公司概况 * 涉及的上市公司为波音公司（The Boeing Company, NYSE: BA）[1] * 发言人为波音公司首席财务官 Jay Malave，其于2025年8月中旬加入公司[2] 公司运营与文化 * 公司文化展现出积极的绩效导向，拥有专注改进、具备实干精神的管理团队和员工[3][4] * 运营中广泛采纳精益实践和持续改进，目前主要集中在工厂运营，未来有机会推广至所有职能部门[5][6][7] * 公司正处于全面复苏阶段[7] 商业飞机（BCA）项目与生产 737项目 * 737机型生产速率已提升至每月38架，并正向每月42架过渡，生产按计划进行[8] * 由于假期，2025年11月的交付量可能略低，但生产推出符合预期[8] * 生产系统稳定在当前速率后，才会考虑下一次提速，且间隔时间不少于六个月，历史表明实际可能需要更长时间[9] * 2025年737交付量指导范围为440-450架，其中约50架来自库存飞机[12] * 2026年737交付量预计将增长，但几乎不再有库存飞机交付，增长将主要来自生产系统[12] * 737-10机型将于2026年开始生产，预计认证将在2026年晚些时候完成，因此部分已生产的飞机可能无法在当年交付[13] 787项目 * 787机型生产速率正从每月7架向每月8架过渡，改进效果开始显现[10] * 同样需要时间才能将生产增长转化为交付输出，预计将在2026年实现[10] * 2026年787交付量预计将增长[12] * 为支持未来速率提升，公司在查尔斯顿进行787项目投资，目标是将月产量逐步提升至约14架[26] 777X项目 * 777X已进入第三阶段试飞（TIA-3），该阶段约占整个试飞项目的30%，已于2025年11月获批，符合进度计划[15][16] * 认证进程此前因新要求而延迟，公司和FAA都需要时间学习如何满足这些要求，但预计未来的审批流程将更顺畅[16] * 777X项目相关的约49亿美元成本将在整个十年期内以及2030年代初随着飞机交付而逐步消耗[29] * 该项目将在2026年带来约20亿美元的现金流压力，主要与飞机交付（预付款和较低交付付款）相关[29] 防务、太空与安全（BDS）业务 * 该业务在2025年没有发生亏损，显示出稳定迹象[17][18] * 管理层预计BDS业务将逐年改善，利润率将提升，目标是达到高个位数百分比利润率[19] * 公司拥有稳健的EAC（在制品合同预计总成本）流程，会根据新信息实时评估和记录成本超支[21] 波音全球服务（BGS）业务 * 该业务预计将持续增长，是驱动公司现金流的关键部分之一[28][34] 财务状况与现金流展望 2025年现金流 * 2025年自由现金流预期从之前的负25亿美元调整至约负20亿美元，主要原因是美国司法部（DOJ）的付款延迟至2026年[25] 2026年现金流 * 尽管有DOJ付款（约7亿美元）和资本支出（CapEx）增加等不利因素，2026年自由现金流预计将实现同比增长，达到低个位数正数（十亿美元级别）[25][26][28][29] * 资本支出增加主要用于787查尔斯顿工厂和F-47项目等长期增长驱动因素[26] * 现金流增长的主要驱动因素是BCA交付量的增加、BDS业务的改善以及BGS的持续增长[28] * 随着交付速率提高，单位现金利润率将得到显著提升，原因包括生产率提高、单位成本下降以及延迟交付罚金的减少[32] 长期现金流目标与资本配置 * 公司相信实现100亿美元的自由现金流目标是完全可行的，参考了2017、2018年的历史水平[33] * 实现该目标的关键在于按时完成认证项目、提高BCA交付速率、改善BDS利润率和现金流、以及BGS持续增长[34] * 当前现金使用的优先事项是去杠杆化和偿还债务，特别是2026年到期的约80亿美元和2027年到期的超40亿美元债务[34] * 公司历史上维持的最低现金余额约为100亿美元，目前认为这是一个合适的基准[37] * 在偿还债务和投资未来之后，未来会在适当时机考虑股东回报[35] 战略举措与资产 Spirit AeroSystems收购 * 公司预计在2025年底前完成对Spirit AeroSystems的收购[38] * 收购完成后，计划立即偿还Spirit约30亿美元的债务（20亿美元高收益债和10亿美元银行票据），保留约10亿美元遗留债务[39] * 预计收购和偿还债务后，公司年底现金余额约为290亿美元[39] * 对Spirit的财务整合将在收购完成后深入进行，目前未发现会导致重大干扰的问题[40] Jeppesen业务出售 * 公司已完成对Jeppesen业务的出售，所得款项增加了现金余额[38] 新产品与未来展望 新单通道飞机 * 公司目前没有在近期推出新单通道飞机的计划[41] * 启动新飞机项目需要满足三个条件：市场准备就绪、技术准备就绪、波音公司自身准备就绪，目前认为这些条件均未满足[41] * 公司当前重点是执行现有项目（提高交付速率、完成认证、改善BDS业务）[42] * 公司仍在进行技术开发，但与启动新平台无关[42] * 历史上，新飞机项目的现金消耗前期主要集中在研发（R&D）上[43]