财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额和收入下降12%至457亿美元，设备业务净销售额下降13%至389亿美元 [8] - 2025财年归属于公司的净利润为50亿美元，摊薄后每股收益为1850美元 [8] - 第四季度净销售额和收入增长11%至124亿美元，设备业务净销售额增长14%至106亿美元 [8] - 第四季度归属于公司的净利润下降至11亿美元，摊薄后每股收益为393美元 [8] - 第四季度设备业务营业利润率为92%，全年设备业务营业利润率为126% [6] - 2026财年净利润指导范围为40亿至475亿美元，设备业务运营现金流指导范围为40亿至50亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度生产和精准农业业务净销售额增长10%至474亿美元，主要得益于出货量增加和有利的价格实现，价格实现带来约3个百分点的积极影响，营业利润为604亿美元，营业利润率为127% [9] - 第四季度小型农业和草坪业务净销售额增长7%至257亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的积极影响，营业利润下降至2500万美元 [10] - 第四季度建筑和林业业务净销售额增长27%至3382亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的负面影响，营业利润增至348亿美元，营业利润率为103% [13] - 2026财年生产和精准农业业务净销售额预计下降5%-10%，营业利润率预计在11%-13%之间 [12] - 2026财年小型农业和草坪业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在125%-14%之间 [13] - 2026财年建筑和林业业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在8%-10%之间 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2026财年美国及加拿大大型农业设备行业销售额将下降15%-20% [10] - 预计2026财年美国及加拿大小型农业和草坪设备行业需求将持平至增长5% [10] - 预计2026财年欧洲农业行业将持平至增长5% [11] - 预计2026财年南美洲拖拉机和联合收割机行业销售额将持平 [11] - 预计2026财年亚洲行业销售额将下降5% [12] - 预计2026财年美国及加拿大土方设备行业销售额将持平至增长5%，紧凑型建筑设备行业销售额将持平至增长5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进智能工业战略，技术栈各层均取得进展，包括基础精准农业、数字化、自动化和全自动化 [23] - 公司注重库存管理，在北美大型农业领域全年生产与零售需求基本保持一致，保持新设备库存处于低位 [30] - 公司通过有针对性的计划与经销商合作，致力于减少二手库存，特别是在北美高马力拖拉机领域 [33] - 公司计划在2026财年以精简的生产方式开启北美大型农业业务，同时保持灵活性以应对市场需求变化 [37] - 公司在道路建筑等领域利用技术协同效应，例如将John Deere运营中心引入该业务，已有超过3200个客户组织使用该平台 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战和不确定性，公司2025财年业绩体现了业务的韧性，净利润超过50亿美元，设备业务营业利润率为126% [6][20] - 北美大型农业市场预计将继续低迷，但出现企稳迹象，小型农业和草坪以及建筑和林业业务出现乐观增长机会 [7] - 全球农场基本面预计在2026财年仍面临挑战，美国作物产量强劲，全球玉米和小麦库存预计重建，大豆库存保持高位，继续给大宗商品价格带来压力 [39] - 大宗商品需求持续增长，美国玉米出口预计创历史新高，生物燃料需求强劲，美国政府支持预计超过400亿美元，有助于缓解种植者近期的流动性挑战 [40][41] - 公司对北美大型农业市场在2026财年触底持乐观态度，因谷物消费强劲、生物燃料支持、商品价格改善以及二手库存持续减少 [49] 其他重要信息 - 2025财年研发投资达到创纪录水平 [32] - 2025财年设备业务现金流为51亿美元，通过股息和股票回购向股东返还超过28亿美元，第四季度因市场不确定性暂停回购，预计2026年恢复正常资本分配活动 [66] - 公司将于12月8日举行投资者日，讨论智能工业战略的未来 [25][69] - 2026财年预计税前直接关税支出约为12亿美元，此外还需考虑关税带来的间接通胀压力 [17] - 2026财年预计有效税率在25%-27%之间，因离散项目减少以及海外收入占比提高导致地理组合不利 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税的抵消策略和时间表 [73] - 2026财年预计税前关税影响为12亿美元，较2025财年增加约6亿美元，每季度影响约3亿美元 [74] - 2026财年价格成本（含关税）预计为正值，将开始抵消2025年和2026年的部分关税影响，但不会完全抵消，未来将继续执行缓解活动并采取进一步定价措施 [74] 问题: 生产和精准农业业务在销售下降7%的情况下的利润率减量及影响因素 [77] - 销售下降5%-10%指引隐含的利润率减量约为60%，其中关税影响约15个百分点的利润率 [78] - 扣除关税后，利润率减量降至低至中50%范围，仍高于正常水平，主要原因是北美大型农业利润率高但其占比下降导致的地域组合不利 [78] 问题: 大型农业价格假设15%的构成，与早期订单计划中3%-4%的差异 [81] - 15%的整体价格实现指引低于北美大型拖拉机早期订单计划中3%-4%的列表价格涨幅，主要原因是地域组合（如巴西2025年价格涨幅强劲，2026年将更为温和）以及零部件与整机组合变化（周期下行时零部件占比提高，其定价更为温和） [82][84] 问题: 2026财年生产成本展望（不包括关税） [87] - 扣除增量关税后，2026财年生产成本预计仍略有不利，主要原因是大型农业业务 overhead 不利以及北美劳动力合同规定的步进式增长带来阻力，但将被利润分享减少带来的有利影响部分抵消 [88] - 材料成本（不含关税）预计接近持平，包含关税的间接通胀影响，价格成本预计全年有利，有助于抵消2025年部分未通过定价缓解的关税成本 [89] - 公司在产品和流程成本削减方面仍有持续机会，将继续推动利润率增长 [90] 问题: 生产和精准农业业务季度销售和利润率走势，以及价格实现的节奏 [93] - 由于第一季度生产精简，季节性将有所不同，预计第二季度将出现典型的增长，第四季度也将特别强劲 [94] - 除第一季度外，其余季度销售额预计均同比下降，但利润率从第二季度起将显著改善，并在年内保持较高水平（第二季度至第四季度利润率预计在14%左右），第一季度利润率较低主要是由于精简生产所致 [94][95] 问题: See & Spray 在2026财年的交付、覆盖面积和订阅建设进展的预期 [97] - 2026财年早期订单计划中 See & Spray 的搭载率与2025财年工厂安装部分相当， retrofit 订单通常在冬季下达 [98] - 2025财年回头客的机器覆盖面积平均增加约20%，表明技术有效并带来节省，客户使用率逐年提高，预计2026财年覆盖面积将继续增长，该技术也在向全球其他市场扩展 [99][101] 问题: 2026财年指引中对额外政府农业援助的假设以及周期后业务的运营杠杆 [104] - 基准预期不包含额外政府援助，预测基于当前市场状况和订单流速，近期如中美贸易协定等积极因素已有所体现，下半年生产计划保留了灵活性以应对订单流速变化 [104] - 随着销量回升，将看到运营杠杆改善，特别是在生产和精准农业业务（第一季度与年内其余季度对比）、小型农业和草坪以及建筑和林业业务（即使考虑关税影响，增量利润率也表现稳健），结合成本结构改善和技术销售增长，利润率前景积极 [105][106] 问题: 南美洲行业持平预期的信心来源以及小型农业业务中住房活动改善的迹象 [108] - 南美洲预期持平反映了谨慎与乐观的混合，基准利率为15%影响置换需求，但近期通胀预期缓和使得市场预计2026年利率将下降几个点，这可能对市场产生影响，公司在巴西的订单情况强劲，覆盖了上半年大部分时间 [110][111] - 高价值作物关税减免对中小型拖拉机业务有利 [112] - 小型农业和草坪业务中对草坪业务的温和增长预期基于2026年房屋销售将出现低个位数增长的预测，如果利率进一步下调，鉴于独栋住宅库存水平较低，对土方设备、紧凑型建筑设备和草坪业务都是积极因素 [113][114]