内蒙华电电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为电力行业 特别是火力发电与新能源领域[2] 公司为内蒙华电[1] 核心业务与运营数据 * 截至2025年上半年末 公司总装机容量为1,300万千瓦 其中火力发电装机容量为1,140万千瓦[2][11] * 公司营收结构以火力发电为主 占比约76% 煤炭业务毛利率高但营收占比不高[2][7] * 2024年火力发电业务毛利为26亿元 占总毛利60% 煤炭业务贡献40%[2][7] * 公司煤炭产能持续增加 从2022年4月的100万吨增至2024年底的1,450万吨 占公司总采购量的40%以上[2][11] 煤电一体化优势与商业模式 * 公司具备煤电一体化优势 通过整合煤炭产能降低燃料成本波动 提高盈利稳定性[2][4] * 煤电一体化模式下 煤炭价格波动基本内部消化 成本端相对稳定 商业模式更接近水力发电[3][12] * 核心竞争力在于定价能力 公司拥有低廉的燃料成本 惠家堡露天煤矿吨煤成本远低于行业平均水平[3][15][18] * 惠家堡煤矿吨煤成本从2020年的170元/吨降至2024年的不到150元/吨[15] 新能源转型与资产收购 * 2025年2月公司完成对集团风电资产的收购 标志着积极向新能源转型的战略[2][5] * 收购的风电资产质地优良 2024年ROE超过20% 利用小时数达3,000小时 高于全国平均的2,200小时[22][23] * 此次收购预计将使公司基本每股收益增厚10%以上[2][22] * 截至2025年上半年末 公司总在建装机容量约为200万千瓦 项目投产后总新能源装机容量将翻倍[22] 财务表现与分红政策 * 2025年前三季度公司净利润同比下降10% 主要因火电竞争加剧和外销煤价下降[2][6] * 核心子公司威嘉宝公司2024年净利润为24亿元 占总净利润101% 2025年上半年净利润降至8.4亿元 同比下降36%[8] * 微电子公司2025年上半年净利润达6亿元 同比增长两倍 占总净利润31%[8] * 公司承诺高比例分红 自2019年以来分红比例不低于当年可分配利润的70% 实际分红比例约为60%[3][9] * 2022年至2024年度每股分红0.22元 股息率约为5.5% 在电力行业中具有较高吸引力[3][10] 区域市场与政策环境 * 内蒙古地区用电量增速高于全国平均水平 2025年8月和9月用电量增速接近10%[13] * 高耗能产业向内蒙古转移 2025年内蒙古规划重大项目投资总额达1万亿元 同比增长11% 其中高耗能产业投资金额达6,800亿元[13] * 蒙西地区电力供需紧张 电价不降反升 现货电价较高[2][14] * 2025年2月发布的136号文对新能源行业产生重大影响 区分存量和增量项目 存量项目保量保价20年[3][16] * 绿证交易量显著增加 2025年1至8月份绿色交易量已超过2024年全年水平 占整体交易量40%左右[3][19] * 绿证价格从年初的一两元涨至七八元一张[20] 发展前景与投资价值 * 公司所在蒙西及华北地区具有独特供求格局 确保了较高且稳定的电价预期[17] * 预计到2026年 由于风险资产注入 公司归母净利润将有显著提升[3][24] * 公司目前市盈率不到12倍 估值具备吸引力 未来具有较大的向上空间[3][24] * 内蒙古地区风能和光伏资源具有优势 2024年风电利用小时数比全国平均高150小时 达到2,270小时 光伏利用小时数高出200小时[21]