AI、云计算、自动驾驶Robotaxi、半导体芯片、互联网搜索和数字广告 [1][3][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 人工智能AI战略与资本支出 * 百度管理层认为AI生态系统的理想结构是“倒金字塔”型即AI应用大语言模型捕获比基础设施芯片层更大的价值而非当前基础设施芯片层价值最大的模式 [3] * 公司致力于在能驱动巨大商业价值的领域进行资本支出特别是面向企业B和消费者C的应用包括增强现有优势应用和探索新增长领域 [3] * 百度发布了文心大模型ERNIE 5.0采用多模态混合专家MOE结构专注于更好地理解物理世界和用户意图 [4] * 公司将数字人视为优于纯文本聊天工具的消费者C应用其复杂用例已应用于直播电商品牌广告和更广泛的企业应用 [4] 昆仑芯片发展 * 昆仑芯片首次公布其未来5年计划将在2026年初和2027年初再发布两款新芯片以满足推理和训练需求 [5] * 公司今年早些时候建立了3万片30K芯片集群并计划在2030年前实现10万片100K集群甚至100万片1mn芯片集群 [5] * 去年发布的昆仑P800芯片已获得来自互联网平台电信运营商金融航空及政府相关领域等多个客户的订单 [5] * 公司认为昆仑芯片是云业务全栈能力的重要支柱并对基于产品发布计划强大芯片设计和效率提升的未来增长充满信心 [8] 自动驾驶Robotaxi业务扩张 * 百度Apollo近期达到周订单25万单自推出以来累计总订单量达1700万单 [9] * 单位经济学在武汉已被证明可实现盈利公司相信Robotaxi将在全球范围内持续快速扩张目前已覆盖22个城市 [9] * 尽管国内短期增长可能取决于监管进展但百度对长期前景充满信心并探索了自营和与第三方网约车平台合作的轻资产模式 [9] 搜索业务革新与海外扩张 * 目前70%的搜索查询由AI生成内容覆盖特别是包含图片和视频的多模态响应 [10] * AI智能体和数字人是移动生态系统中的亮点在百度生态系统内的覆盖范围不断扩大 [10] * 海外扩张是另一个增长潜力例如在巴西等地进行数字助理技术授权 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 投资评级与风险 * 高盛对百度给出买入评级对BIDU和9888 HK的12个月目标价分别为154美元和150港元较当前价格有约19%的上涨空间 [15][16] * 估值采用分类加总法SOTP对核心搜索业务使用5倍市盈率P/E对云业务使用5倍企业价值销售额EV/Sales对Apollo业务使用18倍2031年净营业利润NOPAT以13%折现至2026年 [15] * 关键风险包括AI云竞争和芯片供应影响增长前景国内Robotaxi车队扩张慢于预期以及搜索广告进一步显著下滑导致集团利润率和经营现金流恶化 [15] 财务数据与估值 * 公司市值约452亿美元$45.2bn企业价值约337亿美元$33.7bn [16] * 高盛预测公司2024年2025E2026E2027E营收分别为1331.25亿1293.22亿1375.28亿1469.64亿人民币 [16] * 对应每股盈利EPS预测分别为77.20元51.25元63.00元72.79元人民币对应市盈率P/E分别为9.0倍17.9倍14.6倍12.6倍 [16]