涉及的行业与公司 * 行业：生物航煤（可持续航空燃料，SAF）行业 [2] * 公司：嘉澳环保及其子公司连云港佳奥 [3] 核心观点与论据 公司业务转型与进展 * 公司战略重心已从传统增速剂和生物柴油转向生物航煤业务 [3] * 连云港佳奥一期项目于2025年建成并满负荷生产 预计年产量37万吨 [2][3] * 2025年5月实现首批1 34万吨生物航煤出口销售 三季度销量环比增长6万多吨 [2][3] * 公司已引入BP和中国航油作为战略投资者 为后续合作奠定基础 [3] * 截至2025年三季度 公司直接和间接持有连云港佳奥43 8%的股权 [3] 财务表现改善 * 公司2025年三季度单季收入约17亿元 环比上半年单季收入增加超9亿元 [2][5] * 2025年三季度销量近12万吨 环比上半年增加6万多吨 [2][5] * 公司实现扭亏为盈 二季度亏损0 3亿元 三季度盈利0 5亿元 [2][5] * 生物航煤价格大幅上涨 从上半年均价1 3万元/吨攀升至2万元/吨左右 涨幅超过50% [2][5] 成本控制与盈利预期 * 通过集中采购和长期合同 生物航煤单吨成本有望从约1 3万元降至1 2万元甚至更低 [2][6] * 即使按保守售价1 6万元/吨计算 每吨毛利可达3,000-4,000元 [2][6] * 一期项目满产37万吨 预计将带来十多个亿利润 公司按持股比例可贡献超过6亿元利润 [6] * 副产品石脑油4 3万吨 按市场均价约7,000元/吨计算 将带来约1亿元利润增量 [6] 全球市场需求与政策支持 * 2025年是全球生物航煤需求实质性增长的起点 预计2025年全球需求超600万吨 2030年超1,800万吨 [2][4] * 国际航空运输协会预测 到2050年航空业净零碳排放目标的65%将通过SAF实现 届时全球SAF需求量将达3 58亿吨 [2][7] * 欧盟设定2025年SAF掺混目标2% 2030年目标6% 预计2030年存在约33万吨的供给缺口需要进口 [7][10] * 英国设定2030年SAF掺混目标至少10% 预计存在约60万吨的供给缺口需通过进口满足 [11] 中国市场的机遇与挑战 * 中国尚未设定具体掺配比例目标 但国际航协预测到2030年中国国内SAF需求量有望达到280万吨 [9] * 中国民航局提出力争2025年生物航煤消费量达到2万吨以上 并已启动试点工作 [8][9] * 嘉澳环保已获得认证及出口许可 是国内领先企业之一 [9][12] 其他重要内容 * 传统一代生产业务受欧盟反倾销调查及高关税影响承压 [5] * 全球生物航煤产能到2030年可能达到1,700多万吨 但项目进展和原材料供应存在不确定性 可能导致市场长期偏紧 [8] * 欧盟在生物航煤领域对我国一代生产实施高额反倾销关税 但对二代烃基生产（包括生物航煤）目前尚无具体关税比例 [10]