财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后每股收益为4.44美元，较2024财年的4.13美元增长7.5% [5] - 2025财年调整后收益为2.755亿美元，较2024财年的2.474亿美元增长 [12] - 第四季度调整后亏损为2400万美元，合每股亏损0.47美元，反映业务季节性 [12] - 董事会批准股息增加5.1%，年化股息率增至每股3.30美元，为连续第23年增加股息 [8] - 2026财年调整后每股收益指引范围为5.25-5.45美元，中点较2025财年增长超过20% [7][16] - 2027财年调整后每股收益指引范围为5.65-5.85美元，中点较2026财年指引中点增长7.5% [8][16] - 长期调整后每股收益增长指引为5%-7%，以2027财年指引中点5.75美元为基准 [8][16] - 公司目标FFO/负债比为15%-16%，目前处于该范围下限 [21][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气公用事业业务2025财年收益2.31亿美元，较上年增长近5%（超过1000万美元）[13] - 中游业务2025财年收益5600万美元，较上年增长近2300万美元 [14] - 天然气营销业务2025财年收益2600万美元，较上年增加250万美元 [14] - 公司及其他成本为3800万美元，较上年高出近800万美元 [14] - 2026财年天然气公用事业业务收益指引为2.85-3.15亿美元 [17] - 2026财年天然气营销业务调整后收益指引为1900-2300万美元 [18] - 2026财年中游业务调整后收益指引为4200-4800万美元，业务构成预计为65%存储和35%管道 [18] - 2026财年公司及其他项目预计亏损3100-3700万美元，较上年3800万美元亏损有所改善 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州新立法确立了未来测试年度作为费率制定模式，允许基于预测成本而非历史支出设定费率 [7] - 阿拉巴马州目前正处于费率稳定与均衡程序中以更新费率 [6] - 在阿拉巴马州的RSE机制下，公司基于受监管普通股本而非费率基础获得收益，预计将超过总资本化增长率 [12] - 公司服务区域内，电力成本是天然气成本的2-3倍 [6] - 随着田纳西州业务的加入，公司将在具有建设性监管框架的州份运营，改善盈利的多样性和稳定性 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年投资9.22亿美元，近90%用于公用事业，以增强系统可靠性和安全性 [5] - 10年资本计划总额112亿美元，其中70%用于安全与可靠性项目，19%用于客户扩张和新业务连接 [15] - 收购Piedmont Natural Gas田纳西州业务预计在2026年第一季度完成，正在评估出售天然气存储设施作为潜在资金来源 [9][10] - 田纳西州业务的收购将加强跨州公用事业业务的平衡增长能力 [11] - 到2030财年，预计总费率基础和资本化将从2026财年末估计的82亿美元增长至107亿美元 [11] - 长期增长目标得到密苏里州约7%和田纳西州约7.5%的复合年费率基础增长支持 [11][16] - 公司致力于通过严格的成本管理维护客户可负担性 [6][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在系统上进行大量关键投资，但过去几年密苏里州和阿拉巴马州的客户费率增长与通胀率保持一致 [6] - 天然气仍然是供暖、热水和烹饪最负担得起的能源 [6] - 新的前瞻性费率制定方法将有助于审慎规划、对能源基础设施进行有吸引力的投资并推动全州经济增长 [7] - 公司对业务长期基本面充满信心，股息增长和资本计划体现了这一点 [8][15] - 公司专注于在2026财年安全可靠地为客户提供服务，执行资本计划，并在所有管辖区争取建设性的监管结果 [22] 其他重要信息 - 公司拥有3500名员工，是其强劲业绩的核心 [4] - 欢迎Steve Greenlee作为新的执行副总裁兼首席运营官加入，他拥有超过25年公用事业运营经验 [5] - 收购Piedmont田纳西州业务的过渡规划正在进行中，包括一个18个月的过渡服务协议 [10] - FERC已批准合并STL和MoGAS管道，目标在2026年1月1日前完成 [19] - 公司通过ATM项目管理股权需求，未来三年基本业务的增量债务需求约为6.25亿美元 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于长期增长率以及其中是否预期已实现ROE持续改善，以及对天然气营销和中游业务增长的评论 [25] - 提供两年期指引的原因是未来12个月业务变化较多，以2027财年作为更清晰的基准年 [25] - 密苏里州费率案件导致公用事业已实现回报率有所提升，更接近允许回报率，但2027财年的指引中密苏里州的已实现回报率将略低于2026财年 [25][26] - 阿拉巴马州的已实现回报率接近允许回报率 [26] - 2027财年指引中已排除存储业务，天然气营销业务每年重置，不属于增长故事的一部分 [27] - 确认以2027财年为基准，预计在已实现ROE方面会有顺风因素 [28] 问题: 关于FFO/负债目标在2027财年基准下的演变情况 [28] - 目前处于阈值范围底部，但基于密苏里州的成本回收路径恢复，预计将稳步上升至穆迪和标普阈值范围的中部 [29] - 对田纳西州业务的融资方式也将确保其对信用产生积极影响 [29] 问题: 关于收购融资结构和时间的最新想法，特别是最低普通股发行量 [31] - 融资方案没有重大更新，继续对债务和股权的平衡组合充满信心 [32] - 收购的资产无负债，因此需要为田纳西州的费率基础进行资本重组，存储业务出售评估仍在进行中，将适时公布 [32] 问题: 关于2026财年及以后的O&M假设，以及公用业务整合过程中是否有最佳实践共享以控制O&M [33] - 2026财年指引是O&M增长低于通胀率，历史上公司也以此为目标并达成 [33] - 整合处于早期阶段，主题是寻找跨组织的最佳实践并融入未来业务，更多细节将在整合规划深入后公布 [34] 问题: 考虑到2028年将实施未来测试年度费率调整，2028年的增长是否会超出5-7%的范围 [36] - 转向未来测试年度会将部分资本投入提前，需待流程完成后才能确定影响，目前指引基于现有认知 [36] - 不希望对费率制定过于超前，但预期未来测试年度通常会带来更充分的已实现ROE改善 [36] 问题: 关于出售存储业务的决策信心程度，以及若出售，剩余股权和债务结构是否改变 [37][38] - 存储业务出售仍在评估中，已观察到市场浓厚兴趣，将待流程结束后公布 [37][38] - 出售所得将影响融资组合，待有公告时会进一步阐明 [38] - 若不出售普通股，可通过股权关联证券、混合证券等具有股权属性的工具满足股权需求 [39] 问题: 中游业务内部管道与存储业务的大致拆分比例，以及是基于收益还是EBITDA [41] - 中游业务拆分约为三分之一管道，三分之二存储，无论是基于收益还是EBITDA，比例大致相同 [42] 问题: 如果推进资产出售，是否会改变长期资产负债表目标 [43] - 目前评论为时过早，这是评估过程的一部分，将在评估结论公布时提供更多信息 [43] 问题: 向密苏里州未来测试年度过渡，各方是否对流程有共识，是否存在需要注意的变数 [44] - 这是首次应用案例，所有相关方需要合作理解申报要求和在该范式下的推进方式，历史上各方合作良好，期待此过程 [44] 问题: 关于股息支付率和增长前景的思考 [46] - 预期股息增长率基本与收益增长率一致，目标普通股股息支付率在55%-65%的公用事业典型范围内 [46] 问题: 长期资本需求中股权融资的规模 [47] - 股权需求最小化，每年大约在0-5000万美元范围内，主要为公用事业资本支出计划提供额外支持，规模不显著 [47]