公司概况 * 伟星股份 主营拉链和纽扣等服饰辅料业务[2][4] * 海外市场占比约50-60% 国内市场占比约40-50%[18] * 主要合作客户包括耐克、阿迪达斯、优衣库等知名服装品牌[16][18] 2025年经营表现与近期订单趋势 * 2025年公司受美国对等关税及消费疲软影响 二季度营收和利润出现下滑 三季度订单有所回暖但总体表现一般[4] * 10月底天气转冷后 以羽绒服为代表的冬装订单开始增加 目前市场订单表现良好[4] * 近期国内补单更明显 海外市场保持增长但增速不高[6] * 四季度增速预计优于三季度 但收入确认存在时间差 需关注12月补单情况[2][7] * 冬装补单占比较大 明年春夏订单将逐步落地 目前到明年1月主要以冬装补单为主[23] * 公司接单周期较短 大约半个月到一个月左右[28] 越南生产基地发展现状与挑战 * 越南工业园区正常推进 2025年营收快速增长但仍有一定亏损[5] * 预计2026年下半年有望实现盈亏平衡或盈利[2][5] * 越南工厂现有员工总数约600多人 主要以本地员工为主 仅派遣几十名国内骨干[18][21] * 主要挑战在于生产交付能力和当地员工技能熟练度需提升 与国内及孟加拉团队相比有差距[2][5][8] * 当地配套设施如辅料供应链效率较低 也影响了生产进度[8] * 上半年越南基地亏损约1,600万元 其中1,200万元由于汇兑损失导致 全年预计亏损可能在2000万元左右[27] * 随着订单增加 经营亏损正在逐步缩小[27] 业务毛利与产品结构 * 国内业务毛利没有明显变化 整体毛利水平相对稳定[2][9] * 公司更多依靠老客户的增量而非新客户拓展 新客户当年订单量通常不大[9] * 产品结构一直在变化 但今年冬装拉链纽扣等时尚趋势与前两年变化不大 产品单价和毛利也较为稳定[9][24] 各业务板块表现与驱动力 * 核心驱动力仍是拉链和纽扣业务 未来三到五年将继续主导公司增长[2][10] * 支贷业务整体增速不错 但2025年仍有所亏损 预计再过一两年会有所改善 属于大辅料环节不应寄予过高期望[2][10] 关税影响与成本传导 * 关税带来的成本最终需要由消费者和整个产业链共同承担[11] * 辅料端收到以关税为主题的谈判较少 公司根据客户需求进行频繁报价而非一次性谈判[11][12] * 由于辅料在交期、设计和服务等方面的重要性 公司有信心保持毛利率的相对稳定[12] 行业竞争格局与公司优势 * 公司产业链优势明确 包括与客户深度研发绑定、良好的交期和服务等[14] * 在价格方面 公司价格低于主要竞争对手YK 但仅因价格调整供应商的情况较少见[3][14] * 行业内国际化共识更加明显 产业链向东南亚转移加速[13] * 浔兴股份2024年底启动孟加拉工厂建设 2025年宣布在越南投资建厂 总投资约3.8亿元[13] * 海外竞争更加激烈 但也带来了更多机会 美国客户验厂交流比以往更频繁[13] * 价格竞争和小批量多批次趋势没有太大变化[13] 未来展望与风险提示 * 参考第六期股权激励计划 公司对未来充满信心 认为行业趋势没有太大变化[15] * 但2026年整体压力较大 包括消费是否好转、越南工业园项目投入以及股权激励导致费用增加等因素[15] * 中长期预计实现相对稳定增长 但增速不会像前几年那样高 因为服饰辅料行业已经相对成熟[3][15] * 未来几年海外布局重点仍在越南 同时包括孟加拉等东南亚地区[16] 其他运营细节 * 智能化对整体经营质量有正向作用 但毛利率已处于较高水平 不可能显著提升 更多的是提高生产流程管控和响应速度[17] * 公司享受15%的税收优惠政策 其他业务按正常25%税率执行 东南亚地区如越南享受"两免三减半"税收优惠[25] * 汇率方面 公司未受到显著影响 整体情况较为常规[25] * 去年暖冬导致服装销售不理想 有一定库存积压 影响今年三季度冬装下单反应[28]