公司概况与资产 * 华锡有色是华南地区的锡龙头企业 位于广西 于2023年通过借壳ST南化重组上市[3] * 公司隶属于广西北部湾港务集团 是广西国资委下唯一的有色金属上市公司[3] * 公司盈利结构中 锡和锑的利润占比各约40% 其余业务包括铅、锌等[3] * 主要资产包括高峰矿（主要生产锡、锑、铅、锌）、铜坑矿（以锡为主 伴生锑和铅锌）、佛子矿（主要生产铅和锌） 公司还全资拥有氟子矿 并托管来宾冶炼厂[3][4] 产量增长计划与预期 * 发展计划包括内生增长与外延扩张两方面[2][5] * 内生增长方面 高峰矿将从目前30万吨/年采矿规模扩展至45万吨/年 预计两到三年内完成 铜坑矿计划扩大至300万吨/年 佛子矿也计划扩产[2][5] * 外延扩张方面 公司计划注入五级有限公司的铅锌锑多金属矿 预计每年增加约3000吨锡产量 还可能注入来宾冶炼厂[2][5] * 预计到2028-2029年 公司锡总产量将接近2万吨 权益产量约1.3-1.4万吨[2][6] * 锡总产量将从当前7000吨左右增长至9000-10000吨之间 权益量则从5000吨左右增加到7000-7500吨之间[2][6] * 锡产量预计每年增幅超过20% 权益产量每年增厚6-7个百分点[2][6] 金属价格与市场动态 * 印尼总统在9月底宣布整顿国内上千个小型矿洞 10月数据显示印尼锡锭出口量同比下滑50%[11] * 印尼矿权整顿保守估计将减少全球锡供应约5000吨 相当于全球供应量减少约2%[11] * 全球锡矿供应增速预计在2%左右 而需求增速大约在5%-6%[3][12] * 预计未来几年锡将持续供不应求 2025年缺口约为1.3万吨 2026年可能扩大到2.5万吨 2027年则达到2.8万吨[3][13] * 全球显性库存仅剩约1万吨 与2021、2022年的水平相当[11] * 受出口管制政策影响 钽价波动剧烈 年初从14万元涨至3月中旬26万到27万元 后回落至18万到19万元[7][8] * 美国延迟出口管制政策执行后市场信心恢复 中联金上线T品种推动价格在三个交易日内从14.8万元快速上涨至接近18万元[9] * 预计T1价格至少能涨到接近20万元左右 有望回到年初25-26万元的位置 如果出口逐步恢复 乐观情况下锑价甚至可能奔向30万元[2][10] 公司估值与增长潜力 * 公司目前市值较低 但拥有丰富的资源储备和潜在增长空间[3][14] * 如果按照2026年的利润预测20亿 并给予15倍市盈率 公司目标市值可达300亿[14] * 在资源储备和潜在增长空间驱动下 公司估值提升至20倍是合理预期 总市值可达400亿以上[14] * 广西地区的小散乱企业整合将增加公司资源储备 目前这些小企业每年的锑矿产量大约3000多吨 相当于半个华西公司的产量[3][15] * 当地丰富的稀有金属资源 如镓、铟、锗等 也为公司提供了巨大的增储潜力[3][15]