财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中有机增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7%，达到1.53加元 [3][8] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] - 合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务实现近13%的有机增长，能源和资源业务实现近10%的有机增长 [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20%，主要受Page收购和持续有机增长驱动 [4] - 在美国，水务和环境服务业务推动有机增长，大型公共部门供水和废水处理项目推动水务业务实现两位数增长 [4] - 在加拿大，水务以及能源和资源业务实现两位数有机增长，基础设施业务实现高个位数增长 [5] - 全球业务实现近11%的净收入增长，其中有机增长5.5%，收购增长2.8% [7] - 全球水务业务在英国、澳大利亚和新西兰通过长期框架协议和公共部门投资连续实现两位数有机增长 [7] - 智利和秘鲁的新项目推动能源和资源业务实现两位数有机增长，德国基础设施业务因主要输电项目和轨道交通项目实现两位数有机增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中有机增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由有机增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，有机增长5.5%，收购增长2.8%，外加积极的外汇影响 [7] - 美国积压订单年初至今持平，但同比增长6.6% [29][40] - 加拿大年初至今有机增长达8.5% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务在水务、交通、能源转型和关键任务领域需求强劲，跨行业和地域的多元化增强了运营韧性 [3] - Page收购整合进展顺利，已看到收入协同效应，预计年底完成财务系统整合 [4] - 公司继续推进2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 并购环境活跃，董事会、投资者和管理层均支持并购策略，正在进行多项对话 [35] - 公司业务多元化，在美国联邦政府的业务占比约5%，防御相关业务占比低于5% [60] - 数据中心业务目前代表公司净收入的2-3%，预计将增长至4-5%，但公司不希望过度依赖单一高增长领域 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球趋势继续推动服务需求强劲，对2026年前景持乐观态度 [17] - 在美国，存在短期不确定性，但宏观基础依然强劲，如老化基础设施、气候相关影响、制造业回流、数据中心和关键任务设施 [18] - 加拿大联邦预算优先考虑基础设施投资，尽管不会立即支出，但预示对行业的长期支持 [13] - 英国AMP计划将继续推进，即使主要客户面临财务困难，相关工作仍需完成 [32] - 德国市场因政府取消债务刹车并追加5000亿欧元投资而充满机遇 [107] - 公司预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 其他重要信息 - 第三季度获得多个重要项目，包括为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务 [11] - 南卡罗来纳州7.45亿美元SC90走廊拓宽项目 [12] - 西澳大利亚两所医院的专项工程服务项目，其中一个价值近10亿美元，另一个价值超过2.5亿美元 [12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 美国有机增长指引维持在中个位数，加拿大和全球预计为中高个位数有机增长 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 [16] - 管理层对进入2026年的势头持积极态度，英国AMP计划、澳大利亚和新西兰的框架协议将继续推动水务业务增长，对铜的需求支持南美洲采矿团队增长，加拿大联邦预算支持全国基础设施投资，美国宏观基础依然强劲，全球防御支出增加将带来港口、干船坞、机库等基础设施机会 [17][18] 问题: 加拿大业务的具体机会领域 [21] - 加拿大业务增长基础广泛，西部土地开发、多伦多桥梁项目、水务业务非常强劲，私营部门工作如先进制造、数据中心也非常活跃，能源领域也有机会 [22][23] 问题: 领先指标和潜在风险 [28] - 美国采购周期放缓导致积压订单增长持平，一些项目已口头授予但未签约，环境服务业务略慢，但政府恢复工作令人鼓舞，英国AMP工作无论客户财务状况如何都需继续 [29][30][32] 业务多元化是重要资产，预计2026年仍将保持积极 [34] 问题: 并购管道更新 [35] - 行业环境活跃，有许多关于私人公司出售的讨论，公司对并购持非常积极的态度，正在进行多项对话 [35] 问题: 美国积压订单平坦是否影响明年增长 [39] - 积压订单波动是正常的，预计将在上半年建立，美国同比增长超过6%，预计明年美国将实现有机增长 [40][41] 问题: 对IIJA资金释放的担忧 [42] - 没有迹象表明IIJA等项目会被取消或资金被扣留，预计该计划将保持完整 [43] 问题: 利润率改善的原因和可持续性 [47] - 利润率改善主要得益于项目利润率稳定、行政管理及营销费用占净收入比例下降（年初至今37.6%对比去年38.6%）、利用率提高和占用成本优化，业务具有显著运营杠杆，预计随着有机增长和收购继续，EBITDA利润率将继续扩张 [47][48][49] 问题: Page收购协同效应的更多细节 [50] - 收购前已非常了解Page，整合进展顺利，团队合作良好，看到了市场和效率方面的机会 [51][52] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 [56] - 过去几年利润率稳步改善，今年步伐加快，有机收入活动是主要驱动因素，预计将继续实现EBITDA利润率扩张，目标达到或超过当前水平 [57][58] 问题: 当前防御业务敞口和潜在规模 [59] - 公司业务多元化，在美国联邦政府业务占比约5%，其他地区低于5%，防御相关工作是常规基础设施的变体，预计会增长但不会很快成为重要部分 [60][61] 问题: 强劲自由现金流和DSO表现的原因及Q4预期 [62] - 自由现金流季度波动，年初至今表现强劲源于业务扩张和营运资本管理，DSO降至73-74天，内部关注和项目管理是主因，Q4可能有所回落但全年仍将显著超过去年 [63][64] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 [72] - 美国水务业务有机增长约10%，加拿大超过20%，驱动因素包括大型公共部门废水项目、水资源短缺、洪水防护、PFAS法规以及制造业回流对水的需求 [75][80][81] 问题: 数据中心活动水平、当前占比和未来展望 [82] - 目前参与超过100个数据中心项目，规模从20兆瓦到1吉瓦，当前占净收入2-3%，预计增长至4-5%，但公司不希望过度依赖 [83][84] 问题: 2026年75亿加元收入目标的承诺度 [89] - 75亿加元目标基于7%的有机增长复合年增长率，当前环境下降至7%有挑战，但公司不拘泥于具体数字，战略由有机增长和并购驱动，并购环境活跃提供可选性 [92][94] 问题: 股票回购的可能性 [95] - 资本分配优先顺序为内部资本需求、股息、并购，并购是价值创造的重要部分，但会机会性地使用正常程序发行人收购（NCIB）回购股票 [96] 问题: 美国采购方法变化是否解释积压与增长差异 [102] - 采购流程变化和政府停摆导致项目签约延迟，长期仍看好美国市场 [103] 问题: 环境服务增长放缓而水务加速的原因 [104] - 环境服务业务有一些大型联邦项目等待签约，预计2026年将加速，今年增长为低个位数 [105] 问题: 德国市场增长驱动因素 [106] - 德国业务增长源于政府投资、道路交通桥梁项目以及新的输电项目，正在寻找有机和无机增长机会 [107][108][110] 问题: 美国7月后增长趋势是否恶化 [117] - 7月后没有进一步恶化，甚至略有改善，但第四季度将面临高基数（去年有机增长约10%） [118][119] 问题: 第四季度利润率指引隐含同比下降的原因 [120] - 不预计明年利润率下降，Page整合和周期高基数可能影响，但对利润率扩张趋势保持信心 [121] 问题: 当前并购的主要瓶颈和周期时间 [122] - 没有特定因素放缓进程，周期时间因交易而异，估值不是障碍，战略价值和收入协同效应是关键 [122][124][125]