财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股净投资收入为0.39美元，调整后净资产收益率为10.4%；调整后每股净收入为0.36美元，调整后净资产收益率为9.6% [4] - 2025财年每股净资产值为14.97美元，较2010年首次公开募股时高出0.34美元 [4][5] - 投资收入收益率环比下降20个基点至10.4%，借款成本环比下降约10个基点至5.6%，净投资利差环比小幅下降至4.8% [11][19] - 季度内总派息为每股0.39美元，2025财年累计派息为每股1.65美元，占年末每股净资产值的10.9% [4][15] - 净债务与权益比率小幅下降至1.23倍，处于0.85-1.25倍的目标范围内 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 约90%的投资组合按公允价值计算处于内部最高评级类别，表现不佳的贷款（评级为1和2）仅占投资组合公允价值的1% [11][22] - 停止计息的投资占总投资组合公允价值的比例降至0.3%（30个基点），远低于业务发展公司同行业平均水平 [11][20] - 投资组合类型保持稳定，一站式贷款继续占投资组合公允价值约87% [18] - 新投资承诺的加权平均利率为8.9%，环比下降30个基点；季度内偿还的投资加权平均利率为9.8% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合高度分散，涵盖417家不同的投资组合公司，平均投资规模约为20个基点，最大借款方仅占债务投资组合的1.5% [18] - 核心中型市场仍是重点，季度新增贷款的中位税息折旧及摊销前利润为6100万美元 [14] - 在大额借款人市场，公司作为联合牵头安排人参与了45亿美元的高级担保贷款，支持对邓白氏的收购，这是有记录以来最大的私募信贷杠杆收购 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略专注于向健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权高级担保贷款，这些公司由实力雄厚、注重合作的私募股权基金支持 [3] - 在承保方面保持高度选择性和保守，季度内仅批准了审查交易的3.8%，加权平均贷款价值比约为42% [13] - 约90%的交易中作为唯一或牵头贷款人，约一半的发债量依赖于现有的基金关系人和投资组合公司合作关系 [13][14] - 董事会宣布2026财年第一季度每股派息0.39美元，并计划在明年初重新审视股息政策 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 直接贷款市场面临利差收窄、基准利率下降以及信贷周期带来的阻力，预计信贷压力将持续存在并加剧不同业务发展公司之间的业绩分化 [5][6][26] - 美国经济展现出韧性，但存在分化，低端消费者领域出现疲软迹象；广泛银团贷款市场的违约率约为历史平均水平的两倍半 [25][26] - 认为当前环境是私募信贷专家能够表现出色的时期，公司凭借多年的经验和竞争优势有望成为"赢家" [9][10][27] - 资本支出方面的政策有望对经济产生积极影响，但对次级抵押贷款消费者领域表示担忧 [37][38] 其他重要信息 - 季度内投资组合公允价值小幅下降至略低于88亿美元，原因是偿还和退出金额为3.71亿美元，净新增投资承诺为6000万美元 [13] - 季度内机会性回购了36.8万股，本财年总回购达290万股，总价值4060万美元；季度结束后又以每股13.69美元的平均价格额外回购了250万股 [16] - 债务融资结构多元化且灵活，49%的债务融资为无担保票据，81%的债务融资为浮动利率或已互换为浮动利率，流动性状况强劲，季度末流动性约为12亿美元 [23][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于市场中股权共同投资机会的可用性和质量变化 [31] - 公司过去20年已完成约400笔股权共同投资，内部收益率表现优异，等同于顶级私募股权公司 [31] - 未发现其投资方法或历史上进行的股权共同投资的可用性发生有意义的变化，但不确定行业整体情况是否一致 [31][32] - 提问者补充提到续期基金交易量增加，私募信贷为此提供杠杆，询问是否因此带来更多投资机会 [33] 问题: 关于当前经济状况中存在的具体主题或领域 [36] - 经济图景令人困惑，一方面对资本支出政策带来的经济刺激表示乐观，另一方面对次级抵押贷款消费者表示担忧 [37][38] - 次级抵押贷款消费者面临压力，体现在信用卡拖欠率上升、支出减少、次级抵押贷款和汽车贷款拖欠率显著增加，反映了低收入消费者的困境 [39] 问题: 关于利差维持其溢价的风险以及利差普遍上升的触发条件 [40] - 指出一种"神话"，认为私募信贷利差收窄是由于资本供需失衡，但这一理论无法解释包括投资级、高收益等多种债务类别利差的普遍收窄 [41] - 利差是信心的指标，当前投资者普遍乐观；利差情况的变化需要投资者观点的广泛转变，可能由新事实引发，并影响包括股票在内的多种投资类别 [41][42]