涉及的行业与公司 * 公司为英伟达NVIDIA Corp (NVDA O) [1][6] * 行业为半导体行业 覆盖美国市场 [6] 核心观点与论据 积极业绩展望与需求加速 * 市场在过去45天显著好转 预计将看到过去几个季度以来最强劲的业绩 因为Blackwell架构产品开始全面放量 [1][3] * 行业调查显示需求显著加速 公司已完全解决早期的机架问题 需求持续激增 增长瓶颈更多在于互补性硬件和空间/电力 而非英伟达自身 [3] * 预计10月财季营收为550亿美元 较此前544亿美元的预测上调 1月财季营收预计为631亿美元 较此前612亿美元的预测上调 这两个季度80亿美元的环比增长将是行业历史上最高的 sequential revenue growth [22] * 将2027财年营收/非GAAP每股收益预测从2780亿美元/659美元上调至2985亿美元/711美元 [22] 强劲的终端需求信号 * 客户层面 2026日历年第三季度云资本支出共识上调1420亿美元 四大超大规模云厂商每家都增加了超过200亿美元 [14] * 与2025年相比的美元增长额现在达到1150亿美元 比一个季度前高出60% [14] * 供应商层面 广达预计其AI服务器营收在2026年第一季度将加速 2026年同比增长100%以上 并计划在明年将AI服务器产能翻倍 [17] * 仁宝预计其AI服务器业务明年每个季度都将实现环比增长 主要机架供应商鸿海指引第四季度机架出货量将增长"高双位数百分比" [17] 产品竞争力与市场地位 * Blackwell仍然是AI芯片的首选 Vera Rubin的需求信号非常强劲 [10] * 竞争对手的进展反映了强劲的市场 但英伟达的产品领导力故事基础依然稳固 [10][21] * 尽管英伟达明年可能会失去一些份额 但随着Rubin架构接近市场 对替代方案的热情可能会减弱 [21] 估值与目标价调整 * 将目标价从210美元上调至220美元 [1][26] * 新目标价基于约26倍2028财年模型每股收益843美元 这相对于过去两年平均的远期市盈率和第二年市盈率存在折价 也低于大型AI半导体同行博通 [26] * 当前股价18686美元 目标价隐含约174%的上涨空间 [26][30] 其他重要内容 风险与约束因素 * 尽管存在内存 T-glass 光学器件等短期限制 但目前没有看到任何限制出货的因素 [18] * 对于电力供应和前道晶圆等更硬的限制 其天花板远高于当前的营收预期 [18] * 看跌观点认为部分需求来源需要数年交付周期 但相对于明年800亿美元的共识增长 这些周期内的增长似乎仍然健康 [18] 市场情绪与相对表现 * 英伟达股价表现良好 但相对表现落后于AI同行 因ASIC和AMD的增长潜力吸引了投资者 但这种情况应该会逆转 [1][9][10] * 与AMD相比 若假设英伟达数据中心业务在3万亿美元AI支出中占三分之一 并采用保守利润率 其隐含每股营业利润约为2450美元 与AMD的20美元每股收益目标框架相似 但市场对英伟达相同情景的估值低35% [21] 财务数据与预测 * 公司当前市值约为4615亿美元 [6] * 2026财年第一季度至第四季度每股收益预测分别为081美元 105美元 127美元 148美元 2027财年第一季度至第四季度每股收益预测分别为158美元 170美元 183美元 201美元 [7] * 模型预测2026财年营收2089亿美元 每股收益460美元 2027财年营收2985亿美元 每股收益711美元 [27]