财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年化系统销售额增长8%以上，由约+3%的同店销售额增长和约5%的净单位增长共同支撑 [2] - 公司调整后营业收入中，美国业务约占17%，非美国业务（加拿大和国际业务）合计约占70% [15] - 加拿大业务和国际业务均已连续18个季度实现同店销售额正增长 [16][17] - 汉堡王中国业务在被公司收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长+10% [51] - 公司预计2025年净单位增长率约为±3%，并仍对在2028年实现5%以上的净单位增长充满信心 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - Tim Hortons（加拿大）：是公司最大的业务，在加拿大拥有约4,000家餐厅，提供极高的性价比（例如，中杯冷萃咖啡约2加元，早餐三明治约3加元），在价值、便利性和品牌喜爱度方面均排名第一 [11][39] - 汉堡王（美国）：全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销，并专注于皇堡产品系列和家庭营销活动 [12][30][31] - 汉堡王（国际）：是国际业务收入和利润的主要贡献者，已在多个市场建立规模，例如法国是20亿美元营收的业务，德国、澳大利亚、西班牙和巴西（接近10亿美元）也是重要市场 [44][45] - Popeyes（国际）：已进入40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年营收超过300万美元，且投资回报期表现优异 [46][47] - Firehouse Subs：在北美市场增长迅速，最近四个季度净新增100家门店，增速是收购初期的3-4倍 [47][68] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场：消费环境略有疲软但保持稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，Tim Hortons业务表现持续超越大市 [6][7] - 美国市场：约占公司业务的30%，消费动态全年保持稳定，低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体并未在公司业务中表现出明显弱势 [7][8] - 国际市场：表现非常强劲，并在年内持续改善，是公司增长的主要引擎 [9] - 中国市场：公司于2025年2月收购了汉堡王中国业务，并在几周前将其出售给新合资伙伴CPE，同时为业务注入了3.5亿美元的新资本，预计2026年在中国将实现温和的正净单位增长 [24][25][53][62][65] - 其他高增长市场：日本市场同店销售额增长约20%，新店投资回报期为3-4年；土耳其市场公司已是领导者并保持强劲增长；印度市场被视为与中国并列的巨大长期机会 [66][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是简化业务并回归轻资产、几乎全特许经营模式，2026年的主题将是业务简化 [24][26] - 简化战略的具体举措包括：出售汉堡王中国业务并引入合资伙伴CPE；对Carrols餐厅进行再特许经营，计划在2025年再特许经营50-100家，并在2026年扩大规模 [25][26] - 公司宣布将于2026年2月26日在迈阿密总部举办投资者日 [14] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调在所有业务中保持审慎定价并提供持续价值，例如Tim Hortons的极致性价比和汉堡王美国的固定价格套餐 [10][11][12] - 对于GLP-1药物可能带来的影响，公司认为目前使用率仅为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管环境充满挑战，但公司通过价值定位和执行计划，整体表现良好 [12] - 对于2026年，管理层对继续执行现有计划感到兴奋，并强调简化业务模型是重点 [24] - 管理层对汉堡王中国的新合作伙伴CPE充满信心，认为其是经验丰富的本地运营投资集团，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席，加上3.5亿美元的初始资本投入，是可能的最佳结果 [51][52][53] - 管理层对国际和加拿大业务的持续强劲表现感到自豪，认为这些业务是增长引擎且仍有大量未开发潜力，但投资者关注度不足 [15][17][44] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，菜单定价由加盟商自行决定 [13] - Tim Hortons加拿大业务拥有强大的加盟商基础，平均每位加盟商经营约4家门店，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时（每10年改造一次） [39][40][41] - Popeyes美国业务近期增长有所放缓，原因是公司正专注于提升运营水平并与合适的合作伙伴共同发展 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况和消费模式 [5] - 加拿大消费环境略有疲软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越大市 [6] - 美国低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体在公司业务中并未表现明显弱势 [7][8] - 国际业务表现非常强劲，并在年内持续改善 [9] 问题: 如何看待餐饮业与在家就餐的竞争，如何定位 [10] - 公司始终关注定价，在疲软环境中低端消费者对价格敏感 [11] - Tim Hortons提供极高的性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐和7美元三人餐等固定价值套餐，这些价值定位是公司表现良好的原因之一 [11][12] 问题: 投资者对公司的业务有哪些常见的误解或未充分认识之处 [13] - 对话有时过于狭隘地聚焦于美国业务，而忽视了非美国业务 [15] - 非美国业务（加拿大和国际）合计占调整后营业收入的70%，且均已连续18个季度实现同店销售额正增长，是增长引擎且潜力巨大 [15][16][17] - Tim Hortons加拿大业务持续走强，在所有主要品类中份额增长，并进入冷饮和下午餐等新领域 [17][18] 问题: 如何看待GLP-1药物对餐饮业的影响 [19][20] - 目前使用率约为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会持续关注其发展 [21] - 该影响可能更与美国市场相关，Tim Hortons（咖啡）和国际市场相关性较小 [21] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品进行应对 [22] 问题: 展望未来12个月，对公司投资组合最感到兴奋的是什么 [23] - 2026年的主题将是简化业务，回归轻资产、几乎全特许经营模式 [24] - 简化举措的例证包括：快速完成汉堡王中国业务的出售和合资；对Carrols餐厅开始再特许经营，2025年计划50-100家，2026年将增加 [25][26] 问题: 在艰难环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么，对维持增长是否有信心 [27][28] - Tim Hortons加拿大：驱动因素包括极致的日常价值定位（在性价比方面排名第一）、成功的产品创新（如冷饮和下午餐）、以及运营改进和餐厅改造等基础工作 [29][30] - 汉堡王美国：驱动因素包括坚持执行计划：提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销；聚焦皇堡产品；开展家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作） [30][31][32] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么 [38] - 该品牌是加拿大最受喜爱的品牌，性价比排名第一，便利性排名第一（门店最多） [39] - 拥有出色的加盟商基础，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时 [39][40] - 管理层团队稳定，执行计划专注，持续在冷饮、下午餐、运营和门店增长方面取得进展 [40][41][42] 问题: 国际业务中哪些市场表现最强，哪些市场面临挑战 [43] - 国际业务占营业收入的30%，已建立多个营收达10亿美元级别的业务，如法国（20亿美元）、德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元） [44][45] - 前十大国际市场占该业务销售额的50%以上 [44] - 许多市场仍有巨大潜力，公司尚未成为市场领导者；印度、日本等市场增长迅速 [45] - Popeyes在国际新市场（如中国、墨西哥、英国）表现惊人，英国部分餐厅年营收超300万美元 [46] - Firehouse Subs在全球细分市场存在机会，因为该品类在许多市场渗透不足 [47] 问题: 哪些市场在未来五年可能从很小变得巨大 [48] - 中国是自然之选，公司已通过引入合资伙伴为增长奠定基础 [48] - 印度同样具有巨大潜力，汉堡王已有约600家餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小但前景广阔 [48][49] 问题: 对汉堡王中国的新合作伙伴CPE的信心如何，能否分享近期趋势或经济数据 [50] - 引入CPE是可能的最佳结果，公司在持有期间成功扭转了业务趋势（同店销售额从负增长转为+10%） [51] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，曾投资POP MART、蜜雪冰城等，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席Johnson Huang [52] - CPE首日投入3.5亿美元资本，是公司历史上对总特许经营商最大的初始投资，合同约定初始特许权使用费较低，但最终会达到标准的5%费率 [53][54][55] 问题: 对净单位增长重新加速至5%的信心如何，2026年对比2025年趋势如何 [57][58] - 2025年是净单位增长的调整年，预计约为±3% [65] - 预计2026年将加速增长，一个重要驱动因素是汉堡王中国从关店清理转为温和的正净增长 [62][65][66] - 其他驱动包括国际市场的巨大潜力（如日本、土耳其）以及本土市场的贡献（Tim Hortons加拿大恢复温和正增长，Firehouse Subs高速增长） [66][67] - Popeyes美国业务增长有所放缓，因公司专注于运营提升 [68]