行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括：整体消费市场、电商平台、家电、智能手机、酒店零售（亚朵）、潮玩（泡泡玛特）、纺织鞋服、免税、黄金珠宝[1][2][3][6][7][9][15][20][23][24] * 纪要涉及的公司包括：亚朵酒店、华润啤酒、百盛中国、海底捞、京东、泡泡玛特、申洲国际、周大福、老铺黄金[6][7][13][14][19][20][24][26] 整体消费趋势与信心 * 消费信心企稳 家庭财务前景和消费开支计划连续两个季度呈现企稳迹象 与10月社零数据同比增长2.9%的趋势一致[1][2] * 消费呈现分化 高线城市及月收入3万以上的高收入群体消费意愿较强 高端奢侈品销售自9月起持续恢复 但大部分消费支出未显著改善[1][2][4] * 部分品类支出略有增加 包括体育用品、电子消费品及日常日用品 国内短途旅行计划有所提升 人均开支计划略有提升[1][2][5] 电商平台与零售动态 * 线上零售增速放缓 10月线上零售同比增长4.9% 低于9月的7.3%和三季度平均7.5%[8] * 电商平台策略影响商品价格 双十一大促提前启动 平台通过补贴策略压低商品价格 预计明年价格压力将减弱[1][5][8] * 价格敏感型消费品有望率先恢复 如外出餐饮、啤酒及超市商品[5] 细分行业表现与展望 家电与智能手机市场 * 家电市场增速放缓 10月销售同比下降15% 受2024年以旧换新促销活动导致的高基数影响[3][9][10] * 智能手机市场表现相对较强 9月iPhone 17销售良好 10月23个省份的UBV达到23 高于9月的16和三季度的13[11] 酒店零售（亚朵） * 亚朵酒店场景零售业务增长显著 收入占比从去年30%增至今年超过40%[7] * 2025年双十一零售业务预计收入超8亿元 同比增长60%以上 未来有望保持稳定增长 即使增速降至40%-50% 长期复合增长率达20%以上也可接受[7] 潮玩行业（泡泡玛特） * 泡泡玛特股价近期回撤约30% 空方担忧点集中在拉布布热度可持续性及美国市场表现[15] * 公司基本面进入新阶段 呈现IP销售分散化趋势 供给增加使市场趋于正常化 线下门店扩展是抓住新客户的重要手段[18] * 公司估值较低 2026年利润预测约150亿元 相当于17倍市盈率 利润增速超过20% 具有良好风险收益比[19] 纺织鞋服行业 * 纺织针织鞋行业需求不确定 但品牌和通路商态度谨慎减少了库存压力 北美市场库存水平降至2021年12月以来最低点[20] * 看好2026年行业表现 因终端库存偏低 叠加世界杯推动需求 推荐申洲国际[20][21] * 鞋服供应商面临激烈竞争 对明年毛利率持谨慎态度[22] 免税行业 * 免税行业企稳改善 11月前7天海南免税同比增长35% 9月同比增长3%转正 预计10月有低到中单位数增长[23] * 11月1日新政策允许海南本地居民离岛一次后全年购物 带动需求增加 但高价商品品类增加对毛利率造成压力[23] 黄金珠宝行业 * 增值税改革提高黄金原材料成本6-7% 品牌如周大福提价5-7%转嫁成本 有助于规范市场 利好大品牌[24] * 消费者需求可能从金条部分转向珠宝 香港、澳门及海南等地价格优势有望吸引需求[25] * 看好周大福和老铺黄金 老铺估值约16倍 预计2026年增长30% 周大福因库存周期长 在金价上涨时利润率将受益[26] 投资观点与个股推荐 * 推荐板块与个股：啤酒板块推荐华润啤酒 餐饮板块推荐百盛中国并关注海底捞 服装鞋服产业链首推申洲国际[6][20] * 京东评级从中性调至卖出 因2024年四季度高基数导致2025年四季度增长压力大[13][14] * 持续推荐泡泡玛特股票 认为其当前估值提供良好机会[19]