涉及的公司和行业 - 公司：英伟达 (Nvidia)、Meta、Alphabet (Google)、微软 (Microsoft)、亚马逊 (Amazon)、甲骨文 (Oracle)、百度 (Baidu)、Palantir、CoreWeave - 行业：人工智能芯片、数据中心、云计算、超大规模计算 (Hyperscale) [1][4][7][9][54][92][111] --- 核心观点与论据 1 芯片技术加速迭代与折旧年限矛盾 - 英伟达产品周期缩短至1年（Blackwell Ultra 2026年 → Vera Rubin 2027年）[4] - 超大规模公司（Meta、Alphabet、微软）却将芯片折旧年限从3年（2020年）延长至5.5-6年（2025年）[9][56] - 延长折旧年限减少折旧费用，虚增利润：Alphabet 2023年通过此操作提升税前利润39亿美元[56] 2 财务欺诈风险与资产高估 - 折旧政策调整导致资产估值虚高，类似世通（WorldCom）欺诈案[10] - 微软CEO纳德拉指出不愿为单一世代芯片背负4-5年折旧，暗示当前会计处理与实际技术周期脱节[72][75] - 百度案例：2024年将芯片折旧年限从5年延至6年，提升净利润50%（12亿人民币），但同年对三分之一固定资产（112亿人民币） 计提减值[114][116] 3 数据中心投资与产能过剩风险 - 科技公司计划未来3年投入超3万亿美元建设数据中心，超其合计现金流两倍以上[54] - 40-50%资本支出用于英伟达GPU，但芯片能效迭代加速（如Blackwell比H100能效高25倍），旧芯片可能因高能耗快速淘汰[42][55] - 微软暂停部分数据中心建设，因新一代芯片需不同电力与冷却规格，现有设施可能无法升级[68][91] 4 盈利虚增与潜在资产减记 - 若按实际经济寿命（2.5-3.5年）折旧，主要科技公司2026-2028年盈利可能被高估10%-30%（如Meta 24%、亚马逊21%）[81] - 资产高估规模达数百亿美元：微软可能高估479亿美元，Alphabet 556亿美元[83] - 在建工程（CIP）隐藏风险：Alphabet（510亿美元）、Meta（270亿美元）等未投入使用的数据中心不计折旧，掩盖资产贬值[98][100] 5 行业竞争与商业模式转型 - 微软CEO承认从软件公司转向资本密集型业务，需通过软件优化维持投资回报率（ROIC）[105][110] - 英伟达面临竞争压力：Alphabet、亚马逊、博通等自研芯片，可能侵蚀其市场份额[61][62] --- 其他重要内容 市场反应与争议 - 作者做空英伟达和Palantir（仓位各约1000万美元），但被媒体误报为10亿美元[16][17] - 英伟达向分析师分发7页备忘录，驳斥作者观点，但被指偷换概念（如混淆“物理使用”与“经济价值”）[24][33][36] 私募信贷风险 - 数据中心建设依赖私募信贷，存在资产与贷款期限错配风险[124][127] - 私人信贷监管宽松，可能放大行业泡沫[124] 关键数据引用 - 英伟达CEO称新一代芯片出货后旧芯片“一文不值”[7][8] - 亚马逊2025年将服务器折旧年限从6年回调至5年，因技术加速迭代[63][64] - 百度2024年减值规模占固定资产37%，揭示激进折旧政策后果[116] --- 注：全文强调科技公司通过会计手段掩盖AI投资风险，核心矛盾在于芯片技术迭代速度与财务报表折旧政策不匹配，可能引发未来大规模资产减记与盈利下调。