公司概况与核心业务 * 威力传动是一家专注于风电齿轮箱（包括增速器和小齿减速器）制造的公司[2] * 公司主要客户包括金风科技，产品覆盖5兆瓦、6兆瓦、7兆瓦、8兆瓦和10兆瓦机型[5] * 公司计划出货的机型以路上风机为主，因海上风机技术难度和维护成本较高[10] 产能规划与建设进度 * 增速器一期项目产能为1,500台，其中自制1,000台，组装500台[2] * 一期项目于2024年3月开建，2025年6月设备到岸调试，预计2026年底调试完毕后达到1,500台产能，但实际产量预计为1,000-1,200台[2][3] * 公司计划2027年投资二期项目，2028年底落地，总产能将达到4,000台[3][4] * 2025年小齿减速器销量预计5-6万台，增速器销量预计200-300台[3] * 2026年增速器产量目标为1,000-1,200台[3][27] 财务表现与成本优化 * 预计2026年毛利率约为20%，净利率在8%-10%之间[2][3] * 公司通过向设计、采购和生产三端优化成本以提高毛利，例如通过技术迭代或减重、规模效应降低采购成本、提高运转率降低折旧摊销[17][18] * 在建工程预计将逐步转为固定资产，总投资约20亿元，其中约18亿元用于固投，建筑物折旧摊销约3,000万元/年，设备折旧摊销约四五千万元/年，总体折旧摊销每年约八九千万元[23] 市场需求与竞争格局 * 预计从2026年起，国内风电市场需求每年至少120吉瓦，海外40吉瓦，总计约160吉瓦，考虑退役和废弃配套还会有额外几十吉瓦需求[2][5] * 按7兆瓦计算，约需要24,000台风机，其中海上风机仅约1,000台[10][11] * 国内增速器市场基本被国产品牌（如南高齿、德力佳）占据，外资品牌因配件价格高逐渐被挤出[19] * 风电增速器市场预计从现在到2030年将保持复合增长，齿轮箱和桨叶是产业链关键瓶颈[31] 海外市场战略 * 海外市场具有重要战略意义，海外销售毛利率更高[14][15] * 2025年全年出口量预计仅200-300台，因资质审核较慢及自制比例增加导致进度放缓[7] * 公司计划增加海外售后服务点（已设立5个）和注册当地公司，明年海外销售额目标突破亿元[12][14][15] 技术能力与生产挑战 * 公司具备批量生产能力和成熟技术，但更倾向于通过提高自制比例提升毛利[8] * 自制率提升过程中可能遇到适配问题，如零部件未及时跟上导致装配延迟，需要通过运营管理优化流程解决[6] * 公司设备在同行业中处于领先地位，购买的是最新一代海外设备，能满足路上大兆瓦需求并具备扩展潜力[29] * 齿轮箱生产中，齿轮部分成本占比约30%，轴承、紧固件、大型铸件等根据成本效益决定自制或外采[28] 风险与应对 * 短期内无法迅速提升产能，因全球设备供应周期较长（约18个月）[13] * 公司负债率较高，需要等待定增完成以降低负债率，再通过盈利和发债筹集二期项目资金[21] * 价格方面，减速器市场主要由重齿、南高齿和威力传动三家企业占据，缺乏协同导致大幅涨价困难[16]