行业与公司 * 纪要主要涉及两个行业：中国商业航天（特别是卫星互联网）和燃气轮机行业[1] * 提及的公司包括航天产业链的蓝箭航天、天兵科技、航天电子[3][5][6] 燃气轮机行业的GE、西门子能源、三菱动力等国际巨头[8] 以及国内上市公司中航西飞、航宇科技、万泽股份等[2][12] 商业航天核心观点与论据 * 发射成本有望大幅降低：中国首枚可回收运载火箭朱雀三号计划发射 若成功将使发射成本从当前每公斤三四万元降至2万元以内[1][3] 美国SpaceX猎鹰9号内部星链发射成本仅约1500万美元 为其对外报价6000万美元的四分之一[3] * 低轨星座建设需求巨大：中国规划的低轨巨型星座卫星总数超过3万颗 其中国有资本牵头的星网工程和千帆星座分别规划近13000颗和15000颗卫星 蓝箭鸿擎的洪湖3星座计划发射1万颗卫星[1][3][4] * 卫星制造产能显著提升：国内小卫星生产工厂总年产能已超过3000颗 海南卫星超级工厂规划产能达千颗级别 地理位置紧邻发射场可实现生产、测试、运输一体化以降低成本[1][6] * 发射保障能力增强：新一代长征系列低成本运载火箭陆续投入使用 为未来低轨密集发射提供保障[1][6] 预计明年商业航天发射工位将达7-8个 每个工位年保障能力10-16次 总体快速响应保障能力可达百枚以上[1][6] 民营航天企业如蓝箭航天和天兵科技也计划完成可回收火箭试验[6] 燃气轮机行业核心观点与论据 * 行业处于早期阶段 未来将高速增长：国内燃气轮机行业真正业绩爆发期预计在2026年和2027年[7] AI数据中心用电量激增是主要推动力 2024年全球燃气轮机装机容量约60吉瓦 而AI数据中心每年需增加几十吉瓦用电量[7][9] * 市场由国际巨头主导：三菱动力、西门子能源和GE三家公司占据全球市场75%以上份额[8] 自2024年起这些公司订单增速显著 GE在2024年四个季度同比增长分别为24%、30%、34%和20%[8] 2025年前三季度同比增速分别为24%、42%和50% 西门子能源同期增速也超过40%[9][10] * 西门子能源盈利预期积极：西门子能源预计其燃气轮机业务2026年税前利润率达14%-16% 2028年进一步提升至18%-20% 相比2024年的9.5%和2025年的13%有快速提升[2][11] 中航西飞核心观点与论据 * 军用航空稀缺性强且军贸潜力大：公司是国内唯一现役战略战术运输机运20的生产商 最大运载量60吨 对标美国C17和俄罗斯伊尔76 在供给端具有显著稀缺性[2][13][15] 尽管一些投资者认为小国不需要大载重飞机 但历史数据显示包括伊拉克、阿尔及利亚等国土面积不大的国家也曾采购过类似型号[13][15] 美国的C130在全球73个国家实现了1174架的军贸订单 表明市场空间较大[15] * 民用航空与低空经济带来新增长：公司长期承担C919和909飞机核心机体结构制造任务 C919相关部件占机体结构任务量的50% 相当于飞机总体任务量的六分之一[16] 预计2026年C919将稳步放量[17] 在低空经济领域 公司于2024年12月完成HH100商用无人运输机关键技术验证试飞 并与中通快递签署了50套意向合同[16][17][19] * 管理层年轻化带来新气象：公司新一届管理层以80后为主 包括董事长韩小军等 已在投资者关系等方面取得改善[18][19] 其他重要内容与投资建议 * 投资建议关注太空资产建设及配套企业：如航天电子等核心企业将在产业化加速过程中发挥重要作用[5] * 燃气轮机产业链公司：航宇科技、万泽股份、应流股份等在海外拥有较大敞口能率先实现业绩兑现 从事外贸转包业务成功的公司如恒亚科技、航发科技及隆达股份也将受益 派克新材和三角防务因与西门子合作带来新业务机会 是短期内边际变化较大的标的[12] * 中航西飞综合投资逻辑：包括管理层年轻化、军贸市场供需优势、民用航空业务放量以及低空经济布局[19]