涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要金融市场[2] * 人工智能相关投资与数据中心融资[11] * 信贷市场（投资级债券、高收益债券、资产支持证券等）[11][12] * 抵押贷款支持证券[12][24] * 美国、日本、匈牙利、印度尼西亚、英国、南非、欧元区等主要经济体[15][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点和论据 2026年全球经济与市场展望 * 对风险资产持建设性看法 建议超配股票 对固定收益持中性权重 低配大宗商品和现金[2] * 全球增长和通胀路径比通常更为不确定 基准情景是通胀持续放缓 增长在2027年收敛至潜在水平[3] * 美国经济仍具关键性 其韧性消费者和人工智能驱动的资本支出支撑了增长基线[4] * 美联储面临两难困境 基准假设是随着失业率上升 利率将削减至中性水平[5] * 市场驱动因素从宏观转向微观 人工智能资本支出和政策组合构成顺风[6] 主要资产类别预测 * 股票策略师预计美股将跑赢全球同业 受未来两年高于共识的每股收益增长支撑[6][9] * 宏观策略师预计政府债券收益率将区间波动 分两阶段 美联储降息50个基点推动前端收益率走低 10年期收益率在年中走低 然后在第四季度逐渐回升[10] * 美元走势类似 年中走软 随后在年底反弹[10] * 曲线陡峭化仍是高确信度的判断[10] 信贷市场与人工智能融资 * 人工智能融资成为焦点 信贷市场将在推动下一波人工智能相关投资中发挥核心作用[11] * 2026年数据中心融资将由投资级债券发行主导 但发行规模巨大可能导致投资级债券和数据中心ABS利差扩大[11] * 利差仍是信贷回报的关键驱动因素 但分化应会加剧[12] * 相对免受人工智能相关供应影响的领域有望表现优异 包括美国高收益债券 机构MBS 非机构CMBS和RMBS 看好机构MBS和高级证券化层级甚于美国投资级债券[12] 其他重要内容 近期经济数据预测 * 日本2025年第三季度实际GDP预计环比年化下降2.4%[15] * 英国10月 headline CPI 通胀预计为3.57%Y 核心为3.47%Y[19] * 美国11月非农就业人数预计增加5万 失业率维持在4.3%[21] * 日本10月全国CPI（除生鲜食品）预计为+3.1%Y[22] * 欧元区三季度谈判工资增长预计从二季度的4.0%Y放缓至2.1%Y[23] 风险与挑战 * 2026年的挑战看起来不同 更少关乎宏观冲击 更多关乎微观转变和市场细微差别[13] * 贸易 库存和供应链的波动 以及最近的政府停摆 可能会扭曲2026年初的数据[4] * 下行情景包括更深的政策滞后 关税拖累和更弱的移民[3]