涉及的公司与行业 * 公司为小马智行[1] * 行业涉及自动驾驶卡车和Robotaxi[1][10][11] 核心观点与论据 第四代Robotruck发布与成本优势 * 公司发布基于纯电动车平台打造的第四代自动驾驶卡车[1] * 通过100%使用车规级部件 物料清单成本较上一代降低约70%[1][4] * 新平台采用了完全冗余设计 涵盖转向、制动、通信和电源等系统[4] * 新车型利用了最新Robotaxi解决方案中的大部分部件[4] 业务部署与运营模式 * 公司Robotruck车队规模已扩大至约200辆[5] * 目标是从2026年开始初步部署第四代Robotruck车队 并计划达到千辆级别[1][9] * 在运营中采用“1+4”编队解决方案 即1辆人工驾驶卡车引领4辆无人驾驶卡车 以提高物流效率[9] * 公司主要专注于长途货运市场 提供智能物流服务 已在北京、天津、广东等指定区域运输货物[10] * 公司与三一重卡和东风柳州汽车合作开发Robotruck[1] 财务表现与估值 * 高盛维持对公司“买入”评级 12个月目标股价为31.30美元 较当前价格有162.1%的上涨空间[13][16] * 目标价基于2031年预估EBITDA的16.6倍估值 并以11.5%的股本成本贴现至2026年[13] * 预计公司收入将从2024年的7500万美元增长至2032年的39.64亿美元[11] * 预计EBITDA将在2029年转正 达到4500万美元 2032年EBITDA利润率预计为36.8%[11] 其他重要内容 风险因素 * 主要下行风险包括监管、供应链、Robotaxi市场增长、个人信息、基础设施、价格竞争和产品责任[14] 业务模式演变 * Robotaxi业务正从项目制解决方案向运营和软件解决方案过渡[11] * 预计Robotaxi业务收入贡献将从2024年的10%显著提升至2030年的98%[11] * 公司规划在2025年推出第七代Robotaxi 2028年推出第八代Robotaxi[11] 投资银行关系披露 * 高盛集团及其关联方在报告发布前一个月末 持有公司5%或以上普通股[25] * 高盛在过去12个月内曾为公司提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内寻求此类报酬[25]