涉及的公司与行业 * 公司为Sinoma Science & Technology Co Ltd（中材科技，002080 SZ）[1][7] * 行业为中国公用事业（China Utilities）[7][63] 核心业务观点与论据 电池隔膜业务 * 电池隔膜业务出现基本面好转 受中国强劲的储能系统需求增长前景推动[1][2] * 预计2026年中国新增储能装机容量将增长超过50% 从2025年约150GWh增至2026年超过150GWh[2] * 公司电池隔膜具备行业领先的湿法工艺（4-12微米）和涂层能力 广泛用于储能电池[2] * 得益于5微米高端隔膜（约占出货量30%）的有利产品组合 毛利率从2025年第二季度开始改善[2] * 预计该业务归属净利润将从2024年2200万元人民币激增至2027年5.53亿元人民币（公司持股51%）[2] 特种电子织物业务 * 公司在特种电子织物领域占据领先地位 全球市场份额约70% 特别是在低介电常数和低热膨胀系数电子织物领域[3] * 产品是印刷电路板的关键原材料 受益于人工智能基础设施建设的蓬勃发展[3] * 预计总产能将从目前的2400万米增至2027年的1.18亿米[3] * 预计2025年、2026年、2027年出货量分别为2250万米、4500万米、8100万米[3] * 预计2号和3号低介电常数和低热膨胀系数产品将贡献净利润 2025年2.21亿元人民币、2026年5.73亿元人民币、2027年11.35亿元人民币[3] 风电叶片业务 * 受益于中国“十五五”规划期间海上风电发展的加速[4] * 预计2026-2030年平均年海上风电新增装机容量将超过15GW 由深远海项目加速推动[4] * 预计海上风电机组容量将维持在20-30MW的高水平 随着大型叶片（超过80米）占比提升 利润率将得到改善[4] 财务预测与估值 * 重申增持评级 预计2025年、2026年、2027年盈利增长130.8%、26.9%、44.0% 分别达到21亿元人民币、26亿元人民币、38亿元人民币[5] * 2025年盈利增长由玻璃纤维和风电叶片驱动 2026-2027年增长由特种电子织物和隔膜业务进一步加速[5] * 股票估值具有吸引力 2026年预期市盈率为21.9倍 低于其历史峰值36.2倍[5] * 目标价49.20元人民币 意味着2026年预期市盈率为31.6倍 2026年市盈增长率1.2倍 2027年低于1.0倍[5] * 使用贴现现金流法进行估值 加权平均资本成本为8.2%[9] 其他重要内容 * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有公司已发行普通股1%或以上[17] * 上行风险包括风电叶片价格、原材料成本、锂电池隔膜市场扩张优于预期[11] * 下行风险包括中国新风电容量安装不及预期以及原材料成本上升[11] * 公司当前股价为34.16元人民币（2025年11月14日收盘价） 目标价隐含44%上涨空间[7]