行业与公司 * 行业：美国宏观经济[1] * 公司：J.P. Morgan（报告发布方）[1][3] 核心经济预测 * 预计2026年实际GDP增长1.8%（Q4/Q4），与2025年持平[4] * 预计2026年核心PCE通胀率为2.7%（Q4/Q4）[4] * 预计失业率在2026年初升至4.5%（季度平均值），随后在年底前小幅收紧至4.3%[2][4][8] * 预计联邦基金利率在2026年12月和1月各降息25个基点至3.25-3.5%，之后维持不变，并在2027年上半年加息50个基点[4][11][139] 劳动力市场 * 劳动力市场预计将继续放缓，未来3-6个月就业增长将令人不安地缓慢，月度收支平衡就业人数可能低于5万人[4][6][66] * 移民减少和人口老龄化将继续抑制劳动力供应[4][62] * 工资增长（ECI）预计将小幅放缓，但仍将高于疫情前水平，2026年预计增长约3.0%[88][98] 通胀前景 * 通胀预计将保持粘性，持续高于2%的目标，核心CPI通胀在2026年全年将保持在3%以上[9][114] * 关税传导至消费者价格的过程比预期更缓慢且持久，预计约三分之二的已宣布关税增幅将转嫁，这一过程将持续到2026年上半年甚至更久[9][117][121] * 劳动力市场不构成显著的上行通胀风险，但移民密集型行业的劳动力短缺可能带来局部风险[9] * 金融服务业价格（如投资组合管理费）上涨对衡量通胀产生上行偏差[125] 财政与贸易政策 * 联邦赤字在2026财年预计将从2025财年占GDP的5.9%扩大至6.2%，若排除学生贷款一次性调整，则基本保持不变[24][25] * 2026年上半年实施的OBBBA税收减免将为家庭可支配收入提供温和支持，预计为名义DPI增加约0.7%[4][26][100] * 基于2024年贸易份额的静态关税税率估计已上升14个百分点至16.5%，相当于对3.1万亿美元进口商品征收超过5000亿美元的年度税收，但截至10月的实际关税征收年化 pace 约为3900亿美元[14][16][24] * 最高法院可能裁定IEEPA关税不合法，这可能带来政策不确定性，并可能要求政府退还部分关税收入（到年底可能达1300-1400亿美元），但预计政府将迅速通过其他措施重建类似的关税制度[4][18] 人工智能与生产率 * 人工智能相关资本支出强劲，五大科技巨头的资本支出在2025年预计增长69%，2026年增长33%，但实际科技硬件资本支出对GDP的直接贡献被进口抵消[44][47][48] * 非农生产率增长预计将保持在1.5%左右，人工智能带来的生产率提升预计在短期内缓慢显现[4][29][33] * 目前尚未有明确证据表明人工智能对宏观生产率产生了显著影响，企业采用仍处于部署阶段（88%的公司使用AI，仅7%部署成熟）[30][31][33] 商业与住宅投资 * 2026年企业固定资产投资预计增长近5%，略低于2025年，受人工智能资本支出和OBBBA税收政策支持[43] * 非科技设备投资增长相对温和，过去一年仅增长2%，剔除数据中心后的非住宅建筑投资下降6%[50] * 预计2026年住宅投资零增长，实际住宅投资预计收缩1.6%，受抵押贷款利率高企、人口增长放缓和建筑成本上升制约，住房开工量预计放缓至130万套[4][56][62][63] 消费者与风险 * 实际可支配个人收入（DPI）预计在2026年增长1.7%，消费者支出增长难以大幅超过此水平[100] * 财富对收入比率处于历史高位，股市每上涨10%可能推动消费增长约1%（基于3.5%的边际消费倾向）[101][102] * 下行风险：劳动力市场周期性疲软可能未被支撑因素遏制，未来一年衰退风险保持在三分之一左右[12] * 上行风险：人工智能可能更快实现效率提升，推动GDP增长更强[12] * 政策风险：最高法院关于美联储理事任命的裁决可能影响美联储独立性，带来通胀后果[12][136][144]