行业与公司 * 纪要主要涉及半导体行业（特别是AI芯片领域，如英伟达和AMD）、AI基础设施供应链（如工业富联代表的组装环节、PCB、光通信行业）[1][2][6][7][10][11] 核心观点与论据 英伟达业绩与展望 * 公司2025财年第三季度收入达570亿美元，同比增长62%，环比增长超20%，归母净利润超300亿美元，同比增长近60%[2] * 公司对第四季度收入指引中位数为650亿美元，高于市场预期的630亿美元，环比增长14%[1][2] * 公司预计在2025-2026自然年通过Blackwell和Rubin等产品实现5000亿美元收入，并积极拓展中东数据中心等新项目[1][5] * 公司对企业级AI和主权AI的发展持乐观态度，认为这些领域将继续推动AI基础设施投资[1][5] AMD数据中心业务展望 * 公司预计数据中心总可用市场将从2025年的2000亿美元增长至2030年的1万亿美元，五年复合年增长率超40%[1][6] * 公司持有OpenAI、Oracle和Meta等公司的大量订单，预计到2027年数据中心收入达数百亿美元[1][6] * 公司计划从2026财年第三季度推出新的机架互联方案[6] 工业富联订单与竞争格局 * 公司作为英伟达供应链核心标的，未来订单确定性高，受益于英伟达GPU需求增长（未来五个季度约1400万颗GPU需求）和ASIC相关需求增加[1][7][8] * 公司在组装环节的竞争格局相对较好，单机柜价值量持续提升，在A股市场具有唯一性，未来该环节可能由几家需要强大设计能力和资金实力的大型公司主导[7][9] PCB行业前景 * 行业短期因产业链调整股价回调，但长期受益于英伟达供应链增长逻辑，许多公司已获得明年及以后的ASIC订单，机柜价值量和数量增长快速，核心公司仍具投资价值[1][10] 光通信行业动态与投资机会 * 行业出现上游订单外溢现象，自10月以来海外头部客户增加800G以上需求量订单，导致EML、CW光源、硅光芯片、DSP芯片等核心物料紧缺[3][11] * 硅光技术在1.6T速率中的渗透率超预期，可能达到七八成，导致部分非硅光方案受限，可能引发短单涨价但不至于影响龙头模块公司盈利能力[3][11] * 四季度及明年一季度，非基本面因素或主导板块股价，建议关注业绩确定性高且估值合理的头部个股，物料紧缺强化上游核心芯片个股涨价预期，可逢低吸纳相关筹码[3][12] 其他重要内容 * 英伟达近期股价波动受宏观经济不确定性影响，但AI基本面（基建端和应用端）发展良好，例如Gmail 3、Banana Pro等新技术发布显示AI仍处于高景气位置[1][3][4] * 英伟达non-GAAP毛利率接近74%，同比有所下滑但环比持续改善[2]