涉及的行业与公司 * 公司为一鸣食品[1] * 行业涉及乳制品、烘焙食品、休闲食品及连锁零售[2] 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入21.46亿元 同比增长4.26% 单第三季度收入7.44亿元 同比增长8.52%[3] * 归属于上市公司股东的净利润4640万元 同比增长25.74% 扣非净利润4436.14万元 同比增长16.33%[3] * 主营业务收入同比增长5.5%[2][5] * 线上销售渠道收入1.039758亿元 同比增长48.64% 占整体销售额5.4%[3][5] 渠道表现与战略 * 奶吧渠道加盟门店收入6.85966亿元 占比35.63% 同比减少2.35% 门店数1450家 环比增52家 同比减57家[3] * 奶吧直营门店收入3.00092796亿元 占比20.4% 同比减少11.83% 门店数452家 环比减14家 同比减43家[3] * 直销渠道收入4.549191亿元 占比23.63% 同比增长19.12% 经销渠道收入2.876107亿元 占比14.94% 同比增长27.87%[3][4] * 未来以开设加盟门店为主 目标2026年新增600-800家 直营店占比将降至20%以下[2][6] * 外卖平台收入占比从去年8%-9%提升至今年11%-12% 但毛利低于门店现场销售[21] 产品研发方向 * 未来增长主要来自低温调制乳、低温白奶、酸奶、大口饭团系列和三明治系列等产品[2][14] * 研发方向偏向健康饮食 如烘焙食品提倡零添加 酸奶注重肠道健康 中餐营养餐基于健康理念[8][15] * 现有产品已能较好满足老年群体需求 但与社区养老服务中心的合作尚待探索[8][9] 单店模型与运营 * 奶吧单店模型因类型而异 现烤门店成本约40-50万元 面积超40平米 预包装门店成本约30万元 面积30-35平米[6] * 回报期受选址影响 街铺超3至4年 交通枢纽约半年 医院约10个月 学校约1年半[6] * 推广中餐时段产品以增加客流 营养餐米类产品表现良好[6] * 会员系统是拉动奶吧销售的重要部分 会员销售占比超过1/3 复购率表现优秀[4][25] 线上业务结构 * 线上业务分为三块 抖音直播主要引流不盈利 天猫/京东利润率低 新选商城私域流量毛利高[10] * 整体电商业务经营利润率偏低 约为1% 抖音交易量大但促销费用高[2][11] * 新选商城年销售额达几千万元且利润率较高[2][12] B端业务与供应链 * B端大客户增速显著 预计2025年总体量超过2.5亿元 新增客户包括奥乐齐、大润发等 原有客户如盒马增速超30%[4][22][24] * 早餐渠道在华东地区基础扎实 学校渠道试点中 学童奶业务增长迅速 预计2026年直销业务整体增速可达30%以上[4][23] * 公司大包粉采购量逐渐减少 主要以直接采购鲜奶为主 限制大包粉对公司成本影响小[4][17] * 自供奶占比约20% 拥有5000多头牛群 在建新牧场预计明年底投产后可容纳4000头牛 自供比例可能维持在20%左右[4][18] * 鲜奶采购价格波动较小 预计2025年下半年至2026年鲜奶价格保持平稳或略有下降[17] 其他经营数据 * 10月至11月 加盟门店收入同比下滑2.35% 直营门店下滑更多[26] * 毛利方面 加盟门店增加一个百分点 直营门店也有所增加[26] * 直销业务同比增长约30% 毛利较去年增加一个多百分点 经销渠道毛利有所下降[26]