财务数据和关键指标变化 - 总客户资产（AUM和AUA）达到1.9万亿雷亚尔，同比增长16% [4][7] - 活跃客户数量为480万，同比增长2% [4] - 总收入为49亿雷亚尔，同比增长9%，环比增长6% [5][19] - 税前利润（EBT）为13亿雷亚尔，同比增长10% [5][23] - 净利润为13亿雷亚尔，同比增长12%，环比增长1% [23] - 稀释后每股收益（EPS）为2.47雷亚尔，同比增长13% [24] - 股本回报率（ROE）为23%，与去年同期持平 [7][25] - 资本充足率为21.2%，环比增长180个基点 [7][25] - 效率比率为34.7%，同比改善79个基点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入达到37亿雷亚尔，同比增长6%，环比增长4% [19] - 机构业务收入为3.04亿雷亚尔，同比持平，环比略有下降 [19] - 企业和行业服务收入创历史记录，达7.29亿雷亚尔，同比增长32%，环比增长33% [19][21] - 其他零售类别收入为7.57亿雷亚尔，同比增长24%，环比增长19% [20] - 零售净新增资金为200亿雷亚尔，企业和机构净新增资金为90亿雷亚尔 [8] - 信用卡总支付额（TPV）为131亿雷亚尔，同比增长9% [12] - 人寿保险零售保费同比增长25% [14] - 退休计划客户资产达到900亿雷亚尔，同比增长15% [14] - 信贷业务净利息收入（NII）为8300万雷亚尔，同比增长11% [14] - 新业务（外汇、全球投资、数字账户和联合信贷）收入达2.5亿雷亚尔，同比增长24% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售业务在高收入和私人银行等核心客户细分市场持续增长 [4] - 公司计划在零售客户细分市场恢复增长，目前正处于早期测试阶段 [4][5] - 批发银行业务表现强劲，在资本市场分销中占据10%的市场份额 [15] - XP Broker Dealer在当地行业保持领先地位，市场份额为17% [16] - 公司证券账簿规模保持在330亿雷亚尔 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过"卓越议程"提升客户服务水平，包括新的客户服务方式、更智能的细分市场和全新的应用程序 [3][9] - 业务模式不可知论，费用型模式已占零售AUC的21% [11] - 公司正在通过财富规划 democratize 服务，为不同资产级别的客户提供定制化方案 [10] - 公司专注于零售交叉销售，以多元化收入来源 [12] - 公司正在投资销售团队扩张、营销和技术，以增强长期竞争力 [22] - 公司拥有强大的资本实力，能够应对不同市场情景并把握未来机遇 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对XP来说是重要的一年，尽管面临挑战，但团队致力于在不同环境下实现增长和盈利 [3][4] - 公司对实现每季度约200亿雷亚尔的零售净新增资金目标充满信心 [8] - 预计2026年将有更多机会以更高效的方式配置资本 [26] - 公司预计明年将是一个波动性较高的年份，但已做好应对准备 [70] - 公司认为仍有潜力在2026年底前实现30%的EBT利润率指导目标 [46][63] - 2025年下半年增长将比上半年更强劲，但全年10%的收入增长目标可能难以完全实现，2026年17-20%的增长仍可达成 [83] 其他重要信息 - 公司在2025年已回购20亿雷亚尔股票，并宣布新的10亿雷亚尔股票回购计划和5亿雷亚尔股息支付 [24] - 风险加权资产（RWA）总计1080亿雷亚尔，同比增长13%，环比增长6% [26] - 在险价值（VAR）为2900万雷亚尔，占股本的12个基点 [26] - 资产负债表增长6%，但调整退休计划和证券融资后，增长低于同期CDI [26] - 公司员工人数增加近500人，主要集中于销售团队扩张 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 批发业务第四季度表现展望及仓储策略细节 [30] - 管理层预计批发银行业务在第四季度将继续表现良好，下半年整体将强于上半年 [31] - 关于仓储策略，尽管公司利差较低，但公司持有高质量资产且投资组合周转速度高于行业平均水平，因此对利差波动的敏感性较低 [33] - 公司计划在第三季度购买的基础上出售部分资产，并根据债务资本市场（DCM）表现，在第四季度增加仓储以为2026年第一季度做准备 [33][34] 问题: 企业收入增长驱动因素及人员费用展望 [37] - 企业业务表现与DCM活动紧密相关，主要驱动因素包括为公司发行债务提供对冲解决方案，以及为后续证券化而发起的信贷业务 [39] - 奖金增加部分是由于批发银行业务表现强劲，部分是由于年内新增近500名员工（主要是销售团队扩张）所致 [40] 问题: 固定收入收入下降原因及EBT利润率展望 [43] - 固定收入收入下降主要由于产品组合变化和期限缩短，其中每日流动性存单（CGs）在新配置中的占比从25%升至45%，且客户主要购买短期浮动利率产品，导致整体收费率下降 [46] - 公司正在进行大量投资（销售团队、中小企业、技术），预计未来几个季度效率比将趋于平稳，但仍有可能在明年年底达到30%的EBT利润率指导目标 [46][47] 问题: 销售人员招聘与顾问总数趋势不符的原因及财务费用下降原因 [50] - 顾问总数下降原因包括部分独立财务顾问（IFAs）转为员工，以及公司提高标准，清退低质量顾问，同时专注于增加高质量（AAA级）顾问 [52] - 财务费用下降主要是由于集团内部重组，将公司层面债务转为银行层面债务，后者成本更低，且这部分费用从财务费用线转移至净息差中 [53][54] 问题: 固定收入收入季度环比下降原因及EBT利润率指导时间点 [58] - 季度环比下降是因为公司在季度内出售了短期银行票据，而DCM市场发行的产品仍留在账上，预计将在第四季度和明年第一季度出售 [61] - 公司仍以明年年底达到30%的EBT利润率为目标，但未提供季度指导 [63] 问题: 股票回购计划时间安排及股票业务表现 [66] - 新的股票回购计划执行时间取决于股价等因素，但公司将像执行其他计划一样积极进行 [68][69] - 公司资本充足率仍高，之所以未分配更多资本，是预计明年波动性环境下有更多回购机会 [70] - 目前尚未观察到客户投资组合向股票等资产类别发生重大转变，资金仍流向高收益的每日流动性产品 [71][72] 问题: 企业收入可持续性及零售资金流入加速原因 [75] - 企业收入中的对冲解决方案与发行活动相关，发行活动受税收改革风险和当前较低利差驱动，公司预计明年将非常波动，企业今年提前行动 [76] - 企业业务还包括电力交易、现金管理、外汇操作和信贷发起等多种收入来源 [77] - 零售资金流入增长至200亿雷亚尔，部分得益于公司提升服务水平的"第三波"战略，包括 democratize 财富服务、投资技术等，但管理层认为这是中期影响，预计未来季度净新增资金将围绕200亿雷亚尔水平波动 [78][80][81] 问题: 工作日对收入的影响及AI技术投资情况 [87] - 工作日增加对浮动收入和交易天数有积极影响，抵消了股票交易量下降和固定收入期限缩短的负面影响 [89][90] - 公司已在多个领域应用AI，包括内部生产力提升、通过AI代理增强顾问能力（而非取代）、投资组合分配优化以及对话分析以提升销售管理等 [91][92][93]