涉及的行业与公司 * 行业：半导体行业 特别是内存（HBM及传统内存）和人工智能基础设施领域[1][4] * 公司：英伟达（Nvidia, NVDA）[1] SK海力士（SK Hynix）[4] 三星电子（Samsung Electronics, SEC）[4] 核心观点与论据 英伟达强劲业绩预示内存需求积极前景 * 英伟达第三财季收入达570亿美元 环比增长22% 超过市场预期[1] * 数据中心收入为512亿美元 高于市场预期[1] * 公司对第四财季收入指引中值为650亿美元 高于市场预期的632亿美元和624亿美元[1] * 英伟达表示从2025年初到2026年底 其Blackwell和Rubin平台的销售额可见度达到5000亿美元 Rubi平台预计在2026年下半年扩大生产[1] HBM需求前景乐观 * 英伟达对Blackwell和Rubin的强劲预期对明年HBM展望非常有利[4] * 预计SK海力士和三星电子明年的HBM位元出货量将显著增长[4] * 由于Blackwell强劲需求推动HBM3E 12Hi销量增长 将SK海力士2026年HBM位元出货量预测从160亿吉比特（同比增长29%）上调至190亿吉比特（同比增长47%）[4] * 预计三星电子2026年HBM位元出货量将同比增长126% 超过100亿吉比特 原因包括其向所有客户（包括英伟达）供应HBM3E 12Hi以及今年基数较低[4] 传统内存同样受益于AI基础设施构建 * 内存对于为AI提供动力至关重要 内存供应商不仅受益于HBM 还将受益于各种其他内存产品 如DDR LPDDR（SOCAMM） GDDR等 这些产品在构建AI基础设施时用于补充计算（CPU GPU）[4] 供应紧张可能促使传统内存签订长期合同 * 由于内存供应紧张 且某些产品（如用于移动设备 PC和服务器的LPDDR DRAM）加剧了紧张局势 过去几个月价格持续大幅上涨[4] * 在供应持续紧张和内存价格预计继续上涨的背景下 客户为了保护自身利润 可能越来越愿意与内存供应商签署长期合同 这不仅针对HBM 也针对传统内存[4][5] 目标价与风险 三星电子（Samsung Electronics） * 目标价：普通股123，000韩元 优先股99，000韩元（基于20%的折价）[6] * 投资评级：买入[6] * 关键下行风险：内存供需严重恶化 智能手机利润率急剧收缩 移动OLED市场份额损失[7] SK海力士（SK Hynix Inc） * 目标价：700，000韩元 基于2026年预期市净率 并考虑了30%的AI溢价[8] * 关键风险：内存供需严重恶化和技术迁移延迟 智能手机/PC/服务器需求疲软影响传统内存需求 三星电子HBM业务进展积极影响公司HBM收入和利润 AI相关资本支出降低影响HBM需求[9] 其他重要内容 * 报告包含有关高盛与所提及公司（SK海力士 三星电子）业务关系的披露 例如持股 寻求或提供投资银行服务等[18]