涉及的行业或公司 * 全球石油行业 涉及主要机构包括国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）、石油输出国组织（OPEC）以及OPEC+联盟[2] * 瑞银（UBS）对全球石油市场的分析和预测[9] 核心观点和论据 市场平衡转向更宽松，出现过剩 * 尽管OPEC+决定在2026年第一季度暂停增产，但市场供需平衡仍在变得更宽松[2] * 瑞银自身的平衡预测显示，2025年和2026年的过剩供应量均为190万桶/日，分别比之前预测宽松了29万桶/日和26万桶/日[2][18] * 根据IEA数据，2025年第一季度至第三季度的平均库存增加量为120万桶/日（包括水上浮仓增加的50万桶/日）[2] * IEA报告的2025年第三季度"失踪桶"达到113万桶/日，表明实际需求可能被低估或供应被高估，有效过剩可能接近~100万桶/日[25][61] * 预计2026年第一季度的过剩将更大，瑞银预测为260万桶/日[61] 需求预测修订不一，中国需求疲软 * 各机构对2025年需求增长的预测范围很广，IEA为80万桶/日，EIA为110万桶/日，OPEC为130万桶/日[3][36] * 瑞银维持其2025年需求增长90万桶/日和2026年110万桶/日的预测基本不变[3][29] * 全球经济增长前景改善（瑞银将2025年全球GDP增长预测上调60个基点至3.3%，2026年上调210个基点至3.1%）被中国需求疲软所抵消（2025/26年分别下调10万桶/日和20万桶/日）[64] * 瑞银目前预测中国2025年需求增长为10万桶/日（较之前下调5万桶/日），2026年为20万桶/日（较之前下调10万桶/日）[64] 非OPEC+供应，尤其是美国供应，表现出韧性 * 各机构上调了对非OPEC+供应的预测，主要受美国产量更具韧性的推动[4] * IEA和EIA目前预测2025年美国供应增长为70万桶/日，OPEC预测为40万桶/日[4][55] * 钻探活动温和复苏（已钻探井月环比增加18口，已完井月环比增加2口，已钻未完井减少23口）和持续的效率提升支撑了预测上调[4] * 瑞银将其2025年非OPEC+供应增长预测上调10万桶/日至150万桶/日，2026年上调18万桶/日至60万桶/日[4][39] * 瑞银将其2025年美国液体燃料供应增长预测小幅上调1万桶/日至60万桶/日，2026年上调20万桶/日至10万桶/日[51] OPEC+产量因哈萨克斯坦腾吉兹油田维护而下降 * OPEC-9及其合作伙伴的产量在10月份环比下降40万桶/日，至3670万桶/日[5] * 减产主要受哈萨克斯坦推动，因其腾吉兹油田维护导致产量环比下降24万桶/日[5][94] * 执行自愿减产的八个国家的产量环比下降36万桶/日，而计划调整量（包括新的补偿计划）为下降9.8万桶/日[5] * 瑞银预计OPEC+供应在2025年增长120万桶/日，2026年增长50万桶/日（较之前预测下调20万桶/日）[5] OPEC+政策与地缘政治风险 * 执行165万桶/日自愿减产的八个国家决定因供应过剩担忧而在2026年第一季度暂停增产[68] * 瑞银的基本预测是，从2026年4月开始，以每月13.7万桶/日的速度逐步取消减产，直至12月[68][98] * 地缘政治风险，特别是与俄罗斯和伊朗制裁相关的风险，仍然是关键的不确定因素[2][65] * 美国财政部延长了对卢克石油公司零售站的制裁豁免至2025年12月13日，以及对保加利亚实体的豁免至2026年4月29日[65][122] * 俄罗斯原油出口在11月迄今下降10万桶/日至440万桶/日[65][127] * 伊朗军队扣押油轮增加了霍尔木兹海峡航运的地缘政治不确定性，该海峡承担全球约20%的供应量[67] 价格展望与情景分析 * 瑞银预计近期布伦特油价将维持在60美元/桶低部，因季节性需求下降和OPEC+增产导致市场进入更大过剩[9] * 瑞银的基本预测是2025年布伦特油价为68.22美元/桶，2026年为64.00美元/桶[12] * 上行风险包括供应中断（尤其是俄罗斯）、更好的OPEC+合规性或经济复苏，这可能将油价推回70美元/桶以上[10] * 下行风险包括OPEC+持续增产、全球经济放缓导致需求减少约50万桶/日，或委内瑞拉、伊朗、俄罗斯供应进一步增加，这可能将油价推低至50美元/桶以下[11] 其他重要内容 库存水平 * 全球观测到的石油库存持续攀升，9月份激增7800万桶（水上浮仓增加8000万桶），即260万桶/日[148] * OECD工业库存9月增加430万桶，至28.65亿桶，为过去四年最高水平，相当于62.2天的远期需求（同比增加1.4天）[150] 长期展望 * 瑞银预计石油需求将在2030年达到峰值，为106.9百万桶/日，随后进入长期平台期而非急剧下降[9][71] * 电动汽车的普及预计将逐步取代430万桶/日的石油需求，主要影响汽油[75] * 瑞银预计非OPEC供应增长将放缓，而OPEC备用产能将减少，从而在2026/2027年后限制油价下行空间[9]