公司概况 * 公司为BCE Inc (NYSE:BCE) 一家加拿大电信公司[1] * 公司业务包括无线、互联网、AI驱动解决方案、Ziply Fiber以及传统服务[2] 财务指引与业绩展望 * 公司预计在未来三年（2025-2028）EBITDA和自由现金流将恢复增长 目标是实现15%的自由现金流增长并去杠杆[2][3] * 未来三年的整体EBITDA美元增长和自由现金流增长将实现 但百分比利润率在整个期间将相对稳定 不预期有利润率改善[1][3] * 2026年将是相对于2027年和2028年最疲软的一年 因为公司仍在消化之前9-14个月签订的合同[6] * 公司确认将在2026年恢复正增长和自由现金流增长[32] 加拿大电信业务运营 * 竞争环境趋于健康 促销活动水平相当 但基于更高的起始每用户平均收入基础[4] * 月度费率同比和环比均有所上升 新入网用户的费率高于现有用户基础 这意味着每获得一个新用户 实际上会提高公司的每用户平均收入[5] * 公司拥有覆盖全国75%地区的有线网络 并且是光纤网络 在融合服务世界中有优势[8] * 公司更侧重于推动有利可图的用户增长 而非追逐每季度末不盈利的最后2000-5000名用户 导致市场份额数据会有波动[8][9] * 品牌捆绑（Bell Fiber、Bell Mobility、Crave、TSN等）趋势加强 带来更低流失率和更高每用户平均收入[9] * 光纤市场份额应超过50% 公司有300万已覆盖但非光纤用户的地点 存在增长机会[29] 美国市场扩张战略 * 公司目标是通过光纤覆盖800万家庭 与PSP的合作关系提供了资金支持 增长限制在于许可和执行能力而非融资[10] * 战略是建设光纤并与有线电视公司竞争 而非过度建设其他运营商的光纤网络 目标是市场份额从0%提升至40%[11][12] * 基础计划是运营该资产 但未来若有极高估值报价 也会考虑出售 创造了巨大的期权价值[13][14] * 对于进一步并购 关键因素是必须在公司资本市场定位和去杠杆能力范围内 并能加速增长[15][16] 企业业务与AI驱动解决方案 * 企业业务表现优于全球和北美同行 关系稳固 从传统产品向技术解决方案的转型接近盈亏平衡 表现非常好[17] * 在AI领域的战略是提供解决方案 而非成为超大规模提供商或大型语言模型公司 公司与超大规模提供商和聚合商合作[18][19][20] * 优势在于整合网络安全、光纤连接以及TechCo平台 为客户提供端到端解决方案 不参与AI应用层的竞争[20][21] * 未来2-3年计划投入约3亿美元资本支出用于传统数据中心（冷却和发电机组） 尚未购买计算侧设备[23] * 投资将符合37亿美元的资本支出总额指引 更好的投资机会将取代信封内的其他支出 不寻求增量资本支出[23] * 公司已分配73兆瓦电力 并有潜力获得500兆瓦 但投资时机将与回报时机相匹配 不会超前投资[24][25] 资本配置与投资 * 资本支出门槛提高 因为运营业务的标准资本支出需求随时间下降 更多的支出可以分配给增长计划[30][31] * 投资机会（AI解决方案、美国光纤、加拿大数字化转型）均有强劲投资回报 内部称为"资本支出奥运会" 项目获批难度增加[31] * 资本配置清晰 重点是执行计划 建设美国光纤 提高渗透率 推动捆绑用户 降低流失率以获取自由现金流[33]