行业与公司概览 * 纪要涉及中国软件行业及多家上市公司 包括金山办公 中科创达 虹软科技 科大讯飞 深信服 广联达 用友网络 中望软件等[1] * 行业覆盖范围包括办公软件 汽车软件 AI 网络安全 金融IT 建筑信息模型 BIM 和ERP等多个细分领域[1][6] 核心财务表现与趋势 * 中国软件行业覆盖公司第三季度平均收入同比增长4% 较上半年9%的增速有所放缓[1] * 第三季度平均净利润率改善至3% 相比上半年的-3%有所提升 反映出软件公司效率提升开始体现在盈利能力上[1] * 金山办公 中科创达 虹软科技的收入增长表现突出 主要由其AI产品需求增长驱动[1] * 科大讯飞 深信服 广联达在第三季度实现净利润复苏 主要得益于生产效率提升[1] 管理层观点与行业动态 * 管理层对企业 政府客户在AI应用 AI代理和AI模型上的支出持积极态度 认为这些投入旨在释放生产力和创造力[1] * 广联达管理层指出 中国新的建设工程工程量清单规范于2025年9月生效 预计将推动终端客户在建筑成本工具上的预算支出[20] * 广联达的建筑管理软件毛利率在9个月期间达到54% 创历史新高 主要得益于产品组合向高质量 高毛利率产品的升级策略[20] * 中望软件管理层提到 ZW3D软件的新升级预计将于2026年第二季度发布 早于公司先前目标 公司旨在持续提升其建模能力 稳定性和运行效率[27] * 中科创达管理层强调公司专注于开发面向集成驾驶和座舱域的新一代汽车操作系统 并整合AI模型以赋能决策过程[30] 投资评级与估值分析 * 高盛对中望软件 广联达 中科创达 深信服维持卖出评级 主要基于估值考量[1] * 中国软件公司的平均市盈率约为55-60倍 与过去五年平均59倍相近 显示出AI货币化的早期迹象[2] * 平均企业价值/销售额倍数维持在8-9倍 低于过去五年平均的11倍 也低于2020-21年的12-18倍[2] * 买入评级公司包括商汤科技 金蝶软件 易路软件 金山办公[2] * 广联达的12个月目标价为12 1元人民币 基于31倍2026年预期市盈率[19][21] * 中望软件的12个月目标价为53 8元人民币 基于39 2倍2026年预期市盈率[28] 风险与机遇 * 广联达的AI合同在9个月期间已达到超过7000万元人民币 受益于建筑行业数字化以优化支出[20] * 广联达管理层认为终端客户关注项目盈利能力和成本效益 其AI工具有助于客户盈利能力提升 并对2026年预期加速增长持乐观态度[20] * 中望软件尽管SaaS收入贡献仍较低 但公司已在2025年第二季度推出ZWCAD 365开始收取经常性收入 这对公司长期收入可见性被视为积极因素[27] * 中科创达管理层对多模态AI赋能AI设备 包括物联网设备 机器人等领域的机遇持乐观态度 公司具备提供从操作系统 算法到模块的整体解决方案的优势[30] * 深信服于2025年10月下旬推出了新一代AICP AI计算平台 和AI编码平台CoStrict 具有更高效率以利用计算能力[37] * 对于中望软件 上行风险包括强于预期的中小企业客户需求 CAD软件市场竞争减少 以及快于预期的3D CAD软件开发[42]