财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中内生增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7% [3] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务内生增长近13%，能源与资源业务内生增长近10% [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20% [4] - 美国市场水务业务实现双位数增长，加拿大市场水务业务内生增长超过20% [4][5] - 环境服务业务在美国市场增长放缓，等待项目签署启动 [30][106] - 全球业务中，德国基础设施业务因大型输电项目和轨道交通项目实现双位数内生增长 [7] - 数据中心业务目前约占公司净收入的2%-3%，预计未来可能增长至4%-5% [84][85] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中内生增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由内生增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，其中内生增长5.5%，收购增长2.8%，另有正面外汇影响 [7] - 美国市场积压订单年初至今持平，但已获口头授予的项目尚未签约入账 [29][40] - 加拿大市场年初至今内生增长达8.5%，覆盖土地开发、交通、水务等多个领域 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 业务多元化模式是核心优势，在各地区和业务板块间分散风险 [34][61] - 并购（M&A）是重要战略，董事会和投资者均支持，目前并购渠道活跃 [35][95] - Page公司的整合进展顺利，已显现收入协同效应，财务系统整合预计在年底完成 [4][52][53] - 公司关注国防相关基础设施机会（如港口、干船坞、机库），但目前相关业务占比不高（如美国联邦政府业务约占5%） [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球在水务、交通、能源转型和关键任务领域的需求趋势持续强劲 [3] - 对美国市场短期持谨慎态度，主要因采购周期放缓和政府停摆影响，但长期宏观基本面（如基础设施老化、制造业回流）依然稳固 [18][31][104] - 加拿大2025年联邦预算优先支持基础设施投资，虽不会立即支出，但预示行业长期利好 [13][17] - 英国AMP水务项目需求强劲，即使主要客户（如泰晤士水务）面临财务困难，项目仍需推进 [32] - 对2026年前景保持乐观，预计各主要市场将继续增长 [17][19][34] 其他重要信息 - 第三季度末合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] - 积压订单内生增长5.6%，主要由美国和全球业务驱动（分别增长6.6%和6.8%） [11] - 近期重大项目中标包括：为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务；南卡罗来纳州7.45亿美元道路拓宽项目；西澳大利亚两所医院的专业工程服务项目 [11][12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 - 管理层对2026年持积极态度，预计英国AMP项目、澳新框架协议、水务业务、南美铜矿需求以及加拿大联邦预算支持的基础设施项目将推动增长 [17] - 美国市场虽存在短期不确定性，但宏观基本面（基础设施老化、制造业回流、数据中心等）依然强劲 [18] 问题: 加拿大市场的具体增长驱动因素 - 加拿大增长基础广泛，包括西部土地开发、交通项目、水务项目（如温哥华、温尼伯的大型项目）以及私营部门的数据中心、先进制造等 [22][23] - 能源领域和工业项目也带来机会，年初至今8.5%的内生增长并未包含总理近期宣布的新项目 [22] 问题: 领先指标和潜在风险（如美国采购、AMP客户财务状况） - 美国市场采购周期放缓导致积压订单增长停滞，但已获口头授予的项目预计将签约 [29][104] - 英国AMP项目不受客户财务困难影响，因资本支出承诺是获得费率调整的前提，项目必须完成 [32] - 业务多元化有助于抵御不同市场的波动 [34] 问题: 并购（M&A）渠道更新 - 并购环境活跃，存在多个讨论机会，包括大型私营公司可能出售 [35] - 公司对并购持积极态度，将在适当时机推进 [35] 问题: 美国积压订单停滞是否影响明年内生增长 - 公司不认为当前积压订单停滞会影响明年美国的内生增长，预计将实现正增长 [40][41] - 积压订单本身具有波动性，预计上半年会增加 [40] 问题: 对IIJA（基础设施投资与就业法案）资金释放的担忧 - 公司未收到IIJA项目可能取消或资金扣留的迹象，预计该计划将继续推进 [43] 问题: 利润率提升的原因和可持续性 - 利润率提升得益于项目利润率稳定、行政管理与营销费用占比下降（规模效应、利用率提升、占用成本优化） [47][48] - 业务具有运营杠杆，持续的内生增长和收购为利润率扩张提供机会 [49] - 预计未来将继续实现EBITDA利润率扩张 [58][59] 问题: Page公司整合进展和协同效应 - Page整合进展顺利，协同效应显现，双方团队熟悉加速了整合进程 [52][53] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 - 公司预计EBITDA利润率将继续扩张，具体指引将在明年2月提供 [57][58] - 商业活动水平是利润率扩张的关键驱动因素 [59] 问题: 国防相关业务的当前曝光度和潜在规模 - 国防相关业务目前占比较小（如美国联邦政府业务约5%），主要是基础设施类工作 [61] - 预计该领域会增长，但不会迅速成为重要部分 [62] 问题: 强劲自由现金流的驱动因素和第四季度预期 - 强劲现金流源于业务增长和积极的营运资本管理，DSO稳定在73-74天 [64] - 第四季度DSO可能回升，但全年营运资本管理表现强劲 [65] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 - 美国水务业务内生增长约10%，加拿大超过20% [76][77][81] - 驱动因素包括大型公共部门废水处理项目、水资源短缺、洪水防治、PFAS法规以及制造业回流对水资源的需求 [81][82] 问题: 数据中心业务的活动水平、当前占比和未来展望 - 公司正在推进超过100个数据中心项目，当前占比约2%-3% [84] - 预计该业务将增长，但公司希望将其曝光度控制在3%-5%以内，以保持多元化 [84][85] 问题: 2026年75亿加元收入目标的可行性及资本配置优先级 - 75亿加元目标基于7%的复合年增长率（CAGR），若内生增长低于此目标，并购提供了可选方案 [93][95] - 公司更注重战略执行而非硬性目标数字 [94] - 资本配置优先顺序为：内部资本需求、股息、并购，股票回购（NCIB）将作为机会性工具使用 [97] 问题: 美国采购方法变化（如"book and burn"）的影响 - 采购流程变化（如行政命令）和政府停摆延缓了项目签约，但长期仍看好美国市场 [104] 问题: 环境服务（ES）业务增长与水务业务出现差异的原因 - 环境服务业务增长放缓部分源于等待美国联邦项目签署，预计2026年将加速 [106] 问题: 德国市场增长驱动因素和扩张计划 - 德国市场增长源于债务限制取消后政府投资增加，业务包括道路交通、轨道交通以及新进入的输电项目 [108][109] - 公司寻求在德国的有机和无机增长机会 [110] 问题: 美国内生增长在第三季度内的月度趋势 - 7月增长较高，但季度整体为4.6%，未出现进一步恶化趋势 [118] - 第四季度将面临高基数（去年美国内生增长约10%） [118] 问题: 第四季度利润率指引隐含的环比变化 - 第四季度利润率可能因Page整合和高基数效应有所波动，但公司不预期利润率扩张趋势发生重大逆转 [122] 问题: 当前并购周期的主要瓶颈和估值趋势 - 并购进程未受重大阻碍，周期时间因交易而异 [123] - 估值未成为障碍，公司更注重战略价值和长期价值创造 [126]