业绩说明会安排 - 公司计划于2025年10月31日13:00-14:45举行2025年半年度暨第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开方式为上海证券交易所上证路演中心的视频录播和网络文字互动问答 [2][4] - 投资者可在2025年10月24日至10月30日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][4] 会议参与人员 - 参会高级管理人员包括董事长兼总经理沈健先生、董事会秘书兼财务总监吴逸敏先生以及独立董事夏江华先生 [4] 会议内容与投资者参与 - 说明会将针对2025年半年度及第三季度的经营成果和财务指标与投资者进行交流沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3] - 投资者可在会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] 公司近期财务报告发布 - 公司已分别于2025年8月23日和2025年10月18日发布2025年半年度报告和2025年第三季度报告 [2]

会议信息 - 2025年半年度暨第三季度业绩说明会2025年10月31日13:00 - 14:45召开[2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 召开方式为上证路演中心视频录播和网络文字互动问答[2][4] 提问征集 - 投资者可在2025年10月24日至10月30日16:00前预征集提问[2][5] 参会人员 - 董事长、总经理沈健，董秘兼财务总监吴逸敏，独立董事夏江华参加[4] 报告发布 - 公司已发布2025年半年度报告、2025年第三季度报告[2] 联系方式 - 联系人吴逸敏，电话0573 - 88623001，邮箱wuyimin_jahb@163.com[6]

嘉澳环保 2025 年第二次临时股东大会会议材料 证券代码：603822 股票简称：嘉澳环保 | 2025 | 年第二次临时股东大会会议议程 | 3 | | --- | --- | --- | | 2025 | 年第二次临时股东大会须知 | 5 | | 议案一·关于续聘立信中联会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | 为公司 2025 | 年度会计师事务所的议案 | 7 | | 议案二·关于取消监事会并修订《公司章程》的议案 | | 8 | | 议案三·关于修订、制定和废止公司部分管理制度的议案 | | 9 | 2 嘉澳环保 2025 年第二次临时股东大会会议材料 2025 年第二次临时股东大会会议议程 网络投票时间：采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投 票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 2025 年 11 月 3 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平 台 的 投 票 时 间 为 股 东 大 会 召 开 当 日 2025 年 11 月 3 日 的 9:15-15:00。 浙江嘉澳环保科技股份有限公司 二〇二五年第二次临时股东大会 ...

文章核心观点 - 环氧大豆油作为一种无毒、可生物降解的环保增塑剂与热稳定剂，其发展受到全球环保政策的强力驱动，在庞大的PVC产业基础上，行业正朝着高端化、绿色化、多元化方向加速发展，市场规模预计将持续增长 [1][6][14] 行业相关概述 - 环氧大豆油是由大豆油经过环氧化反应制得的微黄色透明油状液体，分子量约1000，具有优良的热和光稳定性，且无毒 [2] - 产品可按纯度分为普通级（≥98%）和高纯度级（≥99%），按用途分为工业级和食品级，按特殊性能分为脱臭级、高环氧值级和低挥发性级 [3] - 与传统邻苯二甲酸酯类增塑剂相比，环氧大豆油核心优势在于安全环保，兼具增塑和热稳定功能，常与前者复配使用以兼顾性能与环保 [5] 行业政策环境 - 自2016年起，全球多国陆续出台法规限制非环保型增塑剂，中国通过《电器电子产品有害物质限制使用要求》等系列政策，构建了从源头减量到绿色替代的系统性框架 [1][6] - 2025年8月，工信部新规将强制性国家标准管控的邻苯二甲酸酯类物质扩大至10种，进一步收紧监管，为环氧大豆油营造持续向好的政策环境 [6] 产业链分析 - 产业链上游主要原料包括大豆油、过氧化氢和有机酸，中游由海珥玛、嘉澳环保等头部企业主导生产，下游应用高度集中于PVC制品，并正向环保涂料、油墨等领域拓展 [8] - 中国是全球最大PVC生产消费国，2024年PVC产量约2328.46万吨，同比增长3.35%，庞大的产业基数为环氧大豆油提供了广阔的应用空间 [1][10] 市场规模与预测 - 2024年全球环氧大豆油市场规模约7.22亿美元，预计到2030年将提升至9.9亿美元 [1][11] - 2024年中国市场规模约14.5亿元，2020-2024年年复合增长率为6.48%，预计到2030年将突破20亿元 [1][13] - 从产品结构看，工业级环氧大豆油占据全球市场约74.6%的份额，是主导品类 [11] 企业竞争格局 - 行业市场集中度较高，2024年全球前五大生产商合计占据约45.0%的市场份额 [1][13] - 竞争格局由国际巨头（如Cargill, BASF）与本土领军企业（如海珥玛、嘉澳环保、新锦龙）共同主导 [13] 行业发展趋势 - 产品结构迈向高端化与功能化，企业将致力于开发高环氧值、低色泽的高品质产品及特种衍生物，向高附加值领域渗透 [14][15] - 在“双碳”目标引领下，产业链将通过绿色工艺升级与可持续材料替代构建核心竞争力，绿色转型构建头部企业差异化壁垒 [14][16] - 应用场景实现多元化拓展，突破传统PVC领域，向新能源、电子封装、工程塑料等新兴领域渗透，竞争模式从单一产品转向一体化解决方案 [14][17]

什么是生物航煤（SAF），以及它在航空业碳减排中的作用是什么？ 生物柴油：政策启动 SAF 进入放量元年，量价齐升塑产业 链业绩弹性 20251021 摘要 全球 SAF 需求快速增长，主要受欧盟等地区政策推动，预计 2050 年全 球平均掺混水平将达 11.4%，需求量约为 4,800 万吨，若达 IATA 规划 水平则高达 3.58 亿吨。中国虽设定较宽松目标，但 2030 年需求量预计 也将达到 249 万吨。 SAF 价格因需求高增和产能有限而上涨，中国高端离岸价格已达 2,500 美元/吨，较年初上涨近 40%。上游原材料餐厨废油（UCO）因供给存 在理论上限，具有稀缺性，中国实际 UCO 收取量约 200 万吨。 山高环能作为中国 UCO 行业龙头，总运营垃圾处理产能 5,660 吨/日， 计划未来三年内提升至 8,000-10,000 吨/日，UCO 业务盈利释放，归 母净利润和经营性现金流快速增长。嘉澳环保子公司连云港嘉澳率先获 得 SAF 出口许可，并引入 BP 与中国航油作为战略股东。 短期内 SAF 供应紧张，中长期来看，预计 2030 年全球 SAF 产能将在 1,400-2,000 ...

投资评级与估值 - 报告给予嘉澳环保"优于大市"的投资评级 [1][7][49] - 股票合理估值区间为97.75-121.00元 [4][7][49] - 基于2025年10月20日收盘价91.88元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为81.06倍、15.19倍和10.05倍 [4][49] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，归母净利润为0.53亿元 [1][13] - 2025年前三季度公司营收达30.05亿元，同比增长189.39% [1] - 第三季度单季营收为17.07亿元，同比增长511.45%，环比增长105.28% [1] - 业绩大幅改善的主要原因是公司于2025年5月获得可持续航空燃料（SAF）出口许可，第三季度SAF产销量明显增加，且欧洲需求高增拉动价格大幅上涨 [1][13][17] 公司业务与产能 - 公司业务主要包括生物质能源、环保型增塑剂和环保型稳定剂，其中SAF自2025年起成为主要产品，贡献大部分营收和利润 [2] - 公司采用霍尼韦尔技术建设了国内首套50万吨SAF产线，并于2024年底一次性投产，目前SAF产能为国内第一 [2][11][13] - 公司正在建设第二期50万吨SAF产线，预计明年投产，产量增长潜力较大 [2] SAF行业前景与市场动态 - 2025年为欧洲SAF强制添加元年，添加量为2%，2030年将提高至6%，远期添加比例预计达70%，需求空间广阔 [3][20][24] - 根据标普数据，2025年欧洲SAF消费量预计达190万吨，而欧洲当前产能仅约100万吨，供需缺口主要由亚太地区生产商（尤其是中国）填补 [3][25] - 2025年上半年航空公司SAF添加热情偏低，但欧盟未放松2%的添加标准，导致欧洲航司在年中加大采购，SAF价格快速提升 [3][28][31] - 截至2025年10月17日，中国高端SAF离岸价（FOB）为2500美元/吨，较年初的1800美元/吨上涨38.89% [31] 财务预测与业务拆分 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为44.65亿元、70.05亿元和96.08亿元，归母净利润分别为0.87亿元、4.65亿元和7.03亿元 [4][39][49] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、6.05元和9.15元 [4][49] - 生物质能源（SAF）板块是未来增长核心，预计2025-2027年该板块营收分别为37.20亿元、62.40亿元和88.40亿元，毛利率分别为17.74%、25.64%和26.67% [35][37][39] - 环保增塑剂和环保稳定剂业务预计保持稳定，非公司发展重点 [35][36]

投资评级与估值 - 报告给予嘉澳环保"优于大市"的投资评级 [1][7][49] - 股票合理估值区间为97.75-121.00元 [4][7][49] - 基于当前股价91.88元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为81.06倍、15.19倍和10.05倍 [4][49] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现强劲反弹，单季度营收达17.07亿元，同比增长511.45%，环比增长105.28% [1][13] - 第三季度归母净利润为0.53亿元，成功实现扭亏为盈 [1][13] - 2025年前三季度累计营收达30.05亿元，同比增长189.39% [1] - 业绩增长主要驱动因素是5月份获得可持续航空燃料（SAF）出口许可后，SAF产品实现量价齐升 [1][13][17] 公司业务与产能 - 公司业务主要包括生物质能源、环保型增塑剂和环保型稳定剂，其中SAF已成为2025年以来的核心产品和主要收入利润来源 [2] - 公司采用霍尼韦尔技术建设的国内首套50万吨SAF产线已于2024年底一次性投产，当前SAF产能规模居国内首位 [2][11][13] - 公司正在建设第二期50万吨SAF产线，预计明年投产，未来产量增长潜力较大 [2] 行业前景与市场动态 - 2025年是欧洲SAF强制添加元年，添加比例为2%，至2030年将提升至6%，远期添加比例目标达70%，需求存在巨大增长空间 [3][20] - 根据标普数据，2025年欧洲SAF消费量预计达190万吨，但当地产能仅约100万吨，供需缺口显著，主要由亚太地区生产商填补 [3][25] - 中国在SAF生产方面具备产业链优势，截至2024年底，国内企业已建成SAF产能超过100万吨 [25] - 2025年下半年，欧洲航空公司为达成全年添加目标加速采购，推动SAF价格快速上涨，截至10月17日，中国高端SAF离岸价达2500美元/吨，较年初上涨38.89% [28][31] 盈利预测与财务展望 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为44.65亿元、70.05亿元和96.08亿元 [4][39][49] - 预测同期归母净利润分别为0.87亿元、4.65亿元和7.03亿元 [4][49] - 预测每股收益（EPS）分别为1.13元、6.05元和9.15元 [4][49] - 公司毛利率预计将从2025年的15.53%提升至2027年的24.97% [39]

纪要涉及的行业或公司 * 嘉澳环保公司及其生物航煤（SaaS）、一代生物柴油、二代生物柴油（HVO）业务 [2][3] * 生物燃料行业，特别是欧洲和中国的市场动态 [2][7] 核心观点和论据 **嘉澳环保2025年第三季度财务与运营表现** * 2025年第三季度归母净利润为5300万元，其中主业（一代生物柴油）亏损4000万元，控股50%的生物航煤业务贡献净利润9000万元，扣除主业亏损后整体净利润为5000万元 [3] * 三季度生物航煤销量达10.5万吨，因6月延期出货1.5万吨至7月，7-9月平均月出货量约3万吨 [2][4] * 生物航煤价格逐月上涨，7月为11500元/吨，9月涨至15000元/吨以上，10月预计达17000元/吨（约2500美元） [2][4][5] * 一代生物柴油业务亏损主因订单不稳定、开停频繁导致费用高，且资金集中于连云港项目和原料采购限制了生产 [6] * 三季度销售1万吨二代生物柴油（HVO），为早期库存未产生盈利或亏损 [3] **生物航煤（SaaS）市场供需与价格展望** * SaaS价格上涨原因包括市场供给不足（欧洲产能无法启动或项目被取消，如BP和壳牌在鹿特丹的项目）以及需求保持强劲 [7] * 中国二代生物柴油因反倾销问题不具备生产优势，加剧了供需失衡 [7] * 预计2026年第一季度价格将保持较高水平，第四季度和明年第一季度价格波动不大，但二三季度走势待观察 [8] * 海科化工30万吨产能对市场有影响，中国应抓住欧洲项目搁置的窗口期扩大供给，以避免未来反倾销风险 [9] **公司战略与项目进展** * 公司与BP签订长期合作协议，供应量固定，价格随行就市，此合作模式是BP股权投资的重要原因 [13] * 中航油进行股权投资同样旨在确保长期稳定供应，因航空燃料对安全性要求极高 [14] * 公司计划提高盈利能力提升的连云港佳奥的股权比例（当前持股约50%至53%） [15] * 二期项目进展取决于国内"十五规划"政策，若2026年启动建设，预计2027年投产 [9] * 二期项目投资额预计远低于一期（一期投资约27-28亿元，二期可能只需一半或更少），因公共配套设施和土建已在一期完成，单位折旧费用将显著降低 [10][11] 其他重要内容 * 大福产品定价采用均价概念，价格存在滞后性，本月业绩在下个月体现，例如9月和10月均价接近2500美元反映在10月订单中 [16] * 国内生物航煤价格可能采取指导性定价以稳定生产，而国外市场更倾向于市场化定价 [12] * 预期四季度低碳政策如B24（24%的生物柴油混合）有望改善一代生物柴油业务的亏损 [6] * 海外厂商如奈斯特在四季度的检修对价格冲击不会很大 [9]

公告显示， 营收大幅增长主要得益于 连云港嘉澳生物航煤销售额增加 ，表明嘉澳环保在生物航煤领域的布局取得了显著成效，市场份额迅速扩大。 据了解，嘉澳环保在连云港投建的 连云港嘉澳生物航煤项目 由其 控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司（以下简称" 连云港嘉澳"） 投资建设 ，该项目 于2022年9月签约2023年4月开工建设，2024年11月试生产。 项目新建2套50万吨/年生物航煤装置、1套400吨/年硫磺回收装置、1座1000吨级内河码头及 配套设施等 。 5月1日，嘉澳环保发布公告，其控股子公司连云港嘉澳 获得生物航煤出口许可证 ， 全国生物航煤"白名单"出口试点在连云港市灌云县正式落地，连云港 嘉澳成为国内首家纳入"白名单"制度出口生物航煤的企业。 声明： 因水平有限，错误不可避免，或有些信息非最及时，欢迎留言指出。本文由作者重新编写，仅作新材料相关领域介绍，本文不构成任何投资建议！转载请注明来源！ 10月18日， 嘉澳环保 发布2025年第三季度报告，公司 第三季度营业收入17.07亿元，同比增长511.45% ；前三季度营业收入30.05亿元，同比增长 189.39%，前三季度归母净利润为-2536 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]