行业与公司 * 纪要涉及大中华区科技硬件行业，特别是AI技术硬件供应链，包括AI服务器、数据中心、消费电子等领域[1][3] * 涵盖的公司包括但不限于纬创Wistron、工业富联FII、纬颖Wiwynn、台达电Delta Electronics、川湖King Slide、智邦Accton、勤诚Chenbro、光圣AVC、嘉泽Lotes、广达Quanta、中磊Zhen Ding、信骅BMC、奇鋐Auras、博智Dynamic、金像电GCE、光宝科Lite-On、鸿海Foxconn、英业达Inventec、优群King Slide、嘉泽Lotes、博智Dynamic、台光電EMC、台燿TUC、联茂ITEQ、松下Panasonic、欣兴Unimicron、南电Nan Ya PCB、景硕Kinsus、臻鼎Zhen Ding、深南电路Shennan Circuit、生益科技Shengyi等[8][10][12] 核心观点与论据 AI服务器硬件趋势与投资机会 * AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级带来机遇，主要设计升级包括即将推出的GB300、Vera Rubin平台和Kyber架构，AMD Helios服务器机架项目获得良好进展[8] * AI ASIC服务器将提升计算能力并增加机架密度，看好股价上涨空间的因素包括电源解决方案升级至800V HVDC架构、液冷采用率持续增长、PCB/基板产能扩张以支持设计升级、数据和电源互连升级以及网络传输速度和容量增加[8] * 纬创Wistron从VR200平台开始以及MI400系列中成为份额赢家，MI400系列Helios机架OAM/UBB和交换托盘由纬创生产，纬颖Wiwynn将是Meta MI400系列Helios机架的主要ODM合作伙伴[31][49] * 预测2025年GB200/300机架数量约为28k，2026年至少为60k，自8月起看到来自Oracle对纬颖/广达的机架需求增加，相信2025年第四季度机架产出将继续平稳爬升，GB300机架生产已开始，下一代平台可能因组件问题（如中背板PCB）而延迟[29][33] 数据中心电源与冷却基础设施 * 新GPU计算能力提升以及2027年服务器机架设计升级至Kyber架构将推动电源解决方案价值上升，预计到2027年AI服务器机架设计的每瓦电源解决方案价值将翻倍以上[52][64] * 液冷采用是立即解决方案，可有效散发服务器机架热量并提升能源使用效率PUE，气助液冷系统可将PUE从1.3降至1.2，液对液冷却可能是下一步，但需数据中心设施升级，浸没式冷却仍处于开发阶段[66][68][69] * Vera Rubin服务器机架与GB300相比，热组件价值增加46%，尽管标准化设计可能带来价格压力，假设上半部冷板模块价格下降约25%[71][72][73] 关键组件与供应链分析 * AI GPU的ABF基板/CCL/PCB路线图显示，从H100到VR200，基板尺寸、层数、CCL规格和PCB规格持续升级，供应商格局明确[165] * 不认为Rubin Ultra会使用CoWoP技术，因为将PCB线宽/线距缩小至10/10µm以下存在困难，且从CoWoS转向CoWoP会带来显著良率风险和供应链重组，不符合量产时间表[167][171] * Prismark预计ABF市场价值到2028年将接近2022年峰值，预计供需过剩差距在2026年将缩小至约6%[174][175][176] 消费电子与边缘AI * 消费电子需求受内存成本上升影响，Android智能手机比iPhone更脆弱，消费类笔记本也可能受到影响，期待2026年下半年推出的可折叠iPhone型号[8] * 边缘AI很可能推动下一个产品周期，苹果Apple Intelligence很可能开启AI智能手机时代，全球智能手机周期性复苏已经到来[195][198][206] * 各地区智能手机市场竞争激烈，在EMEA/亚太（除中国）竞争激烈，拉丁美洲仍有增长空间，美国仍从中国进口大部分智能手机、笔记本和游戏机，但越南已成为iPad、AirPods和Apple Watch的主要出口国，预计印度将在未来几年对智能手机做出更大贡献[209][212][215][217] 公司特定要点 * 智邦Accton受网络交换机和AI加速模块双重驱动，预计2024-2027年营收复合年增长率为44%，网络交换机业务同期复合年增长率为62%[75][76][84][87] * 川湖King Slide服务器导轨套件前景良好，预计2024-2027年营收复合年增长率为36%，净利润复合年增长率为33%，全球机架服务器出货量中高U数机型占比提升[91][96][99][102] * 贸联Bizlink在AI部署中获得份额推动增长，预计2024-2027年净利润复合年增长率为48%，数据中心/HPC和AEC业务贡献显著[107][113][115][120][123] * 勤诚Chenbro产品组合转向AI服务器推动利润率扩张，定制化机柜收入贡献预计将从2025年的约2%提升[125][126][129][131] * 致茂Chroma半导体和电源测试受益于AI需求，提供系统级测试、芯片/封装测试、AR玻璃自动化解决方案以及先进封装中的计量产品[132][136][137][139] 其他重要内容 市场数据与预测 * 需求预测显示各领域出货量增长有限，服务器2025年预计增长0%，2026年增长2%，PC（含平板）2025年预计增长2%，2026年增长1%，智能手机2025年预计增长1%，2026年增长3%，5G智能手机增长更快，2026年预计增长11%[14] * AI硬件供应链估值溢价合理，基于2025-2026年AI营收和利润占比以及PEG指标[17] * AI服务器势头持续强劲，ChatGPT月访问量数据、GPU vs ASIC股价走势、云资本支出在2025-2026年同比增长[19][20][24][25] 地缘政治与成本影响 * 美国从不同国家进口主要科技产品的情况分析，指出供应链转移趋势，预计美国对笔记本生产的关税可能对行业毛利率产生压力，预计覆盖公司毛利率中位数将压缩40个基点，即使有缓解努力[183][184][187] 估值比较 * 提供了大量大中华区科技硬件公司的详细估值比较表，包括收盘价、评级、目标价、市值、每股收益、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA、净资产收益率、总资产收益率、交易量、股息率等指标[10][12]