涉及的行业或公司 * 行业为全球原油市场，涉及的公司或实体包括石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯、美国页岩油生产商、以及非OPEC非俄罗斯的产油国（如挪威、巴西、圭亚那、加拿大等）[2][8][18][24][25][31][38][44][64][80][82] 核心观点和论据 * 公司预测布伦特原油价格将在2026年因最后一波大型供应浪潮而下跌，随后从2027年开始上涨，并在2028年末达到长期均衡价格[2][4][7][8] * 价格下跌（至2026年）：预测2026年布伦特/西德克萨斯中质原油平均价格为每桶56/52美元（远期价格分别为63/60美元），原因是市场将出现每日200万桶的大规模供应过剩[2][8][18] * 价格上涨（从2027年开始）：预计价格将在2027年回升，因2026年的低价将抑制非OPEC供应，而需求持续增长，市场将在2027年下半年转为短缺[2][8][29][30] * 长期均衡价格（2028年末起）：预计到2028年末布伦特/西德克萨斯中质原油将达到长期均衡价格每桶80/76美元，该价格是激励投资以平衡2030年代初市场、弥补老油田自然递减并满足持续至2040年的需求增长所必需的[2][8][36][42][44] * 支撑价格预测的供需基本面论据[18][24][25][30][38][44][80][82] * 供应面：2025-2026年的供应浪潮主要来自疫情前做出最终投资决策的长周期项目延迟投产以及OPEC战略性地解除减产；此后非OPEC供应增长将放缓，美国页岩油增长将趋于平稳，新大型项目数量将从2027年开始减少，石油储量寿命因长期投资不足而下降[8][18][25][30][36][38][40][44] * 需求面：预计全球石油需求在2025年、2026年、2027年将分别增长每日110万桶、120万桶、120万桶，由坚实的GDP增长和美元贬值驱动，亚洲（除中国外）是主要增长动力[18][24][80][82] * 市场平衡：预测2026年市场供应过剩每日200万桶，2027年市场接近平衡（过剩每日10万桶），2028年至2030年供需年均增长均为每日70-80万桶[18][44][80][81][82] 其他重要内容 * 价格预测的风险 [2][48][49][53][56][57][59][64] * 2026-2027年短期风险：价格风险是双向的，若非OPEC供应更具韧性或发生经济衰退，布伦特油价可能跌至40多美元；若俄罗斯供应更急剧下降，则可能升至70美元以上[2][49][53] * 长期风险：技术（如人工智能）可能通过提高供应和削减成本带来显著的下行价格风险（极端情景下2030年布伦特或跌至40多美元）；而俄罗斯供应进一步下降则构成上行价格风险（情景下2030年布伦特或升至近90美元）[2][56][57][59][62][64] * 投资建议 [2][71][72][73][74] * 投资者：建议做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特原油时间价差，以表达对2026年供应过剩的观点[2][72] * 石油生产商：建议对冲2026年的价格下行风险[2][73] * 石油消费者：建议对冲从2028年开始的长期价格上行风险，机会主义者可等待2026年价格下跌时寻找更有利的对冲点位[2][74] * 分析框架 [12][14][16][84][88] * 公司的预测框架将即期油价分解为周期性时间价差（与OECD商业库存水平相关）和结构性长期价格（激励投资以平衡长期供需）[12][14][16] * 长期价格被估计为激励对未来约六年（考虑长周期项目投资滞后）所需最后一桶油进行投资的价格[12][84][88]