内蒙华电：拟引进中银投资对子公司增资9亿元实施市场化债转股 财联社12月17日电，内蒙华电公告 称，为促进新能源转型发展，扩大资本规模，优化公司资本结构，公司拟引进中银金融资产投资有限公 司（简称"中银投资"）对所属子公司内蒙古北方龙源风力发电有限责任公司（简称"龙源风电"）增资实 施市场化债转股。 本次增资金额合计9亿元，全部以现金方式增资，增资资金全部用于偿还内蒙华电、龙源风电及其并表 范围内子公司以银行贷款债务为主的存量金融债务。 增资完成后，内蒙华电将继续作为龙源风电的控股股东，持有龙源风电78.31%的股权，中银投资将持 有龙源风电21.69%的股权。 本次增资事项不构成重大资产重组，也不构成关联交易，无需提交公司股东大会审议。 查看公告原文 ...

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级[3][12] 报告核心观点 - 电价下降致报告研究的具体公司营业收入有所降低，煤炭业务和投资收益带动归母净利润提高[1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入165.83亿元，同比降低2.36%；实现归母净利润24.69亿元，同比提高13.08%；实现扣非归母净利润24.05亿元，同比提高11.04%[1][5] - 2024年前三季度毛利率为22.19%，同比略降0.24pct；净利率为16.60%，同比增加1.67pct；管理费用率为0.16%，同比略增0.02pct；财务费用率1.27%，同比下降0.52%；研发费用率0.05%，同比下降0.04pct；销售期间费用率为1.48%，同比降低0.54pct[7] - 2024年前三季度ROE为14.77%，同比提高1.07pct；资产周转率为0.42次，同比持平；权益乘数为2.24，同比下降0.15，资产负债率同比降低7.49pct至37.85%[8] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润分别为25.2/28.7/31.7亿元（原为25.3/27.3/29.6亿元），同比增速26%/14%/10%；每股收益0.39/0.44/0.49元，对应当前PE分别为11.6/10.2/9.2x[3][12] 业务情况 - 电力业务量价承压，2024年前三季度，合并口径累计完成发电量451.03亿千瓦时，同比下降1.77%；完成上网电量417.82亿千瓦时，较上年同期下降1.85%；市场化交易电量407.82亿千瓦时，占上网电量比例为97.61%，较上半年提高0.62pct，较上年同期提高0.47pct；平均售电单价334.78元/兆瓦时（不含税），同比降低11.93元/兆瓦时或3.44%，降幅较上半年有所收窄[2][11] - 煤炭业务稳健发展，2024年前三季度，煤炭产量实现1055.60万吨，同比增长2.34%，增速较上半年的0.94%有所提高；煤炭外销量实现522.93万吨，同比增长10.67%，外销量占比49.5%，同比提高但较上半年有所下降；煤炭销售平均单价完成413.29元/吨（不含税），同比增长12.38元/吨或3.09%，较上半年平均单价下降3.50元/吨，但涨幅较上半年的1.54元/吨有所扩大[2][12]

一、涉及公司 内蒙华电[1] 二、核心观点及论据 （一）业务概况 1. 是内蒙古自治区首家商业公司，为区域大型综合性能源公司，发电资产遍布自治区九个门市，业务包括以火电为主的发电供热、风电和太阳能等新能源发电以及煤炭生产销售等[2] 2. 截至2024年，合并范围内投入运行发电单位19家，装机容量1326.34万千瓦，其中燃煤机组装机容量1140万千瓦（占比85.96%），新能源装机容量186.34万千瓦（占比14.04%），拥有年产1500万吨的未加锚煤矿[2] （二）2024年1 - 9月经营业绩 1. 营业利润31.71亿元，较去年同期增加1.88亿元，增长6.27%；规模净利润24.69亿元，较去年同期增加2.85亿元，增长13.08%；主营业收入164.47亿元，较去年同期下降5亿元，降低2.95%，其中受电收入同比降低5.23%，受收入同比增长1.51%，受没收入同比增长14.09%[3] 2. 截至9月底，总资产399.8亿元，较上年末增加1.27%；规模经济资产196.73亿元，较上年末增加7.37%；资产负债率37.85%，较2023年末下降3.12个百分点；经营活动产生的现金净流量44.68亿元，较上年同期增加1.22%；每股收益0.37元，较上年同期增加15.63%；加强平均净资产收益率14.77%，较上年同期增加1.08个百分点；参股企业经营向好，投资收益3.4亿元，同比增加128.34%[4] （三）股东回报规划及分红情况 1. 2022 - 2024年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，该承诺经2020年股东大会审议通过[4][5] 2. 2023年分红12.07亿元，每十股分红1.85元，占当年合并报表可供分配利润的70.11%[5] （四）公司发展优势及项目推进 1. 积极落实双碳目标，多个新能源项目稳步推进，如巨达新能源38万千瓦光伏项目去年全容量备往发电，库普奇沙漠基地厄尔多斯新能源风电项目二期暖水60万风电项目、金桥核零火电灵活性改造相当新能源48万风电项目、丰州市总市屋顶10.8万前往丰州市光伏4点项目部分已投入商业运行，内蒙古北连电辉腾能源有限公司乌拉查布中企96万火电灵活性改造向纳新能源项目指标已正式批复并开工，参股大唐托克托蒙西外送200万千瓦的风光项目，与控股股东投资建设达拉特经济开发区增量配电网绿电供电项目[5] 2. 运营在建储备新能源装机容量近400万千瓦，全部投产后新能源占比将达到25.85%，较“四五”初期增长4个百分点[6] 3. 煤炭产业方面，所属全资子公司为加码煤矿1 - 9月份煤炭产量1055.6万吨，同比增长2.34%，对外销售量522.93万吨，同比增长10.67%，煤电产业协同及能源保护作用进一步凸显[6] （五）降本增效及投资者关系管理 1. 1 - 9月份压降财务费用9340.05万元，较去年同期下降30.64%[6] 2. 2024年精心组织315、515等投资者保护系列主题教育活动，按时召开年度、半年度业绩说明会，采用视频录制加网络文字互动形式与投资者深入交流，截至目前组织投资者专业机构网上交流活动二十余场，回复提问一百五十余条，接听投资者来电两百余次，上载互动解答提问五十四条，做到一般问题回复不过半，复杂问题不过天[6][7] 3. 5月23日举办现场调研活动，9月24日参加上海证券交易所2024年电力行业集体路演，多家主流媒体进行深度报道，通过多种形式线上线下回答投资者关心的问题[7] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 2024年前三季度公司充分发挥煤电、新能源、煤炭三足鼎立协同发展的产业格局优势，实现效益同比全面提升，坚定发展这一产业格局的信心[7] 2. 公司通过多种方式与投资者互动，包括举办现场调研活动、参加行业集体路演、利用多种媒体平台进行报道、通过多种线上线下方式回答投资者问题等，积极履行投资者关系管理工作[7]

一、投资评级 - 报告研究的具体公司内蒙华电投资评级为买入（维持）[3] 二、核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入58.1亿元同比下滑1.22%归母净利润7.02亿元同比增长0.19%低于预期投资收益下滑导致利润增速较低剔除影响后净利润增速7.5% [3] - 火电方面2024Q3发电量160.1亿千瓦时同比下滑5%蒙西火电发电量92.8亿千瓦时同比下滑9.2%外送华北火电发电量67.3亿千瓦时同比增长2.7%前三季度上网电价0.3348元/千瓦时同比下降1.2分/千瓦时电价下降幅度较上半年有所收窄煤炭产量小幅提升Q3产量372.7万吨同比增长17.8万吨外销量170.9万吨同比增长10.9万吨自供量201.8万吨同比增长6.9万吨前三季度煤炭销售单价413.3元/吨同比增长12.38元/吨增幅高于上半年 [4] - 新能源方面Q3实现发电量6.1亿千瓦时同比增长4.9%主因聚达项目丰川项目陆续投产但Q3风况资源偏差测算存量项目Q3风电发电量下滑22%预估影响利润大约0.34亿元 [4] - 公司承诺分红率70%24年股息率5.6%当前公司魏家峁露天煤矿生产能力由1200万吨／年核增至1500万吨／年煤炭自供率达到60%煤炭一体的盈利稳定性进一步增强为分红稳定奠定基础假设2024 - 2026年分红率维持70%测算2024 - 2026年股息率分别为5.6%、6.4%、6.9%股息率价值凸显 [5] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为24.76、28.12、30.1亿元同比增长率分别为23.5%、13.5%、7.0%当前股价对应的PE分别为12、10、10倍股息率水平较高继续维持买入评级 [5] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）基本数据 - 2024年11月01日收盘价4.50元一年内最高/最低5.25/3.47元总市值29371.00百万元流通市值29371.00百万元总股本6526.89百万股资产负债率37.85%每股净资产2.55元/股 [2] （二）盈利预测与估值 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、ROE、市盈率等数据如2022 - 2026年营业收入分别为23065.58、22525.31、22234.19、22556.45、23159.77百万元2022 - 2026年归母净利润分别为1767.39、2004.87、2476.34、2811.75、3008.20百万元等 [5] （三）资产负债表与利润表 - 给出了2023 - 2026年资产负债表中的货币资金、应收票据及账款、预付账款等项目数据以及利润表中的营业收入、营业成本、税金及附加等项目数据如2023 - 2026年货币资金分别为1594.92、2223.42、2255.64、2315.98百万元2023 - 2026年营业收入分别为22525.31、22234.19、22556.45、23159.77百万元等同时给出了主要财务比率如毛利率、净利率、ROE等数据 [7] （四）现金流量表 - 给出了2023 - 2026年税后经营利润、折旧与摊销、财务费用等项目数据以及经营性现金净流量、投资性现金净流量、筹资性现金净流量等数据如2023 - 2026年税后经营利润分别为2010.89、2349.53、2685.95、2882.99百万元2023 - 2026年经营性现金净流量分别为5332.27、5136.54、5686.64、6061.71百万元等同时给出了估值倍数如P/E、P/S、P/B等数据 [7]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 内蒙华电三季度经营情况: - 实现净利润24.69亿元,同比增长双位数 [2] - 电量451亿千瓦时,同比微降1.77% [2] - 电价334.78元/千千瓦时,同比下降3.44% [2][3] - 煤炭产量1056万吨,同比增长2.34%;煤炭外销量同比增长10.67%,价格同比上涨3.09% [3] - 投资收益同比增长接近2亿元 [3] 2. 电价和电量情况: - 四季度电量预计会有所回升,电价趋于稳定 [6][7] - 华北地区电价同比有所上涨,主要是抓住了省间电力交易的机会 [9][10] - 蒙西和蒙东地区电价受省间现货交易影响有所上涨 [9][10] 3. 煤炭采购情况: - 公司煤炭主要来源于自产和外购,外购占比较高 [14][15] - 明年煤炭产量有望达到1500万吨的目标,但受限于运力等因素可能会有困难 [8] 4. 新能源发展情况: - 公司在和林、乌兰察布等地布局了96万千瓦的火电项目,为未来算力中心供电提供支撑 [12][13] - 明年和后年将陆续投运200万千瓦的新能源项目 [15] 5. 财务情况: - 四季度可能会有碳排放费用支出,但整体利润预计会好于去年 [20][21] - 资产减值方面可能会有所改善,但具体情况需要与中介机构进一步沟通 [21] 总的来说,内蒙华电三季度经营情况较好,未来发展前景乐观,但仍面临一些挑战,如电价下行压力、煤炭产能受限等。公司正在积极应对,通过优化产业布局、提高运营效率等措施来提升盈利能力。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩表现略低于预期,主要受火电承压导致电量增速回落的影响 [4][5] - 公司煤炭产能核增、财务费用下降、投资收益增加等因素支撑业绩增长 [6] - 公司煤电联营成本优势显著,高股息凸显公司投资价值 [7] 公司经营情况总结 电力业务 - 9M24公司完成发电量451.03亿千瓦时,同比下降1.77%;完成上网电量417.82亿千瓦时,同比微降1.85% [5] - 3Q24公司发电量166.26亿千瓦时,同比下降4.22%;上网电量154.16亿千瓦时,同比下降4.21% [5] - 9M24公司平均售电单价334.78元/兆瓦时,同比下降3.44%,电价降幅进一步收窄 [5] 煤炭业务 - 2023年中起公司煤炭产能核增至1500万吨/年 [6] - 9M24公司煤炭产量1055.60万吨,同比增长2.34%;外销量522.93万吨,同比增长10.67% [6] - 9M24公司煤炭销售平均单价413.29元/吨,同比增长12.38元/吨 [6] 财务情况 - 9M24公司财务费用同比下降0.93亿元至2.11亿元,同比降幅达30.64% [6] - 截至2024年9月底,公司资产负债率下降至37.85%,环比1H24下降1.97pct [6] - 9M24公司实现投资收益3.40亿元,同比增加1.91亿元 [6]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 3Q24 业绩略超预期 [5] - 煤炭-电力此消彼长,一体化优势显现 [5] - 自由现金流持续好转,分红价值凸显 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 1~3Q24营收165.8亿元,同比-2.4%;归母净利润24.7亿元,同比+13.1% [5] - 3Q24营收58.1亿元,同比-1.2%;归母净利润7.0亿元,同比+0.2%,略超预期 [5] 经营情况 - 3Q24上网电量154.2亿千瓦时,同比/环比-4.2%/+18.5% [5] - 3Q24煤炭产量372.7万吨,同比/环比+5.0%/+5.2%;外销占比45.9%,同比/环比+0.8/-9.6ppts [5] - 3Q24毛利率20.0%,同比-0.9ppts;剔除投资收益后,并表利润总额8.7亿元,同比+5.3% [5] 现金流及分红 - 3Q24自由现金流17.0亿元,同比+3.1亿元,延续增长趋势 [5] - 根据《未来三年（2022-2024年）股东回报规划》,2022~2024年公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70% [13] 估值 - 上调2025~2026年EPS至0.44/0.47元,给予2025年12倍PE,上调目标价至5.28元 [5] - 内蒙华电估值处于可比公司平均水平 [12]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为58.14亿元人民币，同比下降1.22%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为165.83亿元人民币，同比下降2.36%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.02亿元人民币，同比增长0.19%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为24.69亿元人民币，同比增长13.08%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.95亿元人民币，同比下降2.10%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.05亿元人民币，同比增长11.04%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.68亿元人民币，同比增长1.22%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.104元人民币，同比增长0.97%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.370元人民币，同比增长15.63%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.13%，同比下降0.21个百分点[3] - 2024年前三季度公司实现利润总额320,598.95万元，同比增加7.60%[13] - 2024年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润实现246,937.30万元，同比增长13.08%[13] - 2024年前三季度公司完成发电量451.03亿千瓦时，同比下降1.77%[13] - 2024年前三季度公司平均售电单价334.78元/千千瓦时（不含税），同比下降11.93元/千千瓦时（不含税），同比下降3.44%[13] - 2024年前三季度公司煤炭产量实现同比增长2.34%，煤炭外销量同比增长10.67%[13] - 2024年前三季度公司煤炭销售价格同比增长12.38元/吨（不含税），增长3.09%[13] - 2024年前三季度公司标煤单价完成579.01元/吨，同比下降10.15元/吨[13] - 2024年前三季度公司营业收入为165.83亿元[18] - 2024年前三季度公司营业成本为129.04亿元[18] - 2024年前三季度公司税金及附加为6.68亿元[18] - 2024年前三季度公司财务费用为2.11亿元[18] - 2024年前三季度公司投资收益为3.40亿元[18] - 2024年前三季度公司利润总额为32.06亿元[18] - 2024年前三季度公司实现净利润27.52亿元，同比增长8.6%[5] - 2024年前三季度公司实现营业收入184.51亿元，同比下降2.5%[1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为44.68亿元，同比增长1.2%[1] - 2024年前三季度公司取得投资收益2.23亿元，同比增长19.8%[2] - 2024年前三季度公司购建固定资产等支付现金15.00亿元，同比下降24.9%[2] - 2024年前三季度公司偿还债务支付现金29.46亿元，同比下降39.0%[3] - 2024年前三季度公司分配股利等支付现金14.45亿元，同比增长3.1%[3] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-30.12亿元，同比下降62.6%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为10.33亿元人民币[28] - 公司2024年前三季度净利润为25.33亿元人民币[30] - 公司2024年前三季度投资收益为27.99亿元人民币[30] - 公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为12.65亿元[32] - 公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为9.55亿元[32] - 公司前三季度投资活动产生的现金流量净额为27.80亿元[32] - 公司前三季度取得借款收到的现金为22.35亿元[33] - 公司前三季度偿还债务支付的现金为37.05亿元[33] - 公司前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.37亿元[33] - 公司前三季度现金及现金等价物净增加额为-1.07亿元[33] - 公司期末现金及现金等价物余额为2.63亿元[33] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日长期股权投资为20.99亿元[15] - 公司2024年9月30日固定资产为216.20亿元[15] - 公司2024年9月30日无形资产为42.12亿元[15] - 公司2024年9月30日商誉为0.75亿元[15] - 2024年9月30日公司其他应收款余额为38.53亿元，较年初增加92.1%[4] - 2024年9月30日公司货币资金余额为26.27亿元，较年初下降29.0%[4] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为147.07亿元人民币[26] - 公司2024年9月30日长期应收款余额为31.25亿元人民币[26] - 公司2024年9月30日其他权益工具投资余额为13.23亿元人民币[26] - 公司2024年9月30日固定资产余额为8.58亿元人民币[26] - 公司2024年9月30日短期借款余额为16.16亿元人民币[26] - 公司2024年9月30日长期借款余额为35.38亿元人民币[26] 股权变动 - 2023年10月至2024年1月期间，北方公司累计增持公司股份26,607,683股，约占公司已发行股份总数的0.408%[11] - 增持后，北方公司直接持有公司3,332,081,486股A股股份，占公司已发行股份总数的51.05%，与一致行动人合计持有公司3,461,821,626股A股股份，合计占公司已发行股份总数的53.04%[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务出借股份数量为5,276,600股，占其持股比例的0.08%[12] 其他综合收益 - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为1.65亿元人民币[30] 投资活动 - 公司前三季度收到其他与投资活动有关的现金为8.37亿元[32] - 公司前三季度支付其他与投资活动有关的现金为2.55亿元[32]

公司概况 - 公司证券代码为600863，证券简称为内蒙华电[1] - 公司发行有4只债券，债券代码分别为185193、240363、240364[1] 投资者调研情况 - 公司于2024年9月4日上午9:30-11:30通过现场交流的方式接待了投资者调研[2] - 参与调研的机构包括国泰君安、太平洋寿险、浦发银行等12家[3] - 公司接待人员包括总经理、副总经理、董事会秘书、总会计师等[3] 火电上网电价情况 - 2024年第二季度，公司蒙西网煤电机组上网电价为311.35元/千千瓦时(不含税)，华北网煤电机组上网电价为361.55元/千千瓦时(不含税)[4] - 7-8月火电上网电价情况将在10月份的三季度销售量完成情况公告中披露[4] 现货电价情况 - 7月电力供应紧张，现货出清电价出现一定上涨，高于中长期协议价格，8月电力供应紧张状态有所缓解，现货出清价格回落至中长期协议价格水平[4] - 后续随着蒙西地区大风季的来临，现货出现高电价时段将减少，将围绕中长期价格小幅波动[4] 蒙西网火电市场格局 - 主要参与主体为华能集团、国能集团、华电集团等，其中华能集团市场占有率约30%左右，国能集团和华电集团市场占有率均为15%左右[5] 永续债规划 - 公司2024年15亿元可续期公司债将到期，公司会结合资金安排统筹规划是否续发[5] - 目前永续债的利率水平为3.25%左右[5] 各板块利润情况 - 2024年上半年，公司火电板块实现利润总额11.97亿元，新能源板块实现利润总额2.48亿元，煤炭板块实现利润总额8.29亿元[6] 风险提示 - 公司提醒投资者关注公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体发布的相关公告，理性投资，注意投资风险[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入107.7亿元,同比下滑2.97%,实现归母净利润17.7亿元,同比增长19.2% [8] - 利润增长超预期主要来源于收到下属公司分红和财务费用压降 [8] - 公司在手新能源指标约2GW,以风电为主,新能源利好政策有助于稳定回报率 [8] - 公司承诺2022-2024年分红率不低于70%,预估2024年股息率5.7% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为24.76、28.12、30.1亿元,同比增长率分别为23.5%、13.5%、7.1% [8] 公司基本面分析 - 2024年上半年公司实现发电量284.8亿kwh,同比下降0.28%,其中蒙西火电发电量同比增长6.9%,外送华北电量同比下滑12.2%,新能源发电量同比增长4.2% [8] - 公司上半年电价下降5.2%,其中蒙西地区电价下降10.4%,外送华北和新能源电价较为坚挺 [8] - 公司上半年完成标煤单价579.32元/吨,同比下降3.58%,略低于电价下降水平,预计公司火电发电盈利较为稳定 [8] - 公司上半年煤炭产量682.9万吨,煤炭销售价格416.8元/吨,同比增长0.37%,外销占比提升一定程度上提升了公司的盈利表现 [8]