公司概况 * Verra Mobility 是智能交通领域的全球领导者 业务主要分为三大客户板块[4] * 政府解决方案部门是北美自动执法技术（如红灯摄像头、超速摄像头等）的头号供应商 在美国市场份额约为70% 业务也覆盖澳大利亚、新西兰和欧洲 约占公司总业务的45%[4] * 商业服务部门是美国商业车队（主要是租车公司如Hertz Avis Enterprise）收费管理解决方案的头号供应商 业务主要在北美 也涉及部分欧洲市场[5] * 停车解决方案部门（T2资产）专注于为大学和市政机构提供停车许可 执法 软件和硬件服务[6] 政府解决方案业务展望与驱动因素 * 公司提供多年收入展望 预计2024-2027年政府解决方案总收入复合年增长率（CAGR）为10%-12% 2028年及以后服务收入增长为高个位数百分比[7] * 纽约市合同已意向续签 为价值9.63亿美元 为期五年并附有五年续约选项的合同 包含1000个摄像头的扩展以及新增服务范围[8][9] * 纽约市以外的政府解决方案业务增长强劲 预计今年服务收入增长为高个位数 未来两三年预计为高个位数至低双位数增长[10] * 自动执法的立法授权范围已从公司上市时的21个州扩大到36个州 涵盖了红灯 超速 校车等多种执法模式[11] * 政府解决方案部门的利润率预计将从2026年基础 每年增长约1至1.5个百分点 到2028年该业务将成为利润率高达20%-30%的业务[28] 商业服务业务展望与驱动因素 * 公司初步展望商业服务收入增长约为中个位数百分比[12] * 商业服务的增长算法可大致分为三部分 各占约三分之一 美国GDP级别的旅行增长 公司通过资本配置推动的增长计划（如车队业务 欧洲扩张） 以及美国收费公路增加和向无现金收费过渡的长期趋势推动[12][13] * 预计2026年增长为中个位数的原因是旅行增长可能低于正常水平 2025年迄今旅行增长约为0.5%-1% 此趋势被延续至2026年预期中[14][15] * 长期来看 该业务增长率预计介于中个位数到高个位数之间 主要波动因素是美国旅行增长的速度[16] * 短期的政府停摆和FAA问题对租车量影响不大 未对业务造成重大实质性影响[17] * 与Avis Budget的合同续约正在积极讨论中 Enterprise的合同将于明年年底到期[18] 2026年整体财务展望与变量 * 2026年整体展望 商业服务收入中个位数增长 政府解决方案高个位数增长 停车解决方案低至中个位数增长[19] * 政府解决方案业务因销售周期长（从获得到产生收入约12-18个月） 收入可见性较高 停车业务执行良好 商业服务业务则受美国消费者旅行波动影响较大 是主要变量[19][20][21] * 调整后EBITDA利润率预计明年将提升约250-300个基点 驱动因素包括ERP系统过渡完成带来的成本节约 但被利润率较低的政府解决方案业务更快增长带来的投资组合效应所部分抵消[22][25] * 纽约市合同续约是影响利润率的关键 涉及价格发现（对利润率百分比不利） 摄像头扩展（增加EBITDA美元） 新增服务范围（按利润率计价） 以及为满足少数族裔和女性拥有企业要求而进行的每年约2000-2500万美元的投资（导致政府解决方案部门利润率一次性下台阶）[25][26][27] 新业务机会与长期趋势 * 公司在加州赢得学校区域超速执法试点项目（如圣何塞） 旨在验证项目有效性（减少超速和事故） 长期目标是推动全加州采用学校区域超速和校车执法[29][30] * 自动驾驶车辆（如Waymo）的普及在当前及中期（未来10年）对公司业务影响微乎其微 因为其车辆基数相对于美国2.3亿以上的私家车规模太小 长期（20年后）可能带来变革 但公司也在寻求与Waymo等公司的合作机会[31][34] * 收费业务不受自动驾驶影响 公司刚宣布与Stellantis合作 将收费技术嵌入其车辆中[37] 资本配置策略 * 公司将股票回购授权额度增加约1.5亿美元 使总授权额度达到2.5亿美元（有效期至2026年11月） 但年内截至第三季度尚未进行回购 此举反映了公司强大的现金流生成能力 以及对当前股价被低估的看法[38][39] * 资本配置优先级依次为 投资现有业务（尤其是技术） 进行符合战略和财务标准（杠杆率最高控制在3-3.5倍）的邻近领域并购 股票回购 以及债务偿还 公司会根据自由现金流 加权平均资本成本和企业内在价值动态决策[40][41][45][46][47] * 自2021年12月收购T2以来未进行并购 主要原因是市场估值过高 公司筛选标准严格且保持耐心 关注领域包括AI和路边多用途摄像头技术等[51][52] 其他重要事项 * 纽约市合同中关于少数族裔和女性拥有企业 subcontractor 的高比例（约30%）投资要求是独特的 其他大型都市区（如旧金山）虽有类似要求 但比例远低于纽约 并非行业标准[55][57] * 为纽约市合同所做的准备投资是独特的 不预期其他大型项目需要类似水平的投资 因为纽约市的规模（超过3000个摄像头）远超其他客户[58][59] * 第四季度立法活动通常平静 主要变化发生在年初和春季 近期负面事件是安大略省因政府不再支持而取消了自动执法项目 公司已退出[62][63]