财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年表现强劲，每股收益和调整后营业利润均增长16%，股价上涨约55% [1] - 公司股票价格在过去七年中实现了25%的复合年增长率，已连续近七年未出现年度下跌 [1][2][3] - 公司发布了2026财年指引，预计合并营业利润增长8%-10%，其中美国医疗保健业务营业利润增长9%-11% [4][5] - 2026财年指引中包含了1%的净逆风，源于佛罗里达州癌症业务客户的流失，但被RCA收购带来的额外季度贡献部分抵消 [4][5] - 若排除上述1%的净逆风，公司预计2026财年美国业务营业利润增长可达10%-12% [6] - 公司上调了长期指引，将有机营业利润增长率从5%-8%提高至6%-9% [6] - 若包含资本部署带来的增长，长期每股收益增长率指引从8%-12%上调至9%-13% [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国核心分销业务增长强劲，主要受益于良好的药品使用趋势以及向医生诊所和卫生系统销售的特药产品 [7][8] - 公司在专业药领域是分销和GPO等环绕服务的领导者，并已扩展到MSO领域 [8] - 国际医疗解决方案板块在2025财年表现较弱，但核心分销业务表现稳健 [50] - 国际业务中，第三方物流业务是增长最快的部分，特别是在欧洲，特药产品主要通过3PL分销 [51] - 全球专业物流业务在2025财年第四季度出现好转，实现了收入和利润增长 [51] - PharmaLex咨询业务在2025财年表现不佳，公司已决定保留其中表现较好、有竞争优势的部分，包括药物警戒、市场准入和监管事务 [56][57][58] - 其他业务板块正在评估战略替代方案，其中最大的业务是MWI动物健康，此外还包括巴西的Profarma分销业务、部分PharmaLex业务以及遗留的美国咨询业务 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场是公司主要利润来源，贡献了85%的营业利润，国际市场贡献15% [50] - 在专业药领域，公司专注于肿瘤学和视网膜疾病这两个最以药品为中心的专业领域 [15] - 在MSO业务方面，公司通过收购RCA进入了视网膜领域，并通过OneOncology在肿瘤学领域扩张 [14][15] - RCA在视网膜临床实验站点方面处于领先地位，这有助于吸引顶尖的医学毕业生 [15][16] - OneOncology目前由公司持股35%，公司计划在未来通过既定的买卖权结构收购剩余的65% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略核心是“以药品为中心”，所有投资和增长都围绕药品展开 [8][15] - 公司认为创新药市场的发展和人口结构变化是推动长期增长的关键宏观因素 [9] - 公司通过扩展MSO业务来提供更高价值的实践管理服务，这是其强大专业药业务的自然演进 [8][14] - 公司认为其作为分销和环绕服务领导者的地位，使其能够成为药品创新的天然受益者 [9] - 在MSO领域，公司通过专注于药品密集型的专业领域来与竞争对手区分 [15] - 公司认为社区医疗服务提供者是最具成本效益的护理场所，并倡导政策避免对社区提供者造成意外伤害 [24][25] - 公司正在评估“其他”业务板块的战略替代方案，以优先投资于具有增长导向和竞争优势的业务 [56][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期指引充满信心，但预计未来几年不会重现过去几年的超额增长水平 [9] - 管理层认为药品是最高效的医疗形式，获得药品对于控制医疗支出至关重要 [11] - 关于保险覆盖面的潜在政策变化，管理层认为仍有大量信息待确定，但就业数据和医疗覆盖数据良好，且药品获取的价值已得到证实 [11][12] - 管理层认为生物类似药在B部分市场对公司是有利的，因为其利润率高于品牌药 [27] - 关于GLP-1药物，管理层确认其是收入增长的重要驱动力，但利润微薄；口服药物的推出将因无需冷链而适度降低运营费用，从而小幅提升营业利润和利润率，但整体仍属微利业务 [34][35][36] - 关于直接面向消费者的渠道，管理层认为大多数项目仍在使用现有分销渠道，因此对公司的经济影响不变 [38][39][40][41] - 对于国际业务，管理层对2026财年感到更加乐观，并预计该板块将实现营业利润增长 [51] - 对于全球专业物流业务，管理层看到市场改善，并对细胞和基因治疗市场的增长机会感到乐观 [53][54] 其他重要信息 - 公司与沃尔格林斯的合同将持续到2029年，与Boots的合同到2031年 [42] - 沃尔格林斯业务收入很高，但营业利润率远低于公司其他业务 [43] - 公司与信诺的关系动态稳定，当产品在专利期内时，信诺通常从公司采购；专利到期后，信诺通常会转向直接采购，生物类似药也遵循这一模式，没有实质性变化 [45][46][47][48] - 公司2026财年的资本支出预计约为9亿美元，高于往年，主要用于基础设施和技术投资，以支持强劲的使用趋势和业务量 [62] - 公司的资本部署保持平衡，包括：业务再投资、战略收购、机会性股票回购以及支付和增加股息 [62][63] - 公司将股息增长率提高至9%，以使其处于每股收益长期增长指引9%-13%的范围内 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何弥合强劲的近期展望与略低的长期指引之间的差距？具体驱动因素是什么？ [4] - 回答: 公司受益于良好的药品使用趋势和向诊所及卫生系统销售的特药产品，这些因素将持续带来好处。公司正在其成功的专业药业务基础上，扩展到MSO领域。长期增长由药品创新和人口结构驱动，但公司预计不会维持过去几年的超额增长水平。然而，公司对业务和行业未来充满信心，并将成为药品创新的天然受益者 [5][6][7][8][9] 问题: 保险覆盖等政策因素可能带来的逆风对公司业务有何影响？ [10] - 回答: 政策影响难以量化。药品是最高效的护理形式，其获取价值已得到证实。目前仍有大量信息待定，但良好的就业和覆盖数据，以及药品获取的价值证明，预计不会对人们获取药品造成重大干扰 [11][12] 问题: MSO业务将如何发展？如何与竞争对手区分？可能扩展到哪些其他专业领域？ [13][14] - 回答: MSO是专业药业务的自然演进，旨在为长期合作的医生诊所提供更高价值的服务。公司的差异化在于坚持“以药品为中心”，因此专注于肿瘤学和视网膜这两个最以药品为中心的专业领域。未来增长将来自有机增长和收购增长，例如RCA在临床实验领域的领导地位。目前没有扩展到其他领域的计划 [14][15][16] 问题: 关于收购OneOncology剩余65%股权的买卖权结构，公司计划何时行权？ [17][18] - 回答: 买卖权有效期从2026年6月到2028年6月。公司非常喜欢这项业务，并期待最终拥有其100%的股权，以推动长期增长并实现与RCA的协同效应 [18] 问题: RCA和OneOncology之间有哪些潜在的协同效应？ [20] - 回答: 目前谈论具体细节为时过早，但预计在临床试验专业知识和后台办公方面会产生一些协同效应。两者都是各自领域的领导者，合并后可以共享最佳实践 [20][21][22][23] 问题: 药品定价的潜在逆风（如IRA）如何影响公司以药品为先的方法？ [24] - 回答: 过去15年公司一直是社区医疗服务提供者的有力倡导者。社区提供者是最具成本效益的护理场所，政策制定者通常会努力避免将其推向更昂贵护理场所的意外后果。最近的Bona Fide Service Fee变更结果良好，证明了这一信息的共鸣 [24][25] 问题: 生物类似药如何成为公司的顺风？与MSO和GPO战略如何形成良性循环？ [26] - 回答: B部分的生物类似药从分销和GPO角度都使公司受益，其利润率高于品牌药。公司将持续受益于药品创新、生物类似药推出和仿制药上市的周期。生物类似药在肿瘤学和视网膜MSO领域也对公司有益 [27][28][29] 问题: 生物类似药在Part D和Part B市场的采用有何不同？对收入和毛利的影响如何？ [30][32] - 回答: Part B市场医生可以快速将患者转向生物类似药，而Part D市场通过邮购则较慢。生物类似药的推出可能会影响收入增长，但会提升营业利润增长，因为它们是利润顺风。公司关注的是营业利润增长、自由现金流和投资资本回报率 [30][31][32] 问题: 口服GLP-1药物的推出将如何改变该领域的盈利动态？ [34] - 回答: 口服药物将因无需冷链而适度降低运营费用，从而小幅提升营业利润和利润率。但它们仍将是微利业务，并非2026财年营业利润增长的主要驱动力 [35][36] 问题: 直接面向消费者渠道的兴起对公司有何影响？ [37] - 回答: 大多数DTC项目仍在使用现有的分销渠道来解决医生接口或直接定价问题，产品实物移动仍通过常规渠道。因此，对公司的经济效益没有变化 [38][39][40][41] 问题: 沃尔格林斯私有化后，与公司的关系有何变化？如何加强该关系？ [42][43] - 回答: 沃尔格林斯仍是重要客户，合同期限不变。该业务收入高但利润率很低。公司正通过协助其微履约中心等运营措施来提高效率，从而加强关系 [42][43][44] 问题: 信诺日益依赖其自有专业分销商CuraScript，公司如何协调这与双方强大关系？ [45] - 回答: 这种动态关系并无变化。一直以来，专利期内产品信诺从公司采购，专利到期后则转向直接采购。生物类似药也遵循相同模式，只是现在被更多谈论，但并无实质性改变 [46][47][48] 问题: 国际核心分销业务的强劲增长是否由与美国相同的因素驱动？ [49] - 回答: 国际核心分销业务在2025财年表现稳健，主要增长驱动力是3PL市场，特别是在欧洲，特药产品主要通过3PL分销。这与美国特药增长有相似之处，但模式不同 [50][51] 问题: 全球专业物流业务的临床实验和生物制药资金前景如何？ [53] - 回答: 该业务在2025财年第四季度出现改善，收入和利润均增长。公司看到了市场改善，并对未来感到乐观，特别是在细胞和基因治疗市场增长方面，公司处于有利地位 [53][54] 问题: 对PharmaLex业务采取了哪些行动？保留的部分表现如何？ [55] - 回答: 公司决定保留PharmaLex中具有竞争优势、表现较好且有增长潜力的部分，即药物警戒、市场准入和监管事务。这些是业务中较大的部分，且表现更好 [56][57][58] 问题: 评估“其他”业务板块战略替代方案的时间表是什么？ [59][60] - 回答: 公司没有设定具体时间表。“其他”板块中的许多业务非常优质，最大的MWI动物健康业务在其市场表现良好，但未能为整个企业带来竞争优势 [61] 问题: 公司如何优先考虑资本部署的各个领域？ [62] - 回答: 公司采取平衡的资本部署策略，包括：投资业务（约9亿美元资本支出）、战略收购（主要为收购OneOncology剩余股权）、机会性股票回购以及支付和增加股息（股息增长率提高至9%） [62][63][64]